\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
イベントの概要
2022年4月19日、 Sangfor Technologies Inc(300454) は2021年の年度報告を発表し、2021年に会社の営業総収入は68.05億元で、前年同期比24.67%増加した。会社が上場会社の株主に帰属する純利益は約2.73億元で、前年同期比66.29%減少し、減少幅は営業利益と利益総額の減少幅とほぼ同じだった。会社の経営性現金流入は87.04億元で、前年同期比24.71%増加し、増加幅は売上高の増加率と横ばいだった。会社の契約負債は年初の7.21億元から11.57億元に増加し、純4.36億元増加した。
クラウドと安全は融合に向かっており、会社の「クラウド、ネット、安全」の協同優位性が際立っている。
製品別に見ると、2021年度の会社のサイバーセキュリティ業務の収入は約36.89億元で、前年同期比10.15%増加し、会社全体の収入に占める割合は前年同期の61.35%から今期の54.20%に下がった。クラウドコンピューティング及びITインフラ業務の収入は約23億7900万元で、前年同期比49.53%増加し、会社全体の収入に占める割合は前年同期の29.15%から今期の34.97%に上昇した。基礎ネットワーク及びユビキタスネットワーク業務の収入は人民元7.37億元で、前年同期比42.15%増加し、会社全体の収入に占める割合は前年同期の9.50%から今期の10.83%に上昇した。クラウドコンピューティングとITインフラ業務の収入は高い成長を維持し、占有率は持続的に向上し、クラウドと安全の両翼の発展はより均衡している。
最近、中国のトップクラウドメーカーの戦略は、単純に売上高の高い成長を追求することから利益能力の向上に転換し、クラウドコンピューティング市場はビジネスの本質に戻った。クラウドコンピューティングとデジタル化のモデルチェンジの両者は共生関係(クラウドコンピューティングは技術手段を提供し、デジタル化のモデルチェンジは商業価値を実現する)に属し、中国の浸透率は依然として桁数であり、天井はまだ高く、業界は「黄金時代」に入り、ハイブリッドクラウドは主流の技術路線となり、簡単で使いやすく、サービス賦能は取引先の関心となる。インフラストラクチャ、業務応用がクラウドに加速するにつれて、安全はクラウドの内生能力となり、技術路線、交付形式が急速に発展し、クラウドと安全は融合に向かう。会社はクラウド、ネット、安で早めに配置し、後続は協同効果を形成することが期待されている。
クラウド:会社が近年発表したクラウド管理プラットフォーム、コンテナクラウドプラットフォーム、ビッグデータプラットフォーム、データベースサービスプラットフォームなどの新製品は、Iaas/Paas技術の版図を補完することを目的としていると判断し、会社の仮想化技術と結びつけて、すでにクラウドコンピューティングの全桟式技術を形成し、混合クラウド、多雲などのシーンの中で、資源から応用までの統一管理、統一運営、統一運営を実現し、セルフサービスシステムを構築することができる。
ネット：2022年3月まで、 Sangfor Technologies Inc(300454) は全世界で40近くのPOPポイントのサービスを配置して、中国の最も主要な1、2ラインの都市をカバーして、合計の帯域幅の資源は150 Gを上回って、サービスは20万を超えるオンラインのユーザー、毎月100億を超えるネットの要求を処理します。
安:IDCデータによると、会社のネット安の「大単品」の市場占有率がリードしており、近年、クラウド化安全に転換し、SASE、クラウド化XDR、MSSなどのクラウド化安全製品を発売し、業界の発展をリードしている。
協同一:管理クラウドは「クラウド、ネットワーク、セキュリティ」技術の集大成者として、中小顧客に安全、簡単、スムーズな拡張を提供することを目的とする。私たちはハイブリッドクラウド時代に、管理クラウドと超融合を結合した同アーキテクチャのハイブリッドクラウドが腰の顧客に入ることが期待され、両者は協同効果を形成すると判断した。フルスタック技術は、製品またはサービスの形式でヘッダ顧客に提供され、キャリアにエネルギーを与えることができる。
協同二:デスクトップクラウドは信頼ゼロと連動し、軽量化、体験が優れ、安全で信頼できるデジタル化安全事務プラットフォームを提供し、遠隔、アウトソーシングなどの高安全、多態混合事務の需要を満たす。一般的なセキュリティ要件のシナリオに対して、SASEはイントラネットセキュリティアクセスサービスと連携して、迅速で配置しやすいソリューションを提供し、パートナーのイントラネット業務へのアクセス、マルチブランチ機構の本社業務へのアクセス、マルチクラウドアクセス権限管理などのシナリオニーズを満たす。
協同三：近年、会社はすでに Winning Health Technology Group Co.Ltd(300253) Dhc Software Co.Ltd(002065) B-Soft Co.Ltd(300451) Sunyard Technology Co.Ltd(600571) Sunyard Technology Co.Ltd(600571) Shenzhen Das Intellitech Co.Ltd(002421) Shenzhen Das Intellitech Co.Ltd(002421) 、美雲智数などの細分化領域のリーダーと戦略協力協定を締結し、会社の「クラウド、ネット、安全」の優勢とパートナーの応用端での優勢を結びつけて、一体化の交付と自動化の運行とメンテナンス能力を高めて、取引先に簡単で使いやすいデジタル化能力を提供して、迅速にエネルギーを与える。
高投入と株式激励は利益表現に影響し、キャッシュフローと契約負債の表現は優れた保障戦略が着地した。
2021年、同社は研究開発への投資を引き続き増やし、研究開発費用は前年同期比38.34%増加し、研究開発への投資が売上高に占める割合は30.68%に上昇し、前年同期より3ポイント上昇した。販売費用は前年同期比27.91%増加し、売上高の伸び率を上回った。研究開発、販売費用の増加株式インセンティブ計画による株式支払い費用の増加は、会社の利益表現に影響を与える。
キャッシュフローと契約負債は優秀で、会社の経営性キャッシュフローは87.04億元で、前年同期比24.71%増加した。会社の契約負債は年初の7.21億元から11.57億元に増加し、純4.36億元増加した。会社の「クラウド化、サービス化」の転換の際、利益は高投入の影響を受け、収益は購読化、サービス化の影響を受け、キャッシュフローと契約負債は重要な観察指標であり、戦略転換の着地の重要な保障と具体的な表現である。
「戦略がリードし、戦術が精確で、効率的に実行する」ことは動的な堀を構成し、成長率は回復可能であり、株価はすでに性価比を備えている。
クラウドコンピューティングは業界全体に革命的な変化をもたらし、会社が置かれているコースの技術は革新的で、天井が高く、終局はまだ遠く、「変化」だけは変わらない。
戦略のリード:会社は創立以来、ネットの安全、超融合、クラウドデスクトップなどの分野の配置ですでに何度も管理層の戦略の目を確認して、今回の「クラウド化、サービス化」の転換は更に突破的な意義を持っています:“と走る”から“リードする”に転換して、製品会社からプラットフォーム化会社に転換します。
戦術の精確さ:私達は戦術の方面の“全ルート、深耕の長尾の取引先、パートナーと共に進退します”の策略が会社の長年の高速成長の肝心な点だと思って、今回の転換は会社のすでに優勢に基づいて、同時にISV生態圏を拡大して、腰部以上の取引先を開拓して、新しい成長の空間を開くことが期待します。
効率的な実行:「平等、簡単、共同創業、戦闘力が強い」はすでに会社の血液に溶け込み、会社の核心競争力に属していると考えています。今回のモデルチェンジは実行と変革を強調し、会社の経営、チャネルシステムが新しい変化に適応し、新しい挑戦に対応する能力を鍛え、長期的に持続可能な発展のために堅固な基礎を築いた。
従来の「新単品の開拓」に比べて、「クラウド化、サービス化」のモデルチェンジにはより多くの市場育成と体系的な磨き合わせの時間が必要であり、われわれは創始者が自ら会社の戦略的決意を明らかにすると同時に、思想の統一、資源の調達に有利であり、戦略、戦術、実行の多方面で協力を形成し、成長率の回復が可能であると判断した。
投資アドバイス
会社の年報と転載購読が収入確認に影響するなどの要素を総合して、私たちは会社の22-23年の売上高予測113153億元を下げ、22-24年の売上高予測91.38/123.15/166.72億元に達した。22-23年の1株当たり利益(EPS)3.66/4.90元の予測を下方修正し、22-24年までにそれぞれ1.87/3.03/4.84元で、2022年4月19日の99.4元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ53.3/32.8/25.5倍で、総合産業のトレンド、会社の成長の歴史、キャッシュフロー、契約負債の表現を総合し、会社の転換の旅をしっかりと見て、長期的に見ると、現在の株価はすでに価格比を持っており、会社の「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
1）疫病により企業のIT予算が下がる；2)業界競争が激化し、利益レベルが低下した。3）コア技術の突破プロセスは予想より低い；4）新製品の普及プロセスが予想に及ばない；5)会社の核心人材チームが流失した。
