\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
結論と提案：
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間売上高は162.76億元で、前年同期比16.41%増加した。帰母純利益は17.06億元で、前年同期比104.5%増加し、非純利益は17.13億元で、前年同期比108.37%増加した。このうち、Q 4は43.4億元の売上高を実現し、前年同期比6.76%減少し、帰母純利益は2.1億元、非純利益は2.01億元の損失を計上し、主に需要が弱いホワイトカード価格の下落が原材料コスト、エネルギーコスト、輸送コストの増加を重ねたことによるものだ。
2021年の純利益の増加:「プラスチック禁止令」、「廃棄禁止令」の政策の利益と消費のグレードアップの総合的な影響の下で、2021年のホワイトカードの需要は旺盛で、業界の景気度はわりに高くて、会社の紙製品の販売量はそれぞれ314313万トンで、前年同期比3.71%、+2.76%増加しました。製品別に見ると、白カード紙、文化紙、箱板紙はそれぞれ125億元、15.7億元、15.9億元の売上高を実現し、前年同期比13.6%、61.2%、20.9%増加し、そのうち白カード紙が全体の売上高に占める割合は76.8%に達した。卓創情報データによると、2021年3月下旬にホワイトカードの価格が1.1万トンの歴史的な高値に達した後、需要の弱さなどの市場環境の変化を受けて下落し始め、年間のホワイトカードの平均価格は7396元/トンで、前年同期比23%上昇し、同社の年間純利益は前年同期比104.5%増加した。
Q 4単季業績の圧迫:四半期別に見ると、世界の疫病の繰り返しと大口商品の上昇などの多重要素が重なり、業界には需給矛盾が現れ、下流メーカーの備品に余裕があり、早めに市場の需要を貸越し、21 Q 2ホワイトカードの価格が急落し、21 Q 3、Q 4は下流印刷包装業界の景気が悪く、輸出市場が阻害され、製造業の輸出注文量が下落した影響で、ホワイトカード市場の内需、外販が不足している。紙の価格は引き続き下落し、2021年末にかけて白紙市場の価格が安定に戻った。21 Q 1Q 2Q 3Q 4ホワイトカードの平均価格はそれぞれ84209100、61696010元/トンで、2020年よりそれぞれ+42%、+65%、+6%、-11%変化した。また、原材料のモルタル価格は年間を通じて上昇して下落したが、依然として高位で揺れており、21 Q 4広葉パルプと針葉パルプの価格は前年同期比21%、28%から605ドル/トン、770ドル/トンに上昇した。また、Q 4の輸送コストの大幅な増加と大口商品の価格の上昇が続いており、秦皇島の動力石炭を例にとると、平均価格は前年同期比100%近く増加し、前月比18%増加した。総合的に見ると、業界の景気が下落し、ホワイトカードの価格が下落し、コストが増加し、会社のQ 4業績が圧迫された。2022年を展望して、原材料のモルタルの価格はあるいは引き続き高位の揺れを続けて、および輸送、エネルギーなどのコストは増加して、コストの端は一定の支持があって、4月15日まで、白紙の価格は2022年初めより9.5%上昇して、前年同期より28%下がります。21 H 1紙の価格が高いことを考慮して、22 H 1会社の業績は依然として圧力を持っていると予想して、22 H 2需要の回復を待って会社の利益の回復を牽引します。
粗利率は前高後低で、費用率は持続的に最適化されている:2021年の粗利率は22.93%で、前年同期比5.87 pct上昇し、四半期別に見ると、2021 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の粗利率はそれぞれ33.42%、34.63%、21.81%、3.5%で、特に21 Q 4原材料コストは上昇し、白紙価格の弱さは粗利率をさらに下落させ、前年同期-11.16 pct、前月比-18.31 pctであった。費用率方面:2021会社の年間費用率は8.16%で、前年同期比-0.83 pct減少し、そのうち販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期+0.13 pct、+0.67 pct、+1.42 pct、-3.04 pctから0.39%、3.31%、3.42%、1.04%となった。
旧正月以来、海外の需要が強いため、紙工場の注文が十分で、パルプ紙の価格が上昇し続け、多くの紙企業が3月の値上げ手紙を頻発し、その中で白紙の一部のメーカーは200元/トン値上げした。同社とAPPホワイトカード紙の合計生産能力の市場占有率は約55%で、今後2年間、江蘇博匯の100万トンホワイトカード紙の生産能力の解放とAPP金桂二期の年間180万トンの高級紙板拡張プロジェクトの試運転に伴い、同社の収入規模と市占有率は着実に向上し、トップとして価格交渉能力は引き続き強化される。長期的に見ると、「白で灰を代用する」、新版「プラスチック制限令」の下で白紙の需要は依然として強く、競争構造は持続的に最適化され、白紙の価格の中枢とトンの収益レベルは向上する見込みだ。
利益予測:プラスチック制限令が持続的に推進されるにつれて、会社は白カード紙のトップ企業として、中長期的には十分な利益を得ることが期待されているが、短期的には需要が弱く、価格の反発が遅いなどの影響を受けて、22、23年に純利益が14.5億元、16.5億元を実現する見込みで、YOYはそれぞれ-15%、14%、EPSは1.08元、1.24元で、現在のA株はPEに対応して8倍、7倍で、区間操作の投資提案を与えている。
リスク提示:価格競争が激しく、端末需要が弱く、生産能力の補給が予想されるなど
