\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 028 Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) )
21年間、会社の業績は安定的に増加した。4月15日、同社は2021年の年度報告書を発表し、2021年の営業収入は86.95億元で、前年同期比17.94%増加した。帰母純利益は11.98億元で、前年同期比28.32%増加した。非帰母純利益は11.12億元で、前年同期比31.35%増加した。基本1株当たりの収益は1.57元で、前年同期比27.64%増加した。
効果的に本措置を下げ、利益能力を持続的に向上させる。効果的な値下げ措置と製品構造の改善のおかげで、21年に大口商品&チップ価格の大幅な上昇、疫病による運賃の上昇などの不利な背景の下で、会社の21年の粗利率、純金利はそれぞれ前年同期比1.22 pct、1.15 pctから30.48%、14.63%上昇した。具体的な製品別に見ると、スイッチ類製品、コイル類製品、無効補償類製品、インテリジェント設備類製品、工事総請負の粗利率はそれぞれ31.52%、29.83%、30.27%、36.82%、19.03%で、それぞれ前年同期比+1.13 pct、-2.21 pct(コイル類製品の主な原材料は鋼などの大口商品で、大口価格の影響が大きい)、+4.41 pct、-2.23 pct、+10.27 pctであった。会社は引き続き強力なコスト削減と効率向上措置を実行し、内部ではプラットフォーム化管理を徐々に推進し、21年の会社期間中の費用率は0.34 pctから14.32%に下がり続け、販売費用率、財務費用率は持続的に低下し、管理費用率は20年の疫病の段階的な社会保障の減免によってやや上昇し、将来の利益能力はさらに向上する見込みである。
多業務貢献増量、電力網業務は着実に増加している。会社の21年間の売上高、注文はいずれも目標を超過達成した。具体的には、1)スイッチ類製品の売上高は40.17億元で、前年同期比18.93%増加し、そのうちGIS製品の伸び率は高い。2)コイル類製品の売上高は17.69億元で、前年同期比22.02%増加し、そのうち変圧器の後発優位性が強く、高い成長率を維持し、変圧器の新生産ラインの生産開始に伴い、利益空間はさらに向上する見込みである。3)無功補償類製品の売上高は11.42億元で、前年同期比4.88%増加し、SVG、コンデンサなどの製品は新型電力システムの建設需要の上昇に伴って高い成長率を維持した。4)インテリジェント設備類製品の売上高は8.85億元で、前年同期比11.57%増加した。将来、同社は総合監視やスマートメンテナンスシステムなどの製品のサブステーション、メインステーションでの応用を引き続き推進する。5)工事の総請負売上高は6.75億元で、前年同期比23.61%増加した。
海外業務のマタイ効果が顕在化し、将来的には高成長の通路に入る見込みだ。会社は海外市場を配置して10年近く、現在、海外市場はすでに前期の検証、突破などの困難な段階を越えて収穫期に入った。2021年、会社の海外市場の新規注文は22.5億元で、前年同期比50%増加し、21年の会社の注文の平均成長率(22.56%)をはるかに超え、アメリカ、中東などの細分市場の成長は急速で、GIS、変圧器の2大製品はいずれも高い成長率を実現した。現在、会社はイタリア、デンマークなど数十カ国で突破を遂げているが、現在、海外市の占有率は依然として低く、後続の導入作業は加速し、会社の海外業務は十分な向上空間を備えている。
投資提案:会社の2021年の売上高、帰母純利益はいずれもプラス成長を実現し、20222024年に安定した成長を維持する見込みである。当社の20222024年の売上高はそれぞれ102.38、125.45、154.43億元で、対応成長率はそれぞれ17.7%、22.5%、23.1%であると予想しています。帰母純利益はそれぞれ14.73、18.30、23.05億元で、対応成長率はそれぞれ23.0%、24.2%、25.9%で、4月19日の終値を基準に、20222024年のPEは16 X、13 X、10 Xだった。推奨評価を維持します。
リスク提示:電力網投資建設が予想に及ばないリスク;海外市場の開拓が予想に及ばないリスクなど。
