\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 54 Donghua Testing Technology Co.Ltd(300354) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1の営業収入は4651万元で、前年同期比+55%だった。帰母純利益は476万元で、前年同期比+364%だった。
軍需産業の高景気度を受益し、2022 Q 1会社の収入は市場の予想をやや上回った。
2022 Q 1会社の営業収入は4651万元で、前年同期+55%だった。分業業務から見ると:1)構造力学性能テストシステム:軍需産業の需要は持続的に旺盛で、2021年12月の一部の注文の延期を重ねて収入を確認し、2022 Q 1が大幅な成長を実現し、収入端が市場の予想をやや上回る核心駆動力であると判断した。2)PHM:国防軍需産業分野の収入は依然として急速に増加しており、民用分野の業務展開は一部の疫病の影響を受けていると判断した。3)電気化学ワークステーション:収入は依然として主に大学、科学研究機構などの科学機器分野に集中し、同様に良好な成長を遂げている。
規模効果発現&減損損失減少、Q 1収益力大幅向上
2022 Q 1会社は帰母純利益476万元を実現し、前年同期比+364%、非帰母純利益449万元を実現し、同+402%といずれも大幅な成長を実現した。2022 Q 1会社の販売純金利は10.23%で、前年同期+6.81 pctだった。非課税後の販売純金利は9.65%で、前年同期比+6.67 pctで、利益能力は明らかに向上した。具体的には、1)毛利端:2022 Q 1社の売上高の粗利益率は66.95%で、前年同期比-0.23 pctとやや下がり、依然として高い水準を維持している。2)費用端:2022 Q 1会社の期間費用率は56.48%で、前年同期-2.42 pctで、規模効果が現れ、そのうち販売、管理、研究開発と財務費用率はそれぞれ前年同期-5.90/+1.23/+2.06/+0.19 pctで、管理と研究開発費用率の向上はそれぞれ株式インセンティブコストを計上し、約358万元を償却し、研究開発への投入を強化した。このように、会社の実際の利益能力はさらに優れている。3)また、2021 Q 1社が計上した信用減損損失は217万元、2022 Q 1は55万元で、利益水準の向上にも促進作用を果たしている。
構造力学の主業は急速な成長を続け、PHM+電気化学は成長空間を開く。
会社は構造力学性能テストシステムのリーダーシップを固めると同時に、PHM&電気化学ワークステーションの分野を積極的に開拓し、成長空間を持続的に開いている。1構造力学性能テスト:海外トップのアメリカNIに比べて、会社の収入と利益規模は依然として小さく、軍需産業業界の高景気度&自主制御駆動の下で、急速な成長を維持することが期待されている。②PHM：現代兵器に核心技術を装備し、知能製造などの民間市場での応用見通しが広い。会社は中国の少数のPHM核心技術を全面的に掌握した民間企業で、成長潜在力が大きい。3電気化学ワークステーション:会社の製品シリーズが完備し、すでに複数の大学と戦略協力を形成し、新エネルギー業界の需要はさらに成長空間を開く。
利益予測と投資格付け:軍需産業の高景気度に基づき、20222024年の帰母純利益予測はそれぞれ1.44、2.16、3.02億元を維持し、現在の株価対応動的PEはそれぞれ25/17/12倍である。会社の成長性が際立っており、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:業界の競争が激化し、収入の季節性が強く、新しい業務の進展が予想に及ばないなど。
