\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
イベントの概要
会社公告2022年第1四半期報告:営業収入20.62億元を実現し、前年同期比165.28%増加した。帰母純利益は4.99億元で、前年同期比223.59%増加した。非純利益の控除は4億8600万元で、前年同期比275.76%増加した。
分析判断：
業績の増加は市場の予想に合致し、「小分子+新興業務」の二重戦略は持続的に推進されている。
同社の2022年Q 1の営業収入は20.62億元で、前年同期比165.28%増加し、業績の増加は市場の予想に合致し、高速成長を続ける傾向にある。同社の「小分子+新興業務」の二重戦略が持続的に推進されていることから、2022 Q 1小分子業務の営業収入は前年同期比165.9%増加し、新興業務(化学大分子、生物大分子、製剤、臨床CROなど)の営業収入は前年同期比157.4%増加し、同社全体の業績は引き続き高速成長を続けている。将来を展望すると、「小分子+新興業務」の二重戦略が持続的に推進され、新生産能力、顧客カバー、パイプラインの広さと深さが持続的に向上し、当社は今後数年、高速成長を続けると判断しています。
(1)小分子業務継続高速現金化:2022 Q 1小分子業務の営業収入は前年同期比165.9%増加し、大注文の高速現金化とその他の顧客と業務の持続的な深耕の恩恵を受けていると判断した。22年初頭の大規模受注規模が80億元を超え、大規模な顧客と長尾の顧客を深く耕し続け、小分子生産能力の加速放出を重ねたことを考慮して(注釈:2022年3月末の小分子生産能力は5000立方、2022年末までに6700立方に達すると予想されている)、2022年の小分子業務は2022 Q 1の高速成長傾向を継続すると判断した。
(2)新興業務は次第に会社の業績の核心駆動力となっている:会社の新興業務の営業収入は前年同期比157.4%増加し、そのうち化学大分子、生物大分子、製剤、臨床CRO収入の増加率はいずれも100%を超えた。未来を展望して、会社の新しい業務配置の持続的な深耕に伴って、会社の新しい業務は引き続き超高速成長を呈して、次第に核心業績の駆動力に貢献します。
収益力は上昇傾向にあり、費用率は規模効果の影響でやや低下している。
(1)利益能力は上昇傾向にある:2022 Q 1の粗利率と純金利はそれぞれ45.24%と24.22%で、前年同期比2.37 pctと4.36 pct上昇し、関連する大注文の高利益能力と規模効果の下で利益能力の向上を受けたと判断した。
(2)費用率は規模効果の影響でやや低下した:2022 Q 1の販売費用率は1.00%で、前年同期比1.46 pct、管理費用率は7.91%低下し、前年同期比4.78 pct、研究開発費用率は6.35%低下し、前年同期比4.39 pct低下した。
業績予測と投資提案
同社は中国をリードする小分子CDMOサプライヤーとして、将来的に小分子の「中間体+API+製剤」一体化サービス能力を深く耕し続けることを展望し、また合成大分子と生物大分子の分野で配置を強化し続け、会社の中長期業績の成長を守る。前期の利益予測を維持し、22-24年の営業収入は125.93/126.77/130.84億元、EPSは11.30/11.60/11.77元で、2022年04月20日の292.50元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ25.89/25.22/24.85倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
核心技術の中堅と管理層の流失リスク、競争が激化するリスク、核心技術者の流失リスク、為替レートの変動リスク、新型コロナウイルス疫情は中国外業務の開拓に影響し、COVID-19注文の実行は予想を下回って、上海 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) 生物の増資はまだ完成していない不確実性がある。
