\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
事件:同社は4月19日夜、2021年年報を発表し、年間売上高は68.05億元で、前年同期比24.67%増加した。帰母純利益は2.73億元で、前年同期比66.29%減少し、非帰母純利益は1.31億元で、前年同期比80.66%減少し、基本1株当たり利益は0.67元だった。市場の一致予測の売上高と利益はそれぞれ79.03/10.92億元で、業績は市場の予想を下回った。
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クラウドコンピューティング業務の割合が向上し、ネットワークセキュリティ業務の成長が減速
クラウドコンピューティング及びITインフラ事業の収入は約23億7900万元で、伸び率は比較的速く、前年同期比49.53%増加し、占める割合は34.97%に上昇した。サイバーセキュリティ業務の収入は約36.89億元で、成長率は減速し、前年同期比10.15%増加し、占める割合は54.20%に減少した。基礎ネットワークとモノのインターネット業務の収入は人民元7.37億元で、前年同期比42.15%増加し、占める割合は10.83%に上昇した。
研究開発への投資が増大し,利益の下落が顕著になった。
2021年、会社は研究開発への投資を引き続き増やし、研究開発費用は20.88億元に達し、前年同期比38.34%増加した。低毛利製品の割合が上昇したことで、会社全体の粗利率は65.49%に下がり、前年同期比4.49 pct減少した。年間株式インセンティブの償却額は4億元を超え、販売費用は前年同期比27.91%増加し、最終的に年間販売純金利は4.01%となり、前年同期比10.82 pct減少した。
転換は短期的な陣痛をもたらし、将来性は期待に値する。
2021年会社はXaaS優先の戦略目標を明確にし、管理クラウド、MSS、SASEなどの業務を推進し、会社の業務が徐々にクラウド化、オンライン化とサービス化を実現することを推進する。市場側はXaaS類業務の取引先の受け入れ度が高くないため、市場普及の難しさが増大し、販売費用の伸び率が売上高の伸び率より高いことを招いた。会社の核心製品の市場占有率がリードしており、モデルチェンジ購読式サービスは顧客の粘性を増加させる見込みであり、クラウドサービスは未来の業界発展傾向であり、将来性は期待に値する。
収益予測と評価
業界競争の激化、会社の戦略転換及びプレート評価の変化などの要因を考慮して、202223年の売上高は83.10/106.91億元(元は102.57と133.48億元)、帰母純利益はそれぞれ5.40/6.25億元(元は12.58と15.67億元)、同時に24年増加した売上高予測は134.02億元、純利益は8.30億元、EPSはそれぞれ1.30/1.50/2.00元/株、対応PEはそれぞれ77 x/66 x/50 xである。「増持」評価を維持します。
リスクのヒント
疫病が繰り返される。下流のお客様の支出は予想に達していません。サイバーセキュリティとクラウドコンピューティング市場の競争が激化している。新しい業務市場の開拓は予想に達しなかった。
