\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
事件:会社は2002年1季報を発表し、売上高は23.4億元で、前年同期比0.5%増加した。帰母純利益は2億6000万元で、前年同期比48.3%増加し、非帰母純利益は2億4000万元で、前年同期比39.9%増加した。
Q 1収入の増加は穏やかで、疫病は消費需要を繰り返し刺激している。22 Q 1会社の収入の伸び率は減速し、一方では22年の春節が早く、ルートの準備が早めになった影響を受けている。一方、3月以降全国的な疫病が繰り返され、短期間で消費シーンが制限されていることが関係している。第2四半期を展望すると、C端の消費需要は疫病の持続的な影響を受けて明らかな成長空間があり、ルートの備品意欲の高騰を牽引する。また、21 Q 2は同時期の需要の低迷の影響で、低基数効果があり、会社の業績は高弾力性が期待されている。
粗利率は上昇を続け、利益能力の向上を牽引している。2022年第1四半期の会社の粗利率は31%で、前年同期比2.4 pp上昇し、その環は21 Q 4より1 pp上昇した。粗利率の上昇は主に1)会社が製品構造の最適化を持続的に推進し、高付加価値製品の割合が上昇した。2）会社が精細化管理コストを下げる；3)値上げの伝導が順調で、製品の平均価格が上昇したことによる。費用率の面では、22 Q 1社の販売費用率は14.4%で、前年同期比1.8 pp減少した。主に会社が新興市場を持続的に開拓し、精細な管理の下で市場費用の投入効率が向上したためだ。管理費用率は安定を維持し、前年同期比0.1 pp減の2.2%となった。キャッシュフローが優れており、22 Q 1の経営キャッシュフローの純額は前年同期比248.8%増加し、主に今期の販売返金が従来の積み重なった備品より減少したおかげである。会社は積極的に製品構造のアップグレードと費用の削減を展開し、22 Q 1の純金利は前年同期比3.6 ppから11.1%上昇した。
株式インセンティブは積極性を高め、改革の着地は活力を奮い立たせた。1)ルートの面では、会社はルートの改革と沈下を持続的に推進し、一方で緑の標識と福満記などの性価格を借りて製品より農業貿易と低線市場を攻撃する。一方、飲食の新しいルートの開拓に力を入れ、飲食ルートの浸透率を持続的に向上させる。2)制品の面では、米麺类は新式麺の潜在力のある単品の育成を重视し、锅の材料はサプライチェーンを安定させた上で自产比率を持続的に向上させる。また、同社は711、箱馬などのプラットフォームとの協力を引き続き深化させ、鮮食類業務は高速成長を維持する。3)会社は21年末に株式インセンティブを実施し、目標カバー範囲が広く、成長率目標の設置が安定しており、会社の未来の発展と核心管理層の利益を深く結びつけ、チームの自信を効果的に奮い立たせ、活力を奮い立たせるのに有利である。会社の冷凍米麺業界のトップの地位は安定しており、株式の激励が着地し、新生産能力の拡充を重ね、改革の効果が徐々に現れ、会社の将来の業績が高くなる可能性がある。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.82元、0.95元、1.06元で、対応動的PEはそれぞれ20倍、18倍、16倍と予想され、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク、業界競争の激化リスク。
