\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 501 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) )
核心的な観点.
プラットフォームの協同優位性が現れ、利益能力が大幅に向上した。2021年通年会社は売上高241.0億元(YoY 21.6%)、帰母純利益44.8億元(YoY 65.4%)、非帰母純利益40.0億元(YoY 78.3%)を実現した。このうち第4四半期の単四半期の売上高は57.9億元(YoY-1.13%、QoS 1.3%)、帰母純利益は9.9億元(YoY-2.23%、QoS-24.9%)、非帰母純利益は9.4億元(YoY 41.9%、QoS-15.2%)だった。世界の半導体需給の緊張した環境の下で、会社は製品の最適化とアップグレード、品目の開拓と緊密なサプライチェーン協力関係によって、利益能力の大幅な向上を実現した。
CISの多元化とタッチ制御業務は重大な突破を獲得し、多元化の発展は単一市場の変動を相殺した。2021年会社のチップ設計業務は203.8億元(YoY 18.0%)、粗利率37.9%(YoY+6.15 pct)を実現した。このうちCIS事業の売上高は162.6億元(YoY 10.7%)で、携帯電話、自動車、セキュリティはそれぞれ57%、14%、18%を占め、自動車、セキュリティ、医療、ペン電、ARVR、IoTなどの市場の急速な成長と携帯電話製品の構造の最適化が続いており、粗利率の2.27 pctから33.64%への引き上げを推進している。複数のTDDI新製品は一線の携帯電話ブランドの顧客の続々と量産でTDDI業務の製品構造のアップグレードを推進し、売上高19.6億元(YoY 163.9%)、粗利率60.9%(YoY+36.9 pct)を実現した。シミュレーションおよびその他のチップ設計業務、半導体販売業務も広範な生態パートナーの配置、緊密なサプライチェーン関係から恩恵を受け、業界の需給の緊張構造の下で業績の大幅な成長を実現した。
「3+N」戦略配置は持続的に深化し、プラットフォーム型設計会社の長期成長の基礎を築いた。同社はCIS、ディスプレイタッチとシミュレーションソリューションの3つの業務を基礎とし、独自のIP蓄積、顧客ニーズ、サプライチェーン協同、MCU、LCOS、SerDesなどの新しい業務を孵化させ、「3+N」配置の深化は長期的に持続的な発展の基礎を築くことが期待されている。同社は年間研究開発に26.2億元(YoY 24.8%)を投入し、設計業務の収入の12.9%を占め、50 MP、60 MP、100 MPの異なる画素モデルの携帯電話CISを続々と発売し、0.56 um画素で突破を実現し、携帯電話CIS製品の構造アップグレードを推進する見込みである。自動車CISはADAS、環視、側視、後視、船内応用を全面的に配置し、中国外車工場の定点シェアは持続的に向上している。FHD、HD TDDIの新製品はTier 1 OEM量産を全面的に導入し、AMOLED DDICは2022年に量産される見込みで、将来的には中、大サイズDDICコースを配置し、自動車などの市場製品ラインを完備する。
投資提案:製品のアップグレードは多元化のチップ設計会社を重ねて、“購入”の格付けを維持します。現在の疫病の繰り返しは消費電子需要に不確実性があり、慎重な原則に基づいて、会社の22-24年の売上高は321.5、387.1、466.1億元(22-23年前値は362.0、422.9億元)、帰母純利益は58.4、73.0、90.9億元(22-23年前値は61.9、75.6億元)、EPSは6.67、8.34、10.38元(22-23年前は7.12、8.70)現在の株価は20222024年の24.7、19.7、15.8倍のPEに対応し、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;チップ製造の生産能力は予想に及ばない。新品は予想に及ばない。
