\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 11 Poco Holding Co.Ltd(300811) )
事件:21年会社の売上高は7.26億元、yoy+46.11%を実現した。帰母純利益は1.20億元、yoy+12.90%である。非帰母純利益1.15億元、yoy+16.55%。このうち、Q 4四半期の売上高は2.04億元、yoy+28.7%、環比-0.11%だった。帰母純利益は0.36億元、yoy+24.8%、環比+12.39%だった。
原材料の影響で粗利率はやや下落し、製品構造の最適化で利益能力が向上する見込みだ。
生産販売端、21年会社の合金軟磁粉芯の生産販売は2.34/2.19万トンに達し、yoy+50.31/37.19%に達し、主な系会社は積極的に生産を拡大し、下流の光貯蔵新エネルギーの景気需要に合致した。原料端、21年の鉄鉱石の平均価格は1165元/トン、yoy+43.98%である。金属シリコンの平均価格は2.50万元/トンで、yoy+88.79%である。アルミニウムの平均価格は1.89万元/トンで、yoy+33.18%です。製品構造端、合金軟磁粉芯は依然として収益主力軍であり、96.74%を占めている。このうち、高付加価値新エネルギー自動車用製品の割合が上昇し、低付加価値の周波数変換エアコン用製品の割合が低下し、製品構造の最適化を通じて、技術改革を重ねて一部の原材料の影響を消化し、21年の合金軟磁粉芯の粗利率は33.02%、yoy-5.04 pctであった。総合粗金利33.85%、yoy-5.09 pct。費用端は、公告会社の予想によると、21年に株式激励費用127092万元を計上し、一部は純金利に影響し、21年の純金利は16.57%、yoy-4.87 pctで、影響を除いた単トンの純利益は0.61億元/トン、yoy-0.06億元/トンである。経営側では、経営性キャッシュフローの純額-3446.9万元、yoy-198.57%で、主に上流原材料の購入価格が上昇し、下流の顧客が為替手形で決済してローンが増加した。
増産ペースは下流の高景気にマッチし、チップインダクタンス&軟磁粉駆動第2成長極
下流景気は引き続き確認され、拡産マッチング需要が釈放された。下流の需要を見ると、太陽光発電:中国の新規設備量の向上&海外インバータ輸出共振、重ね合わせ組立シリアルインバータ浸透率の向上、二輪駆動を楽しむ;エネルギー貯蔵:21年の中国リチウム電池のエネルギー貯蔵出荷量は37 Gwh、yoy+110%で、26年の出荷量は330 Gwhに達し、複合高成長率を実現する見込みである。新エネルギー自動車:2025年に25%の販売浸透率を予想し、800 V高圧プラットフォームの傾向を重ね、純電動単車の使用量をさらに向上させる。生産能力の種まきを見ると、募集と改造・グレードアッププロジェクトは生産能力の2倍化を実現し、自動化生産ラインの配置は効果的にコストを下げ、光貯蔵の新エネルギーの増加にマッチし、内外部が共振して成長することが期待されている。
チップインダクタンス&合金軟磁粉は第2成長曲線を駆動する。チップインダクタンスの面では、従来のフェライトに比べて、高効率、小体積、耐大電流の優位性を備えており、現在、中間試験を完了し、小ロット生産ラインを構築し、第2成長曲線を開いている。合金軟磁粉の面では、水霧化合金軟磁粉は一体成形シート式インダクタンスに用いられ、端末は消費電子をドッキングし、会社が主攻電力からカバー電子までの飛躍を実現することが期待されている。
投資提案:中国合金軟磁粉芯のリーダーとして、光貯蔵新エネルギーの高景気コースに立って、チップインダクタンスは新成長曲線を開く見込みで、20222024年の帰母純利益はそれぞれ1.85/2.87/4.21億元で、現在の株価の36/23/16倍に対応し、「購入」の評価を維持する。
リスク提示:需要変動リスク、プロジェクト建設が予想に及ばないリスク、原材料変動リスク、核心人員の流失と技術秘密喪失リスク、新業務の開拓が予想に及ばないリスク
