\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 138 Shenzhen Sunlord Electronics Co.Ltd(002138) )
事件:4月19日、同社は2022年1季報を発表し、営業収入は10.08億元で、前年同期比4.55%減少した。帰母純利益は1億6300万元で、前年同期比14.76%減少した。非帰母純利益は1億5000万元で、前年同期比18.16%減少した。
疫情は需給の両端に衝撃を与え、粗利率は前月比で大幅に回復した。第1四半期の疫病は依然として持続し、需要の端は弱く、供給の端は生産経営から製品の交付まで影響を受け、会社は売上高10.08億元、YoY-4.55%を実現した。粗金利は36.39%に達し、YoY+0.03 pct、QoSQ+7.27 pctは、主に製品構造の最適化と経営効率の向上によるものである。会社は帰母純利益1.63億元、YoY-14.76%を実現した。期間費用率は12.57%、YoY-1.77 pctであり、そのうち財務費用率YoY+0.58 pctは、借入金の増加によるものであり、販売/管理/研究開発費用率YoY-0.29 pct/-0.28 pct/-1.78 pctは、主に費用管理能力の向上及び業務規模の縮小による業績ボーナスの計上減少である。
消費系需要の下落、自動車電子の逆成長:応用分野別に見ると、
1)22 Q 1信号処理/電源管理/陶磁器及びPCBなどの業務はそれぞれ4.17/3.50/1.50億元の売上高を実現し、YoY-11.23%/-7.44%/+1.46%、QoS-10.93%/+0.94%/-26.56%を占め、主に下流が最も高い消費類需要に占めるため弱体化している。信通院のデータによると、2022年1月の中国の携帯電話の出荷量は3302.2万台、YoY-17.69%で、そのうち5 G携帯電話は2632.4万台、YoY-3.50%だった。2月の中国携帯電話の出荷台数は1486.4万台、YoY-31.69%、5 G携帯電話1137.4万台、YoY-24.53%だった。TrendForce集邦コンサルティングが3月に発表した報告書によると、21 Q 4携帯電話の販売が予想を下回ったり、季節的な需要が低迷したりして第1四半期の生産が弱体化し、疫病やロシアとの衝突などの衝撃を受け、2022年のスマートフォンの生産量の予想値を13.8億台から13.66億台に引き下げ、継続的な修理の可能性を排除しないという。上記の不利な要素は株価の中ですでに体現されており、会社の基本面は依然として安定していると考えています。未来を展望して、一方で、5 G浸透率は絶えず向上して通信用インダクタンス製品の価格が一斉に上昇することを推進して、一方で、会社は中国インダクタンスの絶対的なリーダーとして、中国外の核心通信(携帯電話、基地局などの分野)企業と協力を強化して、大きい取引先のシェアは持続的に上昇する見込みです。会社の公告によると、インダクタンスのほか、変圧器、LTCC、コモンモードチョーク、敏感デバイス、精密陶磁器などの製品も通信/消費分野に入っており、市場空間は持続的に開き、会社の業務は持続的に成長する見込みだ。
2)自動車電子またはエネルギー貯蔵専用業務は第1四半期に逆成長を実現し、売上高は0.91億元、YoY+51.29%、QoSQ+1.23%に達した。会社の自動車電子製品は自動車の電池管理システム、自動運転システム、OBC、車のネットワークなどの多くの応用分野をカバーしている。会社の公告によると、会社はすでに一部の自動車のトップ顧客と戦略協力協定を締結し、新しいプロジェクトは順調に推進されている。自動車用高信頼性電子変圧器、電気自動車BMS変圧器、高信頼性インダクタンスなどの製品はすでに国内外の多くの有名な自動車電子企業と新エネルギー車企業に大量に購入され、大量の新業務が設計・導入されている。自動車電子事業は加速放量期にあり、会社の第2成長曲線を開くことが期待されている。
投資提案:当社の2022年~2024年の収入はそれぞれ58.86億元、71.73億元、85.83億元で、帰母純利益はそれぞれ10.05億元、12.52億元、15.64億元で、PEはそれぞれ18.7倍、15.0倍、12.0倍で、「購入-A」投資格付けを維持する。
リスクのヒント:自動車の電子顧客の開拓は予想に及ばない。消費電子需要の回復は予想に及ばない。5 G商用の進度は予想に及ばない。増産の進度は予想に及ばない。国産代替は予想に及ばない。
