\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 60 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )
事件:2022年4月19日夜、会社は2021年の年度報告を発表した:会社の年間営業収入は252.70億元で、前年同期比20.18%増加した。帰母純利益は80.02億元で、前年同期比20.19%増加した。非純利益は78.50億元で、前年同期比20.04%増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は89.99億元で、前年同期比1.45%増加した。基本1株当たりの収益は6.5868元で、全株主に10株ごとに現金配当35元(税込)を支給する予定だ。
このうち、2021年第4四半期の営業収入は58.78億元で、前年同期比18.46%増加した。帰母純利益は13億3900万元で、前年同期比3.41%増加した。非純利益は13億6000万元で、前年同期比2.46%増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は29.02億元で、前年同期比0.76%増加した。
同日、同社は2022年第1四半期の報告書を発表し、同社の第1四半期の営業収入は69.43億元で、前年同期比20.10%増加した。帰母純利益は21.05億元で、前年同期比22.74%増加した。非純利益は20.72億元で、前年同期比22.20%増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は8.70億元で、前年同期比21.68%下落した(主に契約負債の減少、21年のキャッシュインセンティブ計画、原材料戦略備蓄の増加と関係があると推定される)。
医学映像と体外診断業務が成長をリードし、中国の医療新基礎建設は医療機器市場の拡大を加速させた。
製品の次元から見ると、(1)生命情報とサポート:2021年の年間販売収入は111.53億元で、前年同期比11.47%増加し、抗疫関連製品(モニター、呼吸器、注入ポンプ)を差し引いた後、55%以上増加した。粗利率は前年同期比1.59 pct減の66.39%となった。生命情報とサポート業務の良好な成長は、主に中国が大型公立病院の拡張を主導とする医療新基礎建設の徐々に展開のおかげである。それ以外に、疫病の抑制を受けた非疫病関連製品は報告期間内に徐々に回復し、そのうちAEDと微創外科の2種類の種子業務はいずれも高速成長を実現した。(2)体外診断:年間販売収入84.49億元を実現し、前年同期比27.12%増加し、抗疫関連製品を差し引いた後、40%以上増加した(化学発光COVID-19検査試薬)。粗利率は前年同期比2.78 pct増の62.51%となった。世界的な通常診療、健康診断量、手術量の持続的な回復により、通常の試薬消費量は著しい回復を実現し、同時にハイエンド蛍光五分類、全自動末梢血注入、高速CRP連検を一体化したBC-7500 CRPという爆発的な新品の急速な上量のおかげで、体外診断業務が報告期間中に高速成長を実現した。このうち、同社の血球事業は初めて輸入ブランドを超えて中国一となった。(3)医学映像:年間売上高は54.26億元で、前年同期比29.29%増加した。粗利率は前年同期比0.16 pct増の66.34%に上昇した。世界的な通常診療、健康診断が徐々に回復するにつれて、超音波購買活動も常態に回復し、医学映像業務が報告期間中に回復性の高い成長を実現した。このうち、同社の超音波事業は初めて輸入ブランドを超えて中国第2位となった。
地域次元では、(1)中国業務:2021年の年間販売収入は152.59億元で、前年同期比37.34%増加し、抗疫関連製品を差し引いた後、40%以上増加した。中国市場は主に医療の新しい基礎建設が医療機器市場の拡大を加速させ、中国の医療機器市場の国産化プロセスが加速したことから利益を得ている。会社の統計によると、市場の観点から見ると、2021年末現在、中国の医療新基礎建設の市場空間は200億元を超えた。(2)国際業務:年間販売収入は100.10億元で、前年同期比0.96%増加し、抗疫関連製品を差し引いた後、35%以上増加した。2021年、会社はヨーロッパと新興市場の国で700社以上の新しいハイエンド顧客を突破したほか、700社以上のハイエンド顧客がより多くの製品の横方向突破を実現した:1会社はヨーロッパで約130社の新しいハイエンド顧客(ハイエンド実験室を含む)を突破し、約250社のハイエンド顧客の横方向製品突破を実現した。②会社は新興国で600社以上の新しいハイエンド顧客を突破し、450社以上の既存のハイエンド顧客の横方向製品を突破した。
2022年第1四半期の状況:(1)地域次元、1病院の通常診療活動と会社の各業務はすでに常態化を回復し、体外診断と医学映像の中国ハイエンド市場での突破は持続的に加速し、同時に医療新基礎建設は持続的に建設に力を入れ、中国市場は高速成長を実現した。2海外の通常診療活動はすでに疫病前のレベルに完全に回復し、各通常業務はいずれも著しい回復を実現し、北米市場はハイエンド医療連合体の顧客の重大な突破のおかげで急速な成長を実現した。(2)産線次元、1全世界範囲の病院の通常診療活動の回復は超音波、血球、生化学、化学発光などの製品の購買需要を急速に回復させ、医学映像と体外診断の2大業務分野を牽引して高速成長を実現した。②中国の医療新基盤整備の加速とAEDやマイクロ創傷外科などの新興業務の高速発展のおかげで、生命情報とサポート業務は良好な成長態勢を維持している。
21年間純金利は31.67%に安定し、22 Q 1純金利は前年同期比0.67 pct上昇した。
2021年通年、会社の総合粗利率は前年同期比0.04 pctから65.01%上昇し、販売費用率は前年同期比1.35 pctから15.83%減少し、管理費用率は前年同期比0.11 pctから4.38%上昇し、研究開発費用率は前年同期比1.10 pctから9.99%上昇し、財務費用率は前年同期比0.05 pctから-0.34%減少した。総合的な影響で、会社全体の純金利は31.67%に安定している。このうち、同社は引き続き高い研究開発投入を保証し、年間研究開発投入は27.26億元で、前年同期比30.08%増加した。
このうち、2021年第4四半期の総合粗金利、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率、全体純金利はそれぞれ63.03%、19.65%、4.46%、15.22%、0.00%、22.77%で、それぞれ+4.12 pct、+3.86 pct、+0.39 pct、+4.77 pct、-0.42 pct、-3.33 pctを変動した。このうち、1総合粗金利と販売費用率の上昇幅が大きく、主に2020年第4四半期に会計政策の調整により一部の運賃を集中的にこの前の「販売費用」科目から「営業コスト」科目に転換したことによると推定されています。②研究開発費用率の上昇幅が大きいのは、2021年に会社が新たな長期現金インセンティブ計画(インセンティブ対象は主に研究開発者)を発表し、年末にその他の関連ボーナスを計上したためと推定される。
2022年第1四半期の総合粗金利、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率、全体純金利はそれぞれ65.10%、15.45%、5.16%、10.14%、-0.11%、30.35%で、それぞれ+0.08 pct、-1.01 pct、-0.45 pct、-0.03 pct、-0.66 pct、+0.67 pctを変動した。有効税率、株式支払い、為替レートの変動の影響を除けば、全体の純金利の上昇幅はさらに明らかになる。
利益予測と投資格付け:当社の20222023年の営業収入はそれぞれ305.58億/367.25億/40.72億元で、前年同期比の伸び率はそれぞれ21%/20%/20%だった。帰母純利益はそれぞれ96.57億/16.67億/14.62億元で、それぞれ21%/21%/21%増加した。EPSはそれぞれ7.97/9.62/11.60で、2022年4月19日の終値で2022年41倍のPEに対応した。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:新型コロナウイルス肺炎の疫情が持続的に影響するリスク;中米貿易摩擦関連リスク;為替レート変動リスク;業界政策リスク;製品価格の下落リスク。
