\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 438 Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) )
事件:2022年4月18日、同社は2021年の年度報告書を発表し、報告期間中、同社の売上高は19.1億元で、前年同期比20.45%増加し、帰母純利益は2.53億元で、前年同期比17.3%増加し、これまで発表された業績速報にほぼ合致した。
エネルギー消費の二重制御の影響を受けて、第4四半期は短期的に圧力を受けた。2021 Q 4会社は営業収入4.06億元を実現し、前年同期比9.6%減少し、主に第4四半期のエネルギー消費のダブルコントロールが厳しくなり、会社の冶金業界の業務は一定の延期の影響を受け、収入はやや下落した。利益面では、同社の2021年の帰母純利益は前年同期比17.3%、粗利率は31.23%増加し、2020年同期比0.91 pct低下し、主に原材料価格の上昇の影響を受けた。また、2021年の会社の販売費用率、管理費用率、財務費用率はいずれも低下し、研究開発費用率は上昇した。
原子力発電バルブのトップ企業は、会社の将来の原子力発電業務の発展の見通しをよく見ている。「炭素中和」を背景に、原子力発電は基荷エネルギーの重要な構成部分である。私たちの試算によると、「中国原子力発展報告(2020)」の青書によると、2025年までに China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) が輸送機7000万キロワット、建設中約3000万キロワット、および1台当たり1000万キロワットの設備容量で計算し、20222025年の原子力発電建設は毎年7-8台の機械グループによって推進される見込みだ。同社は原子力発電ボールバルブ、バタフライバルブ分野のトップ企業として、十分な利益を得て、2021年に同社の原子力発電業務は5.05億元の売上高を実現し、前年同期比46%増加し、原子力発電軍需産業部の新規注文は7.5億元で、今後数年の原子力発電業務は比較的高速な成長を維持する見通しだ。
定増資金が到着し、燃料不足機の大型特殊フランジの生産能力がさらに向上した。会社は証券監督管理委員会の2021年11月26日に発行された承認に基づき、1株当たり17.01元で合格投資家18人に株式を非公開で発行し、資金純額3.62億元を募集し、資金は2022年1月4日に到着し、プロジェクトの成功後、燃料不足後の処理と大型特殊フランジの製品ラインを豊富にし、関連製品の生産能力を拡大し、会社の技術力とリード地位をさらに向上させる見通しだ。同社は初の200トン級の燃料不足処理プロジェクトで累計3億7000万元の注文を受け、現在、第2セットのプロジェクトの入札募集にフォローしている。この業務は同社が原子力バルブ業務に続いてもたらした新しい増量業務であり、将来、原子力発電分野の業績に大きな促進作用をもたらすだろう。
冶金分野はリードを保ち、エネルギー化学工業分野は突破を遂げた。2021年、会社は冶金分野の古い製品を利用して新しい市場を開拓し、新しい製品は古い市場をカバーし、研究開発した高炉炉頂均圧ガス回収技術はすでに全国の各鉄鋼工場に普及し、砂鋼、津西鋼鉄、長治鋼鉄など数十基の高炉技術改造を完成した。「バルブ執事」プロジェクトは鉄鋼工場のバルブスペアの有効性とタイムリー性を高め、広く認められている。エネルギー化分野では、会社が開発した複数の特殊バルブが海南製錬エチレンプロジェクト、盛虹、 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) 、旭陽化学工業など多くのプロジェクトで落札された。また、同社の完全子会社瑞帆省エネが発表した金属膜除塵技術は2021年に28.27億元の注文(主に邯鄲鋼鉄、津西鋼鉄を含む)を獲得し、運行プロジェクトの効果は良好である。
投資提案:会社は22-24年に営業収入24.8/32.34/41.3億元を実現し、帰母純利益3.5/4.7/5.94億元を実現し、対応PEは23/17/13倍である。原子力バルブ分野での会社の希少性を考慮し、「推奨」格付けを維持した。
リスク提示:原子力発電の新規ユニット数が予想以上のリスク、原子力安全事故のリスク、原材料価格の変動リスク、マクロ経済の変動リスク。
