\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 391 Jiangsu Changqing Agrochemical Co.Ltd(002391) )
事件:2022年4月18日、 Jiangsu Changqing Agrochemical Co.Ltd(002391) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年の営業収入は37.65億元で、前年同期比25.15%増加した。帰母純利益は2億4900万元で、前年同期比27.48%増加した。加重平均純資産収益率は5.53%で、前年同期比1.05ポイント上昇した。売上高の粗利率は17.51%で、前年同期比0.77ポイント低下した。販売純金利は6.60%で、前年同期比0.10ポイント上昇した。経営活動のキャッシュフローの純額は4億2900万元で、前年同期比23.50%増加した。
このうち、2021年のQ 4は11.64億元の売上高を実現し、前年同期比+65.57%、前月比+54.04%だった。帰母純利益は0.13億元で、前年同期より黒字に転じ、前月比-85.44%だった。加重平均純資産収益率は0.28%で、前年同期比0.77ポイント上昇し、前月比1.36ポイント低下した。売上高の粗利率は11.74%で、前年同期比7.91ポイント上昇し、前月比10.12ポイント低下した。売上高の純金利は1.01%で、前年同期比4.24ポイント上昇し、前月比8.62ポイント低下した。
2022年Q 1の売上高は9.14億元で、前年同期比+24.30%で、帰母純利益は0.80億元で、前年同期比+41.49%だった。加重平均純資産収益率は1.76%で、前年同期比0.47ポイント上昇した。売上高の粗金利は21.50%で、前年同期比0.17ポイント上昇した。販売純金利は8.82%で、前年同期比1.09ポイント上昇した。
コメント:
2021年製品の販売量が大幅に増加し、業績増加の主な貢献要因となる
2021年、会社の業績は大幅な増加を迎え、営業収入は37.65億元を実現し、前年同期比25.15%増加した。帰母純利益は2億4900万元で、前年同期比27.48%増加した。業績が急速に増加したのは、主に会社の製品の販売台数が大幅に向上したためだ。2021年、会社の原薬販売量は19923トンに達し、前年同期比39.8%増加した。製剤の販売台数は11737トンに達し、前年同期比17.4%増加した。原薬の平均価格は11.66万元/トンで、前年同期比-0.8%だった。製剤の平均価格は4.63万元/トンで、前年同期比+2.9%だった。具体的な製品の売上高から見ると、3大農薬製品はいずれもプラス成長を実現している。殺虫剤/除草剤/殺菌剤事業はそれぞれ16.93/15.24/4.61億元の売上高を実現し、前年同期よりそれぞれ20%/26.5%/52.2%増加した。
期間費用率は2021年の会社期間費用率が10.73%で、前年同期比-0.82 pctだった。販売/管理/財務費用率はそれぞれ1.81%/7.74%/1.17%で、前年同期比-0.17/-0.97/+0.31 pctだった。財務費用率の増加は主に会社が長青湖北生産基地を建設する過程で流動資金ローンが増加し、利息支出が増加したためである。2021年、会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は4.29億元に達し、前年同期比23.5%増加した。同時に、会社の本期末在庫は11.36億元に達し、2020年末-3.22%より大きく変化していない。
2021 Q 4の業績は原材料価格の上昇に引きずられ、2022 Q 1の業績改善が著しい
2021 Q 4、会社は11.64億元の売上高を実現し、前年同期より+65.57%、前月比+54.04%だった。しかし、帰母純利益は0.13億元で、前年同期比-93.47%、前月比-85.44%だった。私達の分析は主に上流の原材料の価格の上昇のため会社の利益が損なわれて、2021年の下半期、会社の主要な5大原の材料の仕入れの価格は上半期に比べてそれぞれ+41.6%/0.5%/-4.8%/47.8%/4.8%変動します。2021 Q 4社の粗利率はわずか11.74%で、前月比10.12ポイント低下し、販売純金利は1.01%低下し、前月比8.62ポイント低下した。
2022年Q 1の売上高は9.14億元で、前年同期比+24.30%で、帰母純利益は0.80億元で、前年同期比+41.49%だった。売上高の粗金利は21.50%で、前年同期比0.17ポイント上昇した。販売純金利は8.82%で、前年同期比1.09ポイント上昇した。第1四半期の売上高と利益が大幅に増加したのは、主に一部の新築プロジェクトが昨年第4四半期に固定され、2022年第1四半期に売上高に貢献したためだ。一方、春節後の温暖化に伴い、下流の栽培用薬の需要が回復したと考えられている。第1四半期の主要農薬製品の価格は前月比で回復したが、前年同期比で改善され、上流原材料価格の下落に伴い、業界の利益能力が修復された。一般的に、4-6月は伝統的な農薬販売シーズンであり、下流の需要の増加に伴い、会社の業績は成長を維持する見込みだ。
新築プロジェクトは徐々に生産量を投入し、会社の中長期成長を保障する。
2021年末までに、会社の長青南通は債務を転換してプロジェクトを募集して年間6000トンの麦草畏原薬プロジェクトを生産して試作生産に投入することができる。長青湖北生産基地の年産2000トン2,6-ジイソプロピルアニリンプロジェクト、年産2000トンカンフー菊エステル原薬プロジェクトはすでに試作生産に投入され、年産600トンのフッ素ニトリル原薬プロジェクトは試圧試験漏れ段階に入り、年産3000トンのチアジン原薬プロジェクトは設備設置段階にある。2022年、会社は営業収入予算が48億元で、2021年より27.50%増加することを確定し、2022年の帰母純利益の同時成長を実現するよう努力し、新築プロジェクトの生産開始と放出量は、会社の2022年の業績に新たな増量をもたらし、会社の2022年の業績目標の実現を保障する。
また、同社の2021年年報によると、長青湖北基地の2期計画は年間16500トンの農薬原薬、20000トンの化学工業中間体プロジェクトの審査、届出手続きが完了した。2022年、会社は引き続き長青湖北生産基地の年間3500トンの草アンモニウムホスホン原薬の生産、年間1000トンのビフェニル菊エステル原薬の生産プロジェクトの建設を加速させ、一日も早く生産を達成し、効率を高めることを促進し、長青湖北生産基地の建設と生産を開始することは会社の将来の業績の増加に有力な保障を提供する。
会社の歴史的な利益状況と未来の発展計画に鑑みて、私達は会社の利益予測を調整して、会社の20222023/2024年の帰母純利益はそれぞれ3.66、5.13、6.03億元で、EPSは0.56、0.78、0.92元/株で、PEに対応して14、10、8倍で、“購入”の格付けを維持します。
リスク提示:プロジェクト建設が予想に及ばないリスク、主な製品価格の下落リスク、主要原材料価格の変動リスク、国際貿易摩擦リスク、環境保護と安全生産リスク、同業界の競争激化リスク。
