\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
2021年の売上高は100億ドルを突破し、新興品類は目立っており、「購入」の格付けを維持している。
2021年の営業収入は101.5億元(+24.8%)、帰母純利益は13.3億元(-19.8%)であった。伝統的なかまどのリード優位性は明らかで、蒸し焼き一体機、食器洗い機などの新興品類は目立っており、業績の低下幅が大きい主系原材料は大幅に上昇し、売掛金は不良債権の準備に影響を及ぼしている。2022 Q 1の売上高は20.9億(+9.3%)で、純利益は3.7億(+2.5%)だった。疫病の影響を考慮して、20222023年、2024年の利益予測を下方修正し、20222024年の21.8/25.4/29.3億元(20222023年の原値22.4/26.8億元)に対応し、EPSは2.30/2.67/3.09元(20222023年の原値2.36/2.82元)に対応し、現在の株価はPEに対応してそれぞれ13.1/11.3/9.8倍で、会社の新興品類の開拓は順調で、「購入」の格付けを維持している。
煙灶品類の表現が安定し、新興品類の成績が目立っており、直営モデルが高く増加し、ルート構造の最適化を実現している。
第一品類群の成長は安定しており、2021年の吸油煙機/ガスコンロの収入はそれぞれ+18.7%/24.3%となり、新興品類は高く増加し、2021年の蒸焼一体機/食器洗い機/湯沸かし器の収入はそれぞれ+71.3%/101.3%/172.6%となり、第二、三品類群の収入の割合をそれぞれ+0.8/2.4 pctsと牽引し、3月に高性能集積コンロなど7種類の新製品、主ブランドが集積コンロ分野に進出することを考慮し、会社の伝統品類のシェアを守ることを期待している。新興品類が急速に成長している。販売モデル別に見ると、2021年の直営/代理販売/販売/工事モデルの収入はそれぞれ+39.1%/19.2%/9.9%/7.0%で、収入構造は持続的に最適化され、工事顧客の最適化後または成長率の回復を迎えている。
原材料の上昇は粗金利を圧迫し、不良債権の計上リスクは純金利を長期的に好転させる。
2021年の粗利率は52.4%(-3.8 pct)で、主系運賃科目は費用からコストに調整され、原材料価格の上昇の影響がある。品目別に見ると、吸油煙機/ガスコンロ/消毒タンクの粗利率はそれぞれ-5.9/-2.1/-11.5 pctsで、原材料の上昇下の粗利率の圧力は明らかで、同時にかまどの粗利率の靭性は消毒タンクより良い。販売モデルによると、2021年の直営モデルの粗利率+5.1 pctsは、逆勢の向上は会社が新しい戦略を押し上げて効果が高く、ブランド力が強いことを示している。第1四半期に見ると、2022 Q 1社の粗利率は52.56%(-4.78 pcts)で、2021 Q 4環比8.8 pcts上昇し、改善傾向が現れた。運賃科目の調整と費用投入効率の向上によって駆動され、会社の2021年/2022 Q 1販売費用率はそれぞれ-2.2/-3.2 pctsである。2021年の純金利は13.3%(-7.5 pcts)、2022 Q 1の純金利は17.5%(-1.5 pcts)で、不良債権リスクの清算で会社の純金利は長期的に好転する見通しだ。
リスクヒント:原材料価格の変動;不動産市場の変動。新興品類の開拓は予想に達しなかった。
