\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
事項：
同社は2021年の年報を発表し、営業収入は2849.3億元で、前年同期比17.2%増加し、帰母純利益は273.9億元で、前年同期比5.4%減少し、EPS 2.29元で、業績速報とほぼ一致している。会社は10株ごとに現金配当5.8元(税込)を支給する予定です。
平安の観点:
業績は安定しており、未結は依然として十分である:会社は2021年に売上高2849.3億元を実現し、前年同期比17.2%増加し、帰母純利益は273.9億元で、前年同期比5.4%減少した。利益の伸び率が売上高より低いのは主に不動産プロジェクトの利益率の下落の影響を受けている。期内粗利率は26.8%で、2020年より5.8ポイント下がった。期末契約負債は前年同期比13.8%増の4160.2億元で、この1年間の売上高の1.5倍となり、未決済資源は依然として十分である。2022年には4231万平方メートルの竣工を計画し、前年同期比0.9%増加した。
販売は着実に増加し、深耕効果は著しい:会社は2021年に販売金額5349.3億元を実現し、前年同期比6.4%増加した。販売面積は3333万平方メートルで、前年同期比2.2%減少した。販売平均価格は16049元/平方メートルで、前年同期比8.8%上昇した。そのうち、珠江デルタ、長江デルタの契約販売は合計2800億ドルを超え、53%を占めている。単城は100億都市17都市を契約し、2020年より2都市増加し、合計販売貢献は3400億元を超えた。2021年の新規着工は5155万平方メートルで、前年同期比11.3%増加し、2022年には4010万平方メートルの新規着工を計画し、前年同期比22.2%減少した。
土地を持って定力を維持し、合理的に高品質資源を補充する:会社は2021年に新たに145のプロジェクトを開拓し、新たに2722万平方メートルを建設し、前年同期比15%減少し、総地価は1857億元で、前年同期比21%減少した。土地取得販売面積比、土地取得販売金額比はそれぞれ81.7%、34.7%で、2020年より11.8ポイント、12.1ポイント低下した。2021年の平均ビル価格は6821元/平米で、同時期の販売平均価格は42.5%で、2020年より7.6ポイント下がった。会社は開拓の品質と資源のコントロール力を向上させることを重視し、期間内に住宅の貨物量が85%を占め、権益が72%を占めている。「中核都市+都市群」の深耕戦略を堅持し、倉庫販売の貢献が高い良質な地域を重点的に補充し、新たに資源を増やした珠江デルタ、長江デルタの開拓金額は合計54%を占め、2020年より7ポイント上昇した。
融資コストは引き続き下落し、3本の赤い線の「グリーンクラス」が基準に達した:会社は2021年に回収金額5020億元、回収率93.8%で、業界の高位に位置し、4年連続で経営活動のキャッシュフローを正に維持した。期末有利子負債の総合融資コストは4.46%で、前年同期より31 BP下がり、下落を続けた。期末に前受金を除いた資産負債率、純負債率、現金短債比はそれぞれ69.2%、55.1%、2.63倍で、「三つの赤い線」の緑の基準に合致している。
リーン管理を全面的に推進し、不動産生態の持続的な拡張:会社は積極的に組織構造を最適化し、本部レベルでアーキテクチャを簡素化し、リードとエネルギー付与作用を強化する。華東、華南の2大地域共有センターを設立し、標準化を手がかりに、地域資源の統合を促進する。地域レベルで組織分裂を行い、市場の焦点度を高め、管理の柔軟性と扁平化を維持する。産業面で統合を行い、市場化の発展を促進する。不動産生態の面では、保利物業は管理面積が4.65億平方メートルに上昇し、契約面積が6.56億平方メートルに上昇し、業界の前列に安定している。保利商業はショッピングセンターを35カ所開業し、開業面積は247.5万平方メートルである。保利酒場はホテル、会議センターが20カ所オープンし、客室は5000室近く。期末は営長賃貸マンションプロジェクト43件で、上海、広州、杭州、成都などの核心都市をカバーしている。不動産金融の累計管理基金の規模は1700億元を超え、信保基金、保利資本は「2021年度中国で最も実力のある不動産基金トップ10」を獲得した。
投資提案:これまでの予測を維持し、2024年の予想を新たに追加し、会社には株式激励行権があり、最新株価で計算すると、20222024年のEPSはそれぞれ2.40元、2.48元、2.56元と予想され、現在の株価はPEに対してそれぞれ7.7倍、7.4倍、7.2倍となっている。会社の財務が安定し、融資の優位性が継続し、短期政策を借りて春風を改善し、リードの優位性を拡大することが期待されている。中長期の「三安定」の導きの下で、業界は粗放型の発展から精細化の運営に転換し、会社は運営、管理制御などの優位性によって、市の占有率も着実に向上し、「推薦」の格付けを維持する見込みである。
リスク提示:1)利益の持続的な下りリスク;2)政策の保護力が予想に及ばず、不動産市場の調整時間が長くなり、幅が拡大し、会社の経営が損なわれるリスクを招いた。3)不動産市場の脱化圧力の継続は販売価格の下落、前期の高値の減価リスクをもたらす。
