\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 884 Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) )
事項：
会社は2021年年報を発表した。2021年の営業収入は206.99億元で、前年同期比151.94%増加した。帰母純利益は33.4億元で、前年同期比2320%増加した。非帰母純利益18億8500万元を差し引き、前年同期より赤字に転じた。会社は全株主に10株ごとに現金配当3.3元(税込)を支給する計画だ。
平安の観点:
業績は予告の上限に偏り、核心業務は一斉に力を発揮した:21年の会社の売上高は206.99億元で、そのうち2大主業リチウム電気材料と偏光板業務は91.25/99.44億元の売上高を実現し、売上高の割合はそれぞれ44.1%と48%だった。21年の帰母純利益は33.4億元、控除は18.85億元で、いずれも予告偏上限にあり、そのうち正極、負極、電解液、偏光板の帰母純利益の貢献はそれぞれ3.04、5.25、3.68、11.97億元である。21年の総合粗金利は25%で、前年同期比6.6 pct上昇した。主にリチウム電気材料の利益能力の大幅な改善と業務調整によるものだ。期間費用の面では、21年の販売費用率は0.99%で、前年同期比2.7 pct、管理費用率は3.16%減少し、前年同期比3 pct、研究開発費用率は3.46%減少し、前年同期比1.32 pct減少した。期間費用率の著しい低下は主に:1)偏光板並表及び正極出表による業務構造の変化;2)会計準則が変化し、販売費用中の運送コストが営業コストに計上される。3）会社経営管理の改善。同社は年間6.5億元前後の減損損失を計上し、そのうち偏光板3.4億+リチウム電気材料1億元であり、主業の減損加算を考慮すると、実際の経営利益は22億元以上で、市場の予想を上回っている。
負極量が上昇し、新生産能力の投入が加速した:21年の負極の売上高は41.4億元で、前年同期比64%増加した。帰母純利益は5.25億元で、前年同期比200%増加した。グラファイト化生産能力の放出と負極生産能力の利用率の向上により、負極業務の粗金利は28.62%に達し、前年同期比0.9 pct上昇した。21年の負極販売量は10万トンで、前年同期比71%増加し、単トンの平均価格は4.1万元だった。単トンの純利益は0.6万元で、前年同期比65%増加した。同社は内モンゴル包頭二期と四川眉山一体化基地の拡産を加速させ、そのうち内モンゴル包頭二期は6万トンが2021年末に試産され、22年にQ 3が生産に達し、年間総生産能力は18万トン以上で、出荷は16万トンを超える見通しだ。23年、四川眉山一体化の第1期10万トンの有効放出に伴い、負極と黒鉛化の生産能力はそれぞれ30万トンと20万トンに達する。また、同社は鼎の投資、 Byd Company Limited(002594) 、寧徳新エネルギーと昆仑資本の4人の戦投対負極プレートの増資を導入し、増資が完了した後、同社の負極業務に対する持株比率は90%から87%に変更され、上下流の協力とバインドをさらに深めるのに有利である。
偏光板業務の表現は安定し、会社の業績を厚くした:21年の偏光板業務の売上高は99.44億元、帰母純利益は11.97億元、粗金利は24.6%、純金利は約12%である。年間販売台数は1.13億元、単平価格は87.74元で、年間下落傾向を維持し、単平純利益は10.6元である。21年会社の偏光板のシェアは24%で、世界第1位で、南京と広州基地は満産稼動を維持し、設備と技術の改善を通じて生産ラインのスピードアップを実現し、生産ラインの生産能力を効果的に向上させた。同社は現在、偏光板の生産能力は約1億5000万平方メートルで、22年に広州で生産ラインを移転し、生産能力は0.5億平方メートル増加した。23-24年の張家港と綿陽の新生産能力は合計0.9億平方メートル増加する見込みだ。製品の面では、テレビ製品の世界的な優位性を持続的に実現するほか、ITと携帯電話分野での市場規模を大いに推進し、OLEDなどの新型製品を積極的に開発し、中小型から超大型製品まで全面的にカバーし、全方位の競争優位性を構築する。
原材料価格が大幅に上昇し、正極、電解液の利益が大幅に増加した。21年の正極併表売上高は36.15億元(1-8月)、粗金利は17.88%で、20年より明らかに上昇した。年間純利益は3.04億元(9-12月の投資収益を含む)で、前年同期比119%増加した。21年のバスフスギの売上高は62.23億元で、販売台数は3.5万トンを超え、前年同期比16%以上増加し、1トン当たりの平均価格は17-18万元で、前年同期比30%以上増加すると予想されている。年間純利益は4.96億元、単トン純利益は1.4万元前後で、前年同期比110%増加した。21年の電解液の売上高は13.7億元で、前年同期比150%増加し、粗利率は33.55 pctから47.55%増加した。帰母純利益は3億6800万元で、前年同期より赤字に転じた。販売量は1.75万トンで、前年同期比12.2%減少した。主に会社の電解液の生産量がVC添加剤の供給に制約されているためだ。単トンの平均価格は7.84万元で、前年同期比184%増加し、単トンの純利益は2.5万元だった。正極と電解液の利益の大幅な増加は主に原材料の炭酸リチウムとヘキサフルオロ価格の持続的な上昇から利益を得ており、原料価格が頂点に達するにつれて、プレートの利益は徐々に回復する見通しだ。
投資提案:会社は20年に大規模な業務再編を行い、リチウム電気材料と偏光板の二輪駆動の戦略方向を確立した。21年以来、同社の四半期の業績は予想を超え続け、市場の自信はさらに修復され、厚くなった。電気自動車業界の高景気とパネル業界の安定した成長は会社に発展の戦略的窓口期を提供し、「加算」から「減算」への経営転換は会社の業績に積極的な影響を及ぼす見込みだ。マクロおよび業界レベルの変化および株式インセンティブ費用の影響を考慮して、当社は22-23年の帰母純利益予測をそれぞれ35.3/46.4億元(前値40.1/53.9億元)と下方修正し、24年の予測58.4億元を追加し、4月19日の終値PEに対応してそれぞれ15.2/11.5/9.2倍となり、「強い推薦」の格付けを維持した。
リスク提示:1)新エネルギー自動車の販売台数の伸び率が予想に及ばないリスク。政策支援が予想に及ばない場合、製品のアップグレードと電池技術の発展が予想に及ばない場合、新エネルギー自動車の普及と動力電池の需要にマイナスの影響を与える。2)業界競争が激化し、製品価格が大幅に下がるリスク。新エネルギー自動車市場の急速な発展は多くのサプライヤーを引きつけて次々と生産能力を拡大し、業界競争の激化がもたらした価格戦は企業の利益能力に著しく影響する。3）業務構造の調整が予想に及ばないリスク。他の業務の出荷時間が予想より遅い場合、会社の利益の釈放に影響します。
