\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
21年は平穏に終官し、疫病の下で22 Q 1は依然として目立っている。同社は21年年報と22年1季報を発表し、21年の売上高は44.78億元(yoy+57.3%)、帰母純利益は1.54億元(yoy+160.6%)だった。22 Q 1の売上高は12.86億元(yoy+35.2%)、帰母純利益は0.74億元(yoy+129.6%)で、予告区間の上限に近く、吉林、上海など多くの地域で疫病が発生した場合、会社の表現は依然として目立っている。
チーズ業務は安定的に成長し、業務構造は持続的に改善されている。品目別で見ると、21年のチーズ業務の売上高は33.3億元(yoy+60.8%)だった。同社は「チーズに焦点を当てる」という全体戦略を揺るぎなく推進し、チーズの売上高比は74.6%(yoy+1.7 pct)に上昇した。同社は常温チーズ棒を発売し、第2の成長曲線を作り、即食栄養シリーズの売上高は25.1億元(yoy+70.8%)に達し、他のチーズ製品の売上高は8.2億元(yoy+36.3%)に達した。液体乳業務の売上高は4.3億元(yoy+4.0%)、貿易業務の売上高は7.04億元(yoy+97.0%)で、乳粉類などの高毛利製品の方向に最適化されている。22 Q 1チーズ事業の売上高は10.4億元(+49.6%)で、第1四半期の成長率は21 Q 3以来、前月比7.8 pctから81.2%に上昇した。
粗利率の引き上げは費用率が薄くなり、利益能力が着実に改善された。21年と22 Q 1の粗利率はそれぞれ38.2%(yoy+2.3 pct)、38.8%(yoy+0.1 pct)で、チーズ事業の割合は上昇して粗利率の上昇を推進した。22 Q 1の販売費用率は24.8%(yoy-1.2 pct)、管理費用率(研究開発費用を含まない)は6.7%(yoy-0.1 pct)で、売上高は増加し、費用率は薄くなった。総合では、22 Q 1販売純金利6.3%(yoy+2.1 pct)、収益力改善。
構造のアップグレード、ルートの建設は互いに成果を上げることが期待され、疫病後の成長曲線をよく見ている。会社は一部の募集プロジェクトの実施内容を調整し、優位資源を集中してチーズ棒などの高毛金利製品の生産能力を拡大する。基礎金を固めた上で、低温チーズ棒は絶えず反復的にアップグレードされ、21年に金装と0添加チーズ棒を発売した。同時に21年率で常温チーズ棒を先に発売し、22 Q 1で常温新品のチーズ牛チーズ棒を発売した。22年に栄養朝食プロジェクトを開始する計画で、多くのハイエンドチーズスライスを発売し、チーズ構造のアップグレード傾向が確固としている。21年末、会社の販売ネットワークは約60万の小売端末をカバーし、ルートは全国の96%以上の地級市と85%以上の県級市をカバーした。22 Q 1疫病の影響で、電子商取引、団体購入などの新しい小売ルートは重要な成長極となっている。常温製品は冷鎖の制限を破って、ルートの精耕と互いに助け合うことができて、疫病の期間は危険を機にして、会社の疫病後の成長曲線をよく見ています。
収益予測と投資提案
売上高と費用率を引き上げ、粗金利を引き下げ、会社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ0.85、1.46、2.09元(元22-23年の予測は1.35、2.12元)と予測した。我々はFCFF評価方法を継続し、会社の権益価値を268億元と計算し、目標価格51.87元に対応し、購入格付けを維持した。
リスクのヒント:業界の競争が激化し、消費のアップグレードが予想を下回り、収益の増加が予想に及ばないリスク。
