\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
投資のポイント
イベント:60 Sichuan Injet Electric Co.Ltd(300820) 21年報を発表します。2021年に会社の売上高は77.72億元を実現し、同38.21%増加した。帰母純利益5.59億元を実現し、同78.29%増加した。非純利益4.96億元の控除を実現し、58.19%増加した。第4四半期の売上高は27.29億元で、同25.74%増加した。帰母純利益は1億8500万元で、同38.83%増加した。2021年から晟喜華視は合併表の範囲に含まれなくなったため、合併表の影響を除いた後、2021年の年間会社の売上高は45%増加し、帰母純利益は71%増加し、非純利益は51%増加した。第1四半期の売上高は前年同期比30%以上増加し、帰母純利益は前年同期比1桁増加し、主に高基数と一部の手形の減損の影響を受けた(Q 4信用減損損失4971万)。
ブランド成長戦略を貫徹し、投入を増やし、規模効果の釈放を期待する。1)収益能力の面では、運賃の口径を統一し、映画・テレビ業務の影響を取り除いた後、同口径の下で、2021年に会社は粗利率32.00%(+1.49 pct.)を実現した。帰母純金利7.19%(+1.09 pct.)を実現する。非純利益率6.38%(+0.25 pct.)を実現した。2)期間費用については、輸送費の費用からコストへの転換の影響を除き、同口径での販売費用率は15.36%(+2.66 pct.)であり、主に販売ルート費、広告及び電子商取引費用の向上である。管理費用率4.04%(-0.77 pct.);財務費用率0.67%(-0.61 pct.);研究開発費用率2.36%(+0.14 pct.)。3)キャッシュフローの面では、2021年の会社の経営活動キャッシュフローの純額は7.04億元(-4.86%)で、主に今期の販売規模が増加し、相応の支出が増加したことによる。
業務端:Q 4自主ブランド小売業務は引き続き増加し、代行業務は環比的に修復された。1)自主ブランド小売業務の2021年の売上高は51.7億元(+65%yoy)、21 Q 4の売上高は19億元(+39%yoy)である。ブランド別に見ると、MD&夏図の年間収入は6.5億元(+23%yoy)、 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) ブランド収入は45.3億元(+77%yoy)。ルート別に見ると、オフラインルートの年間売上高は40.8億(+65%yoy)で、Q 4は同35%増加する見通しだ。オンラインチャネルの年間収入は11.0億(+63%yoy)で、Q 4は53%増加すると予想されている。会社のオンラインチャネルQ 4の成長は前月比で加速し、オフラインチャネルは高基数の影響を受け、Q 4の成長率はある程度下落したが、年間を通じて依然として放量傾向にあり、核心駆動力はチャネルの沈下、セット率と客単値の向上から来ている。2)工事業務の2021年の売上高は4.7億元(+9%yoy)、21 Q 4の売上高は1.5億元(+9%yoy)で、工事業務の総量は安定していると予想されている。3)代行加工業務は2021年に21.3億元(+19.2%yoy)、21 Q 4で6.8億元(+29%yoy)、環比修復した。2021年に会社の自主ブランド小売業務が高速でリードし、2022は引き続き高い増加態勢を維持し、ブランド市場シェアが着実に向上する見込みである。
チャネル端: Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 全チャネル販売ネットワーク成形、2022年に高速開店を維持する見込み。2021年末現在、同社の端末店数は合計4495店、純852店増加した。ブランド別に見ると、 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) 専門店は3899軒(+759軒)で、そのうち、 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) メインブランドは2837軒(+497軒);喜眠販売店1062(+262軒);M&Dおよび夏図専門店596社(+93社)。会社はオフライン専門店とオンラインプラットフォームを核心とし、販売店コミュニティ店を補充とする「1+N」全ルート販売ネットワークを徐々に成形し、2022年を展望し、マルチブランドマトリクス会社に頼って中高速開店リズムを維持する見込みである。
従業員の持株&株式激励は発展の自信を示し、長期的な発展をよく見ている。2021年12月、会社は続々と従業員の持株計画(総株価の2.9%を占める)&株式オプション激励案(総株価の1.03%を占める)を発表し、従業員の合計209人をカバーし、会社と核心の中堅利益を十分に縛った。審査目標は20-24年の収入の複合成長率27.0%、利益の複合成長率40.1%に対応し、今回の株式激励と従業員の持株計画は従業員の積極性を引き出し、会社の発展エネルギーをさらに強化し、会社の発展自信を十分に示している。会社の管理改革の配当金は持続的に釈放され、長期的なシェアの向上を期待している。
投資提案:会社は家具の主業に専念し、自主ブランドと全ルートの販売ネットワークを構築し、安定した成長が期待されている。当社の20222024年の売上高は96.7、119.9、147.6億元で、前年同期比24.4%、24.0%、23.1%増加し、帰母純利益7.3、9.5、12.3億元を実現し、前年同期比31.2%、29.7%、29.5%増加した(年報調整利益予測によると、前回20222023年の予測値は7.3、9.3億元)、EPSは1.89、2.45、3.18元で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:不動産景気の下落リスク、費用投入が予想を上回るリスク、業界競争の激化リスク
