\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 94 Suzhou Tfc Optical Communication Co.Ltd(300394) )
事件:2022年4月18日、同社は2021年年報を発表した。2021年に会社の営業収入は10.32億元を実現し、初めて10億の大台を突破し、前年同期比18.20%増加した。帰母純利益は3.06億元で、前年同期比9.77%増加した。
第4四半期の売上高と帰母純利益は前年同期比で増加し、経営業績は引き続き好調だった。会社の2021 Q 4は営業収入2.66億元を実現し、前年同期比22.95%増加した。帰母純利益0.93億元を実現し、前年同期比44.52%増加し、経営品質が持続的に向上したのは、主に会社が国内外の良質な顧客を積極的に開発し、世界のデータセンター規模の建設が光デバイス製品の需要の持続的な増加を牽引したおかげである。同時に、会社は資金を募集して建設した「5 G及びデータセンター向け高速光エンジン建設プロジェクト」を利用して、持続的な研究開発投入を経て、順調に量産を実現した。一方、同社は2020年に北極光電(深セン)有限会社と蘇州天孚精密光学有限会社を買収し、収益と利益の成長に貢献した。
買収合併の影響は次第に消化され、長期的には利益能力が安定している。2021年、会社の帰母純利益の伸び率は営業収入の伸び率を下回った。一方、2021年の製造費用は前年同期比62.65%増加し、製造費用が営業コストに占める割合は4.82 pct上昇した。原材料、人件費、製造費用の上昇と製品構造の影響を受けて、2021年の会社の粗利率は49.68%で、前年同期比3.12 pct減少した。一方、2021年の会社の販売費用は前年同期比48.96%増加し、主に2020年の北極光電買収による合併の影響と報酬の増加につながっている。われわれは、上述の不利な影響要素は一時的なものであり、現在、北極光電の一部の製品は江西天孚新工場で徐々に生産されている。純利益の伸び率は持続的に上昇する見込みだ。
光通信市場の核心製品の戦略配置は次第に豊富になり、レーザーレーダー+医療検査市場はすでに一部の顧客の小ロット交付を実現した。光モジュール産業チェーンの下流は電気通信と数通市場であり、電気通信端末は中国の5 G基地局建設プロセスの周期的な変動の影響を受け、市場の光デバイス製品に対する需要は増加せず、減少し、同社の光アクティブデバイスは2021年に営業収入8499万元を実現し、前年同期比27.06%減少した。数通端では、流量の増加、クラウドコンピューティング、メタ宇宙などの各種応用シーンが2021年の世界データセンター建設の安定成長を推進し、市場の光デバイス製品に対する需要の持続的な増加を牽引している。下流市場の需要駆動の下で、上流光デバイス業界の景気は良くなり、会社の核心製品の戦略配置は次第に豊富になり、OSAODM高速率光デバイス、光分離器、高密度ケーブルコネクタ、光ファイバレンズアレイ(LENSARRAY)、保偏器部品、FAU、AWG、WDM、高速光エンジンなどの多くの新製品ラインを続々と建設・拡充した。また、同社の光デバイス製品の応用分野は光通信業界からレーザーレーダーと医療検査業界に拡大し、現在、一部の顧客の小ロット納品を実現し、専任者の特定項目のフォローアップを組織し、より多くの主流メーカーに製品とサービスを提供し、光デバイスプラットフォームの分野間応用の難関攻略戦をしっかりと行い、新たな高品質業務成長点の育成に努力している。
研究開発の投入は持続的に拡大し、革新で会社の長期的な高品質発展を駆動する。会社は終始“研究開発を先導とする”の発展理念を堅持して、持続的に研究開発の投入を増加することを通じて、製品の核心技術能力を構築して、努力して会社の光デバイス分野の革新性、探求性、リード性を実現します。2021年の研究開発投資額は996727万元で、前年同期比28.94%増加し、営業収入に占める割合は9.65%だった。2021年末現在、会社には399人の研究開発人員があり、会社の総人数に占める割合は14.47%で、高い割合の研究開発人員は会社が持続的な革新を維持する原動力である。研究開発は会社の発展に持続的な動力を注入し、2021年、会社が資金を募集して建設した5 Gとデータセンター向けの高速光エンジン建設プロジェクトは順調に進展し、製品は小ロットから量産に転入し、会社は分立式部品から混合集積光デバイスプラットフォームに転換し、アップグレードし、ワンストップで取引先の高速度デバイス需要を解決し、差別化競争障壁を形成した。同時に、各製品ラインが400 G、800 Gの光モジュールにセットされた光デバイス製品も一括して研究開発と量産を実現した。レーザーレーダー、医療検出用光デバイスのサンプリングと小ロット試作は、会社の光通信分野外ゼロの突破を実現した。
投資提案:会社は常に光デバイスプラットフォーム製品に焦点を当て、業界をリードする光デバイス垂直統合ワンストップソリューションプロバイダであり、異なる顧客の各種技術方案の需要を満たし、持続的に顧客のために新しい価値を創造する。同時に、会社は積極的に非光通信分野を開拓し、レーザーレーダー、医療検査などの新しい分野の市場空間が広く、会社の長期的な高品質発展のために更に船積み石を追加した。当社の2022年-2024年の収入はそれぞれ14051898/2548億元で、純利益はそれぞれ454587/750億元で、EPS 1に対応すると予想しています。16/1.50/1.92元で、成長性が際立っています。2023年に17倍のPEを与え、6カ月の目標価格25.5元に対応し、「購入-A」の投資格付けを維持した。
リスク提示:新分野製品の開拓が予想に達しないリスク、業界政策と発展リスク、国際貿易紛争リスク、光通信新製品ラインの量産が予想に達しないリスク、買収統合が予想に達しないリスク、特定の対象に株式を発行し、即時リターンを薄くするリスク
