\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 610 Keeson Technology Corporation Limited(603610) )
業績要旨:会社は2021年の年度報告を発表し、2021年に会社の売上高は29.7億元を実現し、前年同期比31.3%増加した。帰母純利益は3億6000万元で、前年同期比30.6%増加した。非帰母純利益は3億2000万元で、前年同期比36%増加した。このうちQ 4単四半期の営業収入は7億9000万元で、前年同期比14.6%増加した。帰母純利益は1億1000万元で、前年同期比27.1%増加した。非帰母純利益は7406万元で、前年同期比14.3%増加した。収入は比較的速く増加し、年間利益能力は安定している。
Q 4粗利率は改善され、年間利益能力は安定している。2021年の会社の年度総合粗利益率は35.5%(-2.5 pp)で、主に原材料コストの上昇、世界のコンテナ不足運賃コストの高点に達し、報告期間内に400万枚のスマート電動ベッドプロジェクト(一期)の生産開始減価償却が増加した。2021年7月に取引先に対して統一的に値上げした後、会社の粗利率は明らかに改善され、単Q 4の粗利率は38.3%(+3.1 pp)に達した。2021年の会社の知能電動ベッドの粗利率は36.3%(-2.7 pp)、マットレスの粗利率は36.6%(-4.5 pp)、部品とその他の製品の粗利率は21.2%(-5.1 pp)である。費用率では、2021年の会社全体の費用率は22.5%(-2.6 pp)で、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率は9.1%(-0.5 pp)/7.4%(-0.6 pp)/4.8%(-0.4 pp)/1.2%(-1 pp)であった。総合的に見ると、2021年の会社の純金利は12%で、前年同期比ほぼ横ばいだった。また、2021年末の会社の在庫は7億9000万元で、前年同期比70.9%増加した。売掛金は4.8億元(+14.6%)で、主に海運の緊張による出荷速度の減速によるものだ。2021年の会社の経営性現金純額は1億5000万元(+180.7%)で、キャッシュフローは前年同期比改善された。
電動ベッドの海外需要が解放され、浸透率が着実に向上し、中国市場の潜在力が期待できる。2021年の同社の電動スマートベッド/マットレス/部品収入はそれぞれ26.2億元(+3.7%)/1.2億元(+4%)/1.3億元(+18%)だった。地域別に見ると、2021年の会社の海外/国内収入はそれぞれ27.5億元(+32.5%)/1.3億元(+9.3%)だった。ISPAデータによると、2021年の米国のスマート電動ベッドの販売台数浸透率は約13.9%(+0.4 pp)で、家具のインテリジェント化の普及と消費習慣の転換とグレードアップに伴い、スマート電動ベッド市場の空間は十分である。2021年に疫病後の在宅時間の延長と米国の不動産販売景気の恩恵を受け、米国の家具需要が急増し、会社の主要顧客TSI(テプル-糸漣)の2021年度の収入は前年同期比34.1%増加した。2021年会社と泰普爾国際は3年期の電動ベッド製品の製造と供給協定に再署名し、20192021年会社の第1位の取引先TSIに対する販売比率はそれぞれ41.8%、47.2%と49.7%で、短期的には会社と主要な取引先の協力関係は安定している。また、2021年以内に会社はGarminとグローバル戦略協力協定を達成し、Garminはスマート時計、フィットネス追跡、デジタル健康ソリューションのグローバルリードサプライヤーであり、その設立協力は会社がデータ応用分野へのさらなる開拓を代表している。中国市場の面では、現在、電動ベッドとスマートベッドの種類は中国でスタート期にあり、現在、会社は主にホテル、不動産、康養、電子商取引などのルートを通じて製品の認知と市場教育を強化しており、市場参加者の増加に伴い、ルートが日増しに完備し、中国市場には十分な成長空間があると予想されている。ルート別に見ると、会社は大口ルートの販売を主とし、電子商取引ルートは急速に増加し、2021年の大口/オンラインルートの収入はそれぞれ23.6億元(+27.9%)/4.4億元(+50.1%)だった。
生産能力は着実に拡張し、自動化レベルはさらに向上した。2020年9月、同社の募集・投資プロジェクトのスマート工場はすでに正式に生産を開始し、現在、中国の電動ベッドの生産能力は200万セットに達し、自動化レベルは極めて向上し、生産効率は業界のリードレベルにある。同時に、会社が国際貿易リスクに対応し、国際貿易障壁を回避し、供給周期を短縮し、顧客の需要にタイムリーに応え、海外の新市場をさらに開拓するために、ベトナム、メキシコにもそれぞれ計画生産能力50万セット/年の工場を設立した。ベトナムの工場は2019年末に順調に操業を開始し、メキシコの工場は2020年にスタートしてから2021年に順調に操業を開始した。2021年会社は二期400万枚の知能電動床本部プロジェクト研究センター心と生産セット工場プロジェクトを計画し、2022年に順調に着工し、産後は年間100万セットのセンサ生産能力と24000枚の電動床のデータセンターサービス能力を形成する予定である。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ1.55元、1.87元、2.18元で、対応PEはそれぞれ11、9、8倍と予想されている。会社の下流の大顧客の注文が安定し、生産能力の備蓄が十分であることを考慮し、2022年の15倍の評価を与え、目標価格に対して23.25元で、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動するリスク、為替レートが大幅に変動するリスク、国際貿易摩擦が激化するリスク、新規生産能力プロジェクトの生産開始が予想に及ばないリスク、業界競争が激化するリスク。
