\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
売上高の伸び率は予想通りで、クラウド業務は全体の収入を牽引して高い伸び率を維持している。 Sangfor Technologies Inc(300454) 2021年の営業収入は68.05億元で、前年同期比24.67%増加した。このうち、サイバーセキュリティ業務の収入は約36.89億元で、前年同期比10.15%増加し、会社全体の収入に占める割合は2020年同期の61.35%から2021年の54.20%に減少した。クラウドコンピューティング及びITインフラ事業の収入は約23億7900万元で、前年同期比49.53%増加し、収入の割合は29.15%から34.97%に上昇した。基礎ネットワークとモノのインターネット業務の収入は7.37億元で、前年同期比42.15%増加し、収入の割合は9.50%から10.83%に上昇した。
粗金利と純金利は依然として圧力を受けており、キャッシュフローは安定している。クラウド業務の収入の割合が絶えず上昇しているため、コア不足によるハードウェア購入コストの上昇は会社の年間利益に一定の影響を及ぼし、粗利率が低下していると同時に、研究開発費用は前年同期比38.34%増加し、売上高に占める割合は30.68%に上昇し、多期株式激励計画は管理費の上昇を推進し、帰母純利益は2020年の利益8.09億元から2.73億元に低下し、前年同期比66.29%減少し、非帰母純利益は1.31億元となった。前年同期比80.66%減少し、業績が圧迫され、クラウド優先戦略の効果が徐々に現れ、会社の経営性現金流入は87.04億元で、前年同期比24.71%増加し、売上高の伸び率と横ばいだった。経営性純キャッシュフローは9.91億元で、前年同期比24.77%減少した。
ネットワークセキュリティ、クラウドコンピューティングとITインフラストラクチャ業務は高い成長率を維持し、製品競争力、チャネル優位性を持続的に検証する。1)網安業務の圧力は全体の収益の増加率を牽引し、会社は収益の増加の圧力の原因を明らかにした。主に業界の取引先の需要に対する市場の洞察が正確ではないため、会社は慣性によって政府と事業体などの一部の業界の取引先群に多くの資源を投入したが、多重の要素の影響を受けて、この部分の投入と生産が一致していないため、会社の体量が最大のサイバーセキュリティ業務の成長が力不足になった。2)2021年の研究開発費用は前年同期比38.34%増加し、研究開発投入が売上高に占める割合は30.68%に上昇し、前年同期より3ポイント上昇した。同時に、販売人員の規模もさらに増加したが、一人当たりの販売効率は著しく向上しなかった。3)クラウド業務の収入は35%近くを占め、クラウドコンピューティング製品とソリューション市場の地位が向上した。IDCデータによると、同社のデスクトップクラウド端末(元VDI)製品は2017年から2020年まで4年連続で中国クラウド端末の市場占有率を2位に維持し、2021年に1位に上昇した。クラウドデスクトップソフトウェアVCC類(デスクトップ仮想化、応用仮想化)製品2017年から2021年上半期までの中国市場占有率はトップ3を維持した。超融合HCI製品は2017年から2021年まで5年連続で中国市場占有率が上位3位を維持した。
網安業務の成長率は圧力を受け、XaaS(すべてサービス)を優先する戦略目標を堅持し、クラウドレイアウトの効果が現れることを期待している。1)会社のネットセキュリティ製品ラインがそろっており、VPN、インターネット行為管理などの市場占有率はいずれも業界トップの地位にある。 Sangfor Technologies Inc(300454) 募集説明書のデータによると、ルート収入は約97%を占め、2021年末の契約負債が前年同期比60.47%から11.57億元増加したことを考慮すると、2022年の売上高は依然として高い成長率を維持する見込みである。2 Sangfor Technologies Inc(300454) 中小B客群の核心業務及びデータ上の公有クラウドの受け入れ度はもっと高く、MSS、SASEなどのクラウド業務は初期にある。産業面では、国内外のクラウドセキュリティサービスの発展脈絡、IaaS、SaaS面の会社の発展段階の分析から、中国のクラウドセキュリティ市場は海外に約5-7年遅れており、会社面では、中国のセキュリティメーカーのチャンスは私有クラウドと混合クラウド市場にあると考えている。クラウドサービス業者の遺伝子と生態建設の好みの違いのため、中国の頭部の取引先は私有雲などの要素を好み、中国の第三者安全メーカーは私有雲、多雲環境に大きな発展空間が存在し、他の網安メーカーと比較して、 Sangfor Technologies Inc(300454) は客群、研究開発とルートの優位性を備えている。3）2021年以来、会社はXaaS（すべてサービス）優先の戦略目標を明確にし、管理クラウド、MSS（管理型安全運営サービス）、SASE（安全アクセスサービスエッジ）などを含むXaaS業務を着実に推進し、会社の業務が徐々にクラウド化、オンライン化とサービス化を実現することを目指している。
「購入」の格付けを維持します。下流の需要が疫病の妨害を受けることを考慮して、同時に会社は研究開発と市場の投入を増大して、私達は202223/24年の会社の営業収入が85.88/106.32/129.92億元であることを予想して、母の純利益が3.59/5.17/9.50億元であることを予想して、“購入”の格付けを維持します。
リスクヒント:業界競争がリスクを激化させる;政策の力が予想されるリスクに及ばない。新しい分野は予想されるリスクに及ばない。
