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投資のポイント
貸倒引当金は軽装で出陣し、22年の業績改善を期待する
1)2021 A:会社の営業収入は101.48億元で、前年同期+24.44%、21 Q 4は30.77億元で、前年同期+2.96%だった。2021年に帰母純利益13.32億元を実現し、前年同期-19.81%、21 Q 4に帰母純利益-0.11億元を実現した。一部の精装業務の取引先が満期の商業引受為替手形の違約状況が発生したため、2021年に会社は売掛金と手形の不良債権の減価償却準備を計7.78億元計上し、そのうち恒大関連の不良債権は計6.6億元である。不良債権の計上の影響を還元すれば、同社は2021年に純利益19億8400万元を実現し、前年同期より+19.48%増加する見通しだ。21 Q 4の帰母純利益は6億6300万元で、前年同期比+23.32%(税率15%を仮定)だった。会社は一度に恒大不良債権を計上し、22年の業績改善を期待している。2)22 Q 1:会社の営業収入は20.86億元で、前年同期より+9.32%である。帰母純利益は3億6800万元で、前年同期比+2.47%だった。会社Q 1の業績は予想をやや下回っており、主に局所的な疫病の影響で消費需要、原材料価格の上昇、不動産竣工交付の影響が大きい。奥維雲網のデータによると、21 Q 1吸油機のオンライン/オフライン小売量はそれぞれ前年同期比-4.36%/-26.38%だった。
伝統的な品類のリーダーシップが広がり、新興品類が急速に成長している。
消費のアップグレード傾向から利益を得て、伝統的なかまどのリーダーシップが広がっている。同社の2021年の吸油煙機/ガスコンロ/消毒タンク製品はそれぞれ営業収入48.80/24.40/5.44億元を記録し、それぞれ前年同期比+18.73%/+27.25%/-2.65%だった。2021年の年間会社の煙かまど消品類の売上高は77.49%で、前年同期比3.53 pct減少した。消費のアップグレードと新しい小売モデルのルートの沈下の恩恵を受けて、会社の伝統的な品類の先導的な優位性が開拓され、2021年に会社の吸油煙機のオンライン/オフラインの小売額のシェアはそれぞれ18.05%/27.75%で、2020年に比べてそれぞれ1.99 pct/3.20 pct(奥維雲網)を向上させた。
一体機、食器洗い機の収入が高く増加し、会社は新興料理の急速な成長傾向を把握している。会社一体機/食器洗い機/給湯器製品はそれぞれ営業収入6.47/4.51/1.55億元を記録し、それぞれ前年同期+71.26%/+101.32%/+172.57%だった。同社の2021年の一体機/食器洗い機/給湯器のオフライン小売額シェアはそれぞれ34.8%/17.5%で、それぞれ3.3 pct/7.9 pctを上昇させ、一体機と食器洗い機の分列線下小売市場の1位と2位(奥維雲網)を獲得した。原材料のコストが上がって、会社の利益は少し圧力があります
粗金利:会社の2021年の総合粗金利は52.35%で、前年同期比3.81 pct減少した。21 Q 4の総合粗利益率は43.73%で、前年同期比10.44 pct減少し、粗販売差は前年同期比3.26 pct減少した。22 Q 1の総合粗利益率は52.56%で、前年同期比4.78 pct減少し、粗販売差は前年同期比1.60 pct減少した。原材料価格が上昇した場合、会社の利益能力が圧迫され、家電企業の原材料価格が報告書の端まで通常1-2四半期延長されることを考慮し、21 Q 4と22 Q 1の業績圧力が最も明らかで、会社は製品のアップグレードと値上げ、事前準備材料を通じて在庫を増やす方式でコストリスクをヘッジする。
帰母純金利:会社の2021年の帰母純金利は13.12%で、計上不良債権の影響を還元すれば、帰母純金利は19.55%である。原材料価格の影響を受けて、会社は21 H 2節本制御費で、販売費用の投入を著しく減らし、21 H 2会社の販売費用率は20.34%で、環比21 H 1は9.03 pct下がった。会社の22 Q 1の帰母純金利は17.63%で、販売費用率は21 Q 4より15.60 pct上昇し、会社は3月に食器洗い機祭りを開き、ボスの集積かまどを発表し、現在、新品類は普及段階にあり、販売費用率は向上している。
収益予測と評価
会社の新興品類は高増コースに入り、伝統的なかまどの消竜頭の地位は安定しており、会社は一度に恒大不良債権を計上して軽装し、業績は比較的大きな向上弾力性を持っている。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ21.90/27.0/31.74億元で、対応成長率はそれぞれ64.47%/23.27%/17.56%、対応PEはそれぞれ13 x/11 x/9 xと予想されています。会社に22年17倍のPEを与え、21年の目標価格は39.23元で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
原材料価格の上昇が予想を上回った。消費需要が予想に及ばない。マクロ経済の下行
