\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 551 Hefei Kewell Power System Co.Ltd(688551) )
投資のポイント
年間業績は予想に合致し、電力半導体の収入は急速に向上した。新エネルギーなどの業界のテスト装備の需要が旺盛で、会社の生産ラインの開拓から利益を得て、2021年に会社の営業収入は2.48億元を実現し、前年同期比+52.34%だった。帰母純利益は0.57億元で、前年同期比+5.33%で、基本的に私たちの予想に合っている。分業事務によると、テスト電源の収入は1億7000万元で、前年同期比+48.53%だった。燃料電源試験装備の収入は0.60億元で、前年同期比+41.08%だった。パワー半導体テストとスマート製造装備の収入は0.16億元で、前年同期比+32.415%だった。燃料電池、電力半導体の下流需要の爆発を考慮し、関連分野での配置を強化するとともに、将来的にはこの2つの分野での収入比重が引き続き向上すると予想されています。
研究開発への投資が大幅に増加し、利益能力が低下した。2021年、会社の粗利率は51.43%で、前年同期比8.62 pcts減少し、主に市場競争の激化、原材料価格の上昇などの要素の影響を受けた。このうち、試験電源の粗利率は52.31%で、前年同期比9.39 pcts、燃料電池の試験装備は52.69%減少し、前年同期比2.4 pcts、電力半導体試験と知能製造装備は36.56%減少し、前年同期比25.54 pcts減少した。純金利は22.93%で、前年同期比10.33 pcts減少した。期間費用率は38.32%で、前年同期比4.08 pcts上昇した。このうち、販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ10.37/10.30/-1.31/18.96%で、それぞれ前年同期比-0.78/-1.85/-0.65/7.36 pctsで、研究開発費用率は大幅に上昇した。主な系会社は製品ラインの配置を豊富にし、市場競争力を向上させるために研究開発の投入を引き続き増加させ、2021年末現在、会社の研究開発人員は224人で、前年同期比133.33%増加した。
横一縦、よく見て Hefei Kewell Power System Co.Ltd(688551) は総合的なテスト装備会社に発展した。会社は電源製品のラインシーケンスを横方向に延長し、新しい分野を持続的に開拓している。燃料電池とパワー半導体製品のラインシーケンスが縦方向に深く入り込み、内部孵化と対外投資を通じて収入レベルを向上させる。1）燃料電池のテスト：会社は2016年末から水素エネルギーのテスト領域に入り、徐々にミクロからシステムから生産ラインまでの全スタックテスト能力を備え、「水素使用」から「水素製造」のテスト設備までの全面的な配置を実現し、将来、水素エネルギー産業の急速な発展を十分に受益する見込みである。2）パワー半導体テスト：報告期間内に、会社は中車 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) の3本の生産ラインの中で設備製品の交付を完成した後、安定した運行を実現し、また中車 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) の追加のテスト設備の注文を受け、会社のパワーモジュールテスト分野における国産代替地位を引き続き強固にする。中車 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) のほか、会社も積極的に他の業界のトップ顧客とコミュニケーションを行い、見本送り、ビジネス商談などの仕事を展開している。同時に、会社は漢先科学技術71.65%の株式プラスコードIGBTモジュールパッケージテスト全線設備を買収し、SICデバイステスト台、モジュール真実シーンテストシステムなどを備蓄し、産業チェーンの配置を深化させた。
投資アドバイス
同社は202224年に3.69億元/5.29億元/7.15億元の売上高を実現し、純利益は0.76億元/1.24億元/1.69億元で、現在の株価の市場収益率は40 X/24 X/18 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
太陽光発電と新エネルギー自動車の下流需要が予想に及ばず、新製品の開発進度が予想に及ばず、市場競争が激化して粗利率が下落したなど。
