比依株式(603215)
事件:比依株式は2021年年報を発表した。会社は2021年に収入16.3億元、YoY+40.4%を実現した。業績は1億2000万元、YoY+13.2%を実現した。換算によると、2021 Q 4単四半期の収入は4.3億元、YoY+8.2%を実現した。業績は0.3億元、YoY-6.0%を実現した。今後、会社が反復空気鍋を更新し続けるにつれて、新しい顧客を開拓し、収入は比較的速い成長を維持する見込みだ。
エアフライパンは会社の収入の急速な増加を牽引します:2021年会社のエアフライパンの収入YoY+62.1%。2021年、同社の空気鍋の成長が加速したのは、主に1)疫病が中国外の消費者の健康料理に対する需要を触媒し、空気鍋業界が高景気を維持しているためだ。欧睿と奥維のデータによると、2021年の世界の空気鍋の販売台数は3300万台を超え、前年同期比13%増加した。2)会社は優秀な製品力と製造能力によって、世界で有名な家電ブランドの認可を得て、注文が急速に増加している。2021年、会社のフィリップに対する売上高は4億元に達し、YoY+555.0%に達した。我々の試算によると、空気鍋の米国家庭での普及率は30%以下、中国と西欧での普及率は10%以下である。消費者が無油、健康的な食事を追求するにつれて、空気鍋の普及率は大きく向上する空間がある。2022年、会社は食品の重量を自動的に識別し、時間を設定できる知能空気フライパンを開発した。フィリップのために中国市場向けの空気鍋を2つ開発した。将来、会社の空気鍋の注文量は急速に増加する見込みだ。
Q 4単四半期の粗利率は低下した:Q 4社の粗利率は16.0%で、前年同期比-5.2 pctだった。Q 4社の粗利率の下落幅が大きく、主な原因は1)原材料価格の大幅な上昇である。会社の主な原材料はアルミニウム、プラスチック、電子部品などを含む。Windデータによると、2021 Q 4期間の上海銅指数、上海アルミニウム指数、プラスチック指数YoY+29.0%/+31.7%/+7.3%だった。2)ドルは人民元に対して下落を続けている。会社の製品は主にアメリカ、イギリスなどの海外市場に販売され、決済通貨はドルを主としている。2021 Q 4ドルの人民元に対する為替レートは前年同期比3.4%下落した。
Q 4単四半期の利益能力は小幅に低下した:Q 4会社の純金利は7.7%で、前年同期比-1.2 pctだった。私たちは、Q 4会社の純金利の前年同期比の下落幅が粗利率の下落幅より小さいと考えています。主に、1)2021 Q 4ドルの人民元に対する為替レートの前年同期比の下落幅が2020 Q 4より2.5 pct狭く、会社の為替損失が減少したためです。Q 4会社の財務費用率は1.9%で、前年同期比-1.4 pctであった。2）会社は費用投入制御を強化する。Q 4社の販売費用率は1.2%で、前年同期比-0.9 pctだった。3）会社が受け取った政府補助金が増加する。Q 4会社の営業外収入は前年同期比+249万元だった。
Q 4単四半期の経営性純キャッシュフローは前年同期比増加:会社Q 4単四半期の経営性キャッシュフローの純額は前年同期比+0.2億元で、主に1)会社の顧客構造がさらに最適化され、フィリップスなどの帳簿期間が比較的短い顧客の売上高が急速に伸びている。Q 4会社が商品を販売し、労務を提供して受け取った現金は前年同期より+0.7億元である。2)会社は政府の補助金を受けて増加した。Q 4社は他の経営活動に関連する現金を前年同期比+0.1億ドル受け取った。
投資提案:加熱類キッチンの小家電代行よりも階段をリードし、研究開発設計能力、コストコントロール能力、生産交付能力が強い。近年、会社は続々とフィリップ、SharkNinja、 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) などの中国外の有名な小家電企業を開拓した。会社は電子商取引ルートを通じて自主ブランド業務を積極的に開拓し、自主ブランド業務は新しい成長曲線を開く見込みである。当社は2022年~2024年のEPSがそれぞれ0.85/1.18/1.61元で、購入-Aへの投資格付けを初めてカバーすると予想しています。
リスク提示:原材料価格が大幅に上昇し、為替レートが激しく変動した。
