\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 436 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) )
事件: Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) は2021年報を発表し、報告期間内に営業収入80.22億元(前年同期+23.20%)を実現し、帰母純利益は24.31億元(前年同期+45.46%)で、オンラインルートの開設と体験館の拡張が成長を牽引し、業績の伸び率は予想に合致した。
21 Q 4 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) の低基数で急速に増加し、研究開発費用が大幅に上昇した。21 Q 4社の営業収入は19.10億元(前年同期+32.5%)で、帰母純利益は4.20億元(前年同期+21.60%)だった。21 Q 4 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) (肝疾患用薬)の売上高は7.07億元(前年同期+13.33%)で、そのうち国内は6.40億元(前年同期+14.27%)、海外は0.67億元(前年同期+63.41%)で、低基数での高速成長を実現した。21 Q 4の大部分の料金率は安定しており、研究開発費用だけで1億1000万元(前年同期+1920%)に達し、研究開発費用率は5.30%に達し、ここ3年間の第1四半期で最も高く、前年同期比4.96 pcts上昇し、同社の研究開発への投入を増やすことによるものと予想されている。
核心製品は急速に成長し、製品の階段隊は徐々に健全になっている。2021年 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) (肝疾患用薬)の売上高は37.01億元(前年同期+45.75%)で、心血管用薬(21 Q 2後は主に安宮牛黄丸)の売上高は0.96億元(前年同期+316.31%)で、ブランド力の強い高毛金利保護品種は体験館の拡張とオンラインルートの放出量を借り続けている。
体験館の高速拡張。高徳地図データによると、2021年末には Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) 体験館が380館あり、2020年末には120館(前年同期+46%)増加し、全国31の省と直轄市をカバーし、すでに12の省と直轄市の体験館数が10館を超えた。
「増持」評価を与えます。試算会社の今後3年間の帰母純利益はそれぞれ30.01/36.39/43.86億元で、対応PEはそれぞれ68.4 x/52.3 x/43.34 xである。会社が漢方薬業界のトップであることを考慮して、核心製品は量価が一斉に上昇する実力があり、集中購買の値下げの影響を受けず、「増持」の格付けを与えている。
リスク提示:体験館の拡張速度が予想リスクに及ばず、原材料の供給不足または値上げが予想リスクを超え、疫病の反発リスク
