\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 57 Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) )
核心的な観点敏感肌スキンケアは国産品のリーダーであり、利益能力業界がリードしている。会社の核心ブランド「ヴィノナ」は敏感筋の修復に専念し、医薬背景が深い。20172021年、会社の売上高と帰母純利益CAGRはそれぞれ49.8%、54.0%で、高速成長を続けている。会社の粗利率と純金利はそれぞれ約80%、20%で、利益能力業界がリードしている。持続的な研究開発の投入と高い販売費用率は、会社の研究開発の優位性とブランドの影響力を強固にする。
皮膚学級スキンケアコース「高成長率+低浸透」にあり、会社は高成長性を持っている。政策賦能は規模の増加率を重ねて世界をリードし、中国の化粧品業界の景気度が高い。中国の敏感肌の数が高まるにつれて、中国の皮膚学級スキンケア製品の市場規模は2015年の61.44億元から2020年の191.51億元に増加し、CAGRは25.5%に達し、世界の19.5 pctの成長率を上回ったが、浸透率は欧米諸国の数倍を下回っている。皮膚学級スキンケア製品が全体のスキンケア製品に占める浸透率を測定し、2030年までに中国の皮膚学級スキンケア製品市場の規模は800億元に近づく見込みだ。競争構造から見ると、中国の皮膚学級スキンケア製品業界の集中度が高く、ヴィノナなどの本土ブランドはさらに成長性を持っている。「多品類+多ブランド+全ルート」は、多次元競争優位性を構築する。1）製品端：コア単品舒敏特護霜で安定的に基本盤に入り、新製品の拡張を加速する。2021年に日焼け止め乳、凍結乾燥マスクなどの新製品はいずれも大爆発に成功し、日焼け止め乳はさらに特護クリームになった後、第2位の販売単品となった。2)ブランド端:主なブランドの優位性に頼って、ハイエンドのアンチエイジングと乳幼児の洗護コースに力を入れて、ヴィノナの宝物の第2の成長曲線を作ります;3)ルート端:オンライン+オフライン全ルートが共同で発展し、オンライン面では、会社が局震音、速手などの新興ルートに入り、高周波自播モデルを採用して収益の新たな増加を実現し、2021年に震音美化粧双十一自播が1位になった。オフラインでは、薬局のチェーン化率の向上はOTCルートに大きな成長動力を与え、屈臣氏の新しい小売ルートの空白を全面的に埋めた。
利益予測と投資提案:会社は敏感肌スキンケアのリーダーとして、「多ブランド+多品類+全ルート」戦略を持続的に深化させ、積極的に新爆発金を開拓し、新興ルートの発展配当を把握している。新ブランドのヴィノナベイビーとハイエンドのアンチエイジングブランドは勢いを蓄え、第2の成長曲線の構築を支援している。同社は20222024年に純利益12.2/16.7/2.7億元を実現し、対応EPSは2.9/3.9/5.4元/株で、対応PEは59/43/32倍であると予想している。会社の「購入」格付けを維持する。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動する。新製品市場の需要は予想に及ばない。疫病影響 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) チャネル販売;市場競争が激化する。
