\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
投資のポイント
自主ブランド小売業務にコードを追加して投入し、21 Q 4の成長率は業界をリードし、割合は70%に上昇した。
（1）自主ブランド小売（＊＊ Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) 、M&D、夏図を含む）は21年に51.74億（+64.78%）の売上高を実現し、総収入に占める割合は66%（20年は56%）に上昇し、そのうち21 Q 4の売上高は19.03億（+38.91%）で、割合は70%に上昇した。主に自主ブランドの持続的なブランドマーケティングとルートの投入を受益し、同時に会社は21年10月にスター楊洋をブランドの代弁者として起用し、早めに住宅購入の主力グループの心を奪い取り、ブランドの影響力は持続的に向上している。
(2)自主ブランドプロジェクト( Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )の21年の売上高は4.70億(+4.40%)で、そのうち21 Q 4の売上高は1.49億(+11%)で、工事業務の伸び率は減速している主要系会社はホテルの木製家具の装飾業務に対して戦略的な調整を行い、業務の縮小量を行っているが、ホテルのマットレス業務は依然として比較的に良い成長を遂げている。
(3)加工代行業務の21年の売上高は21.28億元(+2063%)で、そのうち21 Q 4の売上高は6.77億元(+21.71%)で、割合は27%に下がった。このうち外販ODMは11.65億(+46.41%)に達し、海外需要の旺盛さから利益を得て、主要な成長牽引を形成している。21年、会社の代行加工業務は原材料の値上げ、値上げのタイムリーな影響を受けて利益能力が弱く(粗利率は9%)、22年に利益率の向上を業務の重心とした。
オフライン高速開店、同店高成長、電子商取引は引き続きリードしているが、ソファーはますます佳境に入っている。
(1)オフラインルート:21年の売上高は40.76億(+65%)で、そのうち60 Guangzhou Haoyang Electronic Co.Ltd(300833) 07億(+77%)、M&D+夏図6.5億(+23%)である。ディーラーの利益能力が強く、開店意欲が強く、21年の開店は年初より852社増の4495社(単21 Q 4新開199社)に達し、そのうち60 Zhejiang Linuo Flow Control Technology Co.Ltd(300838) 99社(+759社、そのうち喜眠1062社、新規262社)、M&Dは596社(+93社)である。注目に値するのは、21年に私达の测算会社 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) 小売単店の収入は113万(+40%)で、强いブランドのマーケティングの投入から入店の客の流れの向上を高める一方で、客単値の向上(ベッド:ベッド:ソファー:セット品の连帯率の向上)も明らかで、20年の寝具の客単価は约1.2万元、21年は1.4万元に向上して、22年の目标は1.6万元以上に向上します。同時に22年に8001000店の新規店舗計画を維持し、家装、家電店などの新しいルートの敷設を引き続き推進している。
(2)電子商取引ルート:21年の売上高は10.98億元(前年同期+63%)で、そのうち21 Q 4は約4億元(+54%)の収入を実現した。21年の618全ネット総売上高は3.62億元(+145%)、双11全ネット総売上高は8億元を超え、長年にわたって1位を獲得した。
(3)可尚ソファーシリーズの販売高増加:21年のソファー業務の売上高は10.54億(+47%)で、13%を占め、そのうちM&D+夏図の売上高は6.5億元、可尚ソファーの売上高は2億元前後(残りは代行ソファー)と推定されている。可尚ソファーは会社が自ら研究し、価格は親民を連れて、マットレスの客流を分かち合い、新しい成長に貢献して駆動している。
小売業務の割合が上昇して粗利率を引き出し、広告マーケティング費用の投入が増加した。
(1)粗販売差:21年の粗金利32.00%(-1.76 pct)は、輸送費用の口径調整の主な業務コストを考慮し、口径の粗金利を還元することで実際に1.49 pctの上昇があり、主な系会社の高毛利の自主ブランド小売業務の割合が上昇した。21 Q 4の粗利率は33.22%で、還元運賃調整口径は上昇する見通しだ。21年、会社の小売端は値上げを通じて原材料の値上げ圧力を順調に伝え、代行業務は値上げの遅れで粗利率に一定の影響を及ぼした。
(2)費用率:21年間の費用率は22.43%(-2.01 pct)で、そのうち販売費用率は15.36%(-0.77 pct)で、還元運賃調整口径は実際に前年同期比2.66 pctの増加があり、主な会社は広告宣伝の投入を増やしてエネルギーを与える Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 全ルートの販売によるものである。管理+研究開発費用率6.40%(-0.63 pct)で、そのうち研究開発費用率は2.35%(+0.13 pct)、新製品シリーズの開発を強化した。財務費用率0.67%(-0.61 pct)。21 Q 4期間の費用率は22.14%(+0.55 pct)で、そのうち販売費用率は15.65%(+0.43 pct)、管理+研究開発費用率は6.00%(-0.54 pct)、財務費用率は0.49%(+0.66 pct)であった。
(3)キャッシュフロー:21年の帳簿上の前受金+契約負債は2.00億元(-4.31%)である。売掛金+手形合計12.09億(+41.57%)21年のキャッシュフロー純額は7.04億(20年は7.40億)で、そのうち21 Q 4の経営性キャッシュフロー純額は5.03億(20 Q 4は6.05億)で、主にブランド費用、工場賃貸料、原材料備品などの現金流出が多い。
(4)減損損失:21年の信用減損損失は5984万元、20年は3871万元で、主に恒大系手形に対して減損を計上している。
収益予測と評価
マットレス業界は容量が大きく、成長が速く、構造が優れており、 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) 小売主業の成長品質が優れ、シェアが加速し、持続的に推薦されている。22-24年の売上高は97.33億元(+25.33%)、122.38億元(+25.73%)、153.12億元(+25.12%)、帰母純利益は7.18億元(+28.52%)、9.38億元(+30.68%)、12.04億元(+28.33%)と予想され、対応PEはそれぞれ14.59 X、11.17 X、8.7 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
原材料価格が大幅に上昇し,業界競争が激化した
