\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 111 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) )
4月19日、 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) は1季報を発表し、会社Q 1の売上高は4.21億元で、前年同期比30.39%増加し、前月比5.45%増加した。帰母純利益は1億1200万元で、前年同期比50.11%増加し、前月比12.70%増加した。これまでの予告上限(1億1000万元)を超えた。
Q 1業績が予想を上回って、製品のアップグレード&下流の最適化は利益能力を強化します:会社の経営業績は引き続き高い成長を続けて、Q 1は売上高の4.21億元を実現して、前年同期比30.39%増加して、前月比5.45%増加します;帰母純利益は1億1200万元で、前年同期比50.11%増加し、前月比12.70%増加した。1908万元の株式激励費用を除いた後、会社の帰母純利益はさらに1.31億元に達し、前年同期比74.77%増加し、前月比31.45%増加し、市場の予想を上回った。利益能力について見ると、会社の第1四半期の粗金利は39.72%で、環比は横ばいで、帰母純金利は26.7%で、環比は1.7 pct上昇し、上流サプライチェーンのコストが上昇した場合、会社の粗金利は依然として俗っぽくない表現があり、主に製品構造と下流市場の持続的な最適化のおかげである。
製品のハイエンド化が続いており、IGBTなどの高圧デバイスの割合が急速に向上している。会社のトレンチMOSの売上高は20年の55.79%から21年の45.31%にさらに下がり、22年のQ 1はさらに3割前後に下がった。シールドゲートMOSは20年の31.69%から21年の38.96%に上昇し、22年のQ 1はさらに4割以上に達した。さらにQ 1スーパー接合とIGBT比はそれぞれ12%と10%に上昇した。我々は高圧デバイスの不足と会社の製品の持続的なアップグレードの恩恵を受けて、22年間の溝MOSの割合はさらに低下すると予想しています。また、同社は第3世代半導体のレイアウトを狙っており、SiC、GaN製品はすでに製品があり、顧客にサンプルテストを送り、23年で収益に貢献する見込みだ。
下流は自動車、太陽光発電にアップグレードし、リード顧客に切り込んで粘性を強める:会社の純消費類の下流の売上高は20%以内に下がり、粗利率がより優れた新エネルギー車、無人機、工業電源、太陽光発電などの中・ハイエンド業界に切り込んでいる。その中で自動車側は重点的に Byd Company Limited(002594) を導入し、すでに数十種類の製品の大量供給を実現し、複数の自動車ブランドの機械全体の部品工場に入った。太陽光発電のエネルギー貯蔵の方面、会社IGBT、MOSはすでに Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) 、徳業などの頭の企業で大量の販売を実現して、私達は22年の太陽光発電+自動車の収益の割合が3割以上に達することができることを予想します。また、会社の顧客構造も分散した小さな顧客から業界のトップ顧客に徐々に切り替えられ、顧客の粘性が強い。
投資提案:当社は202223/24年の帰母純利益がそれぞれ5.24/7.10/9.73億元で、現価(2022.4.19終値)PEがそれぞれ36/26/19倍で、会社は中国のパワーデバイスのトップの一つとして、製品が豊富で、ブランドの実力が際立っており、現在製品構造を優化し続けており、IGBT、SiCなどの新製品の進展は順調である。現在、太陽光発電、自動車などの市場の景気度は引き続き上昇しており、中国の端末顧客は国産の代替力を強化しており、会社は急速な成長のチャンスを迎えている。推奨評価を維持します。
リスクヒント:業界の周期的な変動リスク;テクノロジーの反復が予想されるリスクに及ばない。生産能力の上昇と顧客の開拓が予想に及ばないリスク
