\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 797 First Capital Securities Co.Ltd(002797) )
事件:会社は2021年の報告を発表し、営業収入33億元(YoY+4%)、帰母純利益7億元(YoY-8%)、ROE 5を実現した。26%（YoY-2.05pct.），EPS0.18元(YoY-14%)です。
全体的に見ると、1)投資による業績は業界レベルに及ばず、帰母純利益は前年同期比-8%から7億元、ROE 5.26%、同期証券業界の純利益+21%、ROE 7.83%；2)会社のレバレッジ倍数は2.27倍で、0.04倍上昇し、同期証券業界は3.38だった。3)伝統的な5大プレートの業務区分によると、投資、資本管理収入の貢献が最も高く、それぞれ28%に達し、残りのブローカー、投資銀行、信用業務はそれぞれ15%、9%、6%を占めている。信用、資本管理、仲介業務は前年同期比+64%、+34%、+14%、投資、投資銀行はそれぞれ-5%、-32%増加した。
資本管理業務が深く発展し、公募基金の規模が急速に増加している:1)証券会社の資本管理分野では、会社は積極的な管理能力を持続的に向上させ、通路類業務を収縮させ、2021年末までに、会社の証券会社の資本管理業務の受託資金総額は584億元で、2020年より137億元減少した。2)公募基金分野では、会社の持株子会社である創金合信基金(持株51%)の規模が急速に増加し、2021年末現在、創金合信受託管理資金総額は8107億元で、前年同期+43%で、そのうち専業者の資金管理規模は7416億元で、前年同期+40%だった。2021年の創金合信は純利益1億5000万元を実現し、前年同期比+60%だった。また、同社は銀華基金(持株26%)に参入し、2021年に銀華基金の純利益は9.2億元で、前年同期比+11%だった。
固定収益業務の特色ある発展、取引駆動への転換:1)固定収益製品の販売プレート、2021年会社は固定収益製品5878匹を販売し、前年同期+14%、固定収益製品の販売金額2619億元、前年同期-9%である。2)固定収益投資取引業務プレート、2021年社債取引量39339億元、前年同期+11%、市取引量12441億元、前年同期+32%。また、社債通の取引量は突破を実現し、「北向き通」の業務分野を開拓した。
マネージメント業務は富管理に転換し、代理販売規模は前年同期比で大幅に増加した:1)投行業務プレートは、2021年にIPO 2単、指向増発3単を完成し、総販売金額は31億元である。会社債プロジェクト27単、企業債2単を完成し、総引受金額は120億元である。2)マネージメント業務のプレート、会社は引き続き富管理への転換を推進し、2021年に会社の新規顧客数は18.8万人で、前年同期より+28%増加した。1日平均資産は2146億元で、前年同期比+18%だった。3)信用業務のプレートは、2021年末までに、会社の両融規模は73億元で、前年同期+29%、融資残高のシェアは前年同期+12%だった。4)金融製品の販売プレート、2021年会社の金融製品の販売規模は93億元で、前年同期+71%で、そのうち権益類は42億元で、前年同期+32%だった。
投資提案:購入-A投資格付け。会社は固定収益と資本管理業務のプレートに鮮明な特色を備えており、2022年-2024年の帰母純利益はそれぞれ10、11、13億元と予想されている。会社に与える目標価格は6.8元で、1.8 x 2022 EPBに対応する。
リスク提示:マクロ経済の下落、流動性の大幅な引き締め、業界競争の激化
