\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 284 Zhejiang Asia-Pacific Mechanical & Electronic Co.Ltd(002284) )
事件の概要:2022年4月20日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は36.31億元で、前年同期比+24.29%だった。帰母純利益は0.44億元で、前年同期比+168.37%だった。
基礎ブレーキ業務の強者恒強のリーダーシップは安定しており、自動車電子業務の多点開花は高増長期に入った。
2021年に会社の売上高は36.31億元で、前年同期比+24.29%で、私たちのこれまでの予想を上回った。帰母純利益は0.44億元で、前年同期比+168.37%で、予想に合致した。このうち、21 Q 4の売上高は10.96億元で、前年同期比+15.07%だった。帰母純利益は0.12億元で、前年同期比-77.68%だった。Q 4利益端受圧の主な原因は、会社が慎重性の原則に基づいて連営企業の北京アジア太平洋に対して売掛金の不良債権の準備を行ったことによるものである。1)基礎ブレーキ業務:売上高は28.77億元で、前年同期比+21.46%で、乗用車業界の成長率を約15 Pcts上回った。粗金利は12.68%で、前年同期より+1.27 Pcts上昇し、量は上昇した。報告期間内に大衆、通用、日産及びホンダプロジェクトを量産し、長城、一汽紅旗、長安新エネルギーなどのプロジェクトの定点を取得した。会社は主流の自主と合弁ブランドの中で取引先の構造が持続的に最適化され、基礎制の中国のトップ会社として、市の占有率がさらに向上した。2)自動車電子業務:売上高は4.80億元で、前年同期より+43.12%で、総売上高比13.12%を占め、20年より1.73 Pcts増加した。粗金利は16.33%で、前年同期比+0.32 Pctsだった。同社は中国で最も早くABSを開発・産業化した部品メーカーで、EPBとESCは2016年に量産を開始し、IBSは2020年に量産を開始した。報告期間内に新しい取引先は多く花を咲かせて、全面的にスピードを上げて、 Great Wall Motor Company Limited(601633) ESC、ABSとEPBの定点を獲得して、60006ESCとEPBの定点、一汽紅旗、リードカーと Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) EPBの定点を獲得します。同社は115プロジェクトを新たにスタートさせ、そのうち50プロジェクトは自動車電子とADASプロジェクトである。会社の先発優位性には異なるチップ方案資源の保証があり、チップの使用と検証において、大量の経験を蓄積したため、会社の自動車電子業務は高増長期に入り、輸入代替はスピードアップする見込みである。3)会社は引き続き精細化管理を推進し、内部コストを下げて効率を高め、2021年の年間四費費用率は11.69%で、前年同期より0.95 Pcts減少した。
無人運転産業チェーンの開発・配置を強化し、IBSOneBoxの量産を目前にし、輸入代替の全面的なスピードアップ
会社の全産業チェーンは無人運転を配置し、環境感知、運転決定から線制御ブレーキ(IBSESC)までのL 2++を実現できるADASシステム方案を提供する。21年の会社の研究開発費用は1.7億元で、前年同期比+6.92%で、研究開発費用率はここ数年で約5%に安定している。現在、会社の第2世代の線制御自動one-box量産化製品のサンプルはすでに試作が完成し、中国の頭部自主車企業 Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) とサンプル車の集積テストを展開している。会社のラインコントロールブレーキ製品のマトリックスは全面的に配置され、6つの車種が一致する見込みで、2023年の冬標後に量産を開始する。現在、会社の自動車電子製品はすでに長城、吉利、長安などの頭部自主車企業の認可を得ており、自主ブランドは全面的に台頭し、会社は自主ブランドと「伴随式成長」を実現し、核心自動車電子製品の輸入代替を実現する見込みである。
投資提案:会社の基礎ブレーキ業務はV型反転を迎える見込みで、自動車電子業務の加速放量は2022 E/2023 Eの売上高と帰母純利益の予測を維持するのはそれぞれ41.9/54.7億元、1.22/1.99億元で、2024 Eの売上高と帰母純利益の予測を導入するのはそれぞれ73.5億元、3.05億元で、現在の市場価値は20222024年のPEに対応するのは43/26/17倍である。会社は中国のブレーキ業界のリーダーとして評価割増額を享受し、「推薦」の格付けを維持する見込みだ。
リスク提示:原料価格の変動による粗利率の低予想、新品の開拓が予想に及ばず、為替レートのリスクなど。
