\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
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会社は2021年の年度報告を発表し、報告期間内に会社の収入は14.70億元を実現し、前年同期比35.14%増加した。帰母純利益は2億6200万元で、前年同期比22.34%増加した。非後帰母純利益は2.43億元で、前年同期比22.73%増加した。このうち、第4四半期の売上高は4億14000万元で、前年同期比14.86%増加した。帰母純利益は0.68億元で、前年同期比4.35%減少した。上記の業績は会社が前期に披露した業績速報とほぼ一致し、予想に合致している。
原材料価格の上昇と高販売費用の重ね合わせによる利益端の圧力
2021年、会社の帰母純利益の伸び率は売上高より低く、販売粗利率と純金利はそれぞれ35.88%/17.86%で、前年同期比3.5%/9.5%減少し、主に大包粉と包材などの原材料価格の上昇と費用の投入の増加による。ブランドの新市場での知名度を高めるため、2021年に会社の広告宣伝とルート建設費用が著しく拡大し、販売費用は前年同期比66%上昇した。
経典の単品は長い間衰えず、全国化の拡張効果が初めて現れた。
報告期間中、売上高が53%に達した会社の伝統的な優位地域である華東市場は依然として高速成長を維持し、2021年の売上高は前年同期比28%増加し、経典単品製品の力が長い間新しいことを証明した。また、同社の重点地域である華中、西南市場の売上高はそれぞれ前年同期比40.29%/38.72%増加し、新興市場の浸透が加速し、華南、華北、東北、西北地域はいずれも収入の倍増を実現した。甘い牛乳製品の「味+健康」型の位置づけが明確で、差別化競争の優位性はすでに収入レベル、食習慣などの異なる地域市場で初歩的な検証を得ており、全国化の拡張効果が初めて現れたと考えている。
生産能力とルートの建設が急速に推進され、全国化の拡張が加速する見込みだ。
生産能力の面では、同社の現在の5大生産基地の計画生産能力は約35万トンで、現在建設中のプロジェクトと結びつけて、長期生産能力は60万トンを突破する見込みだ。チャネルの面では、会社は高チャネルの利益を通じて良質なディーラーをバインドし、2021年に会社のディーラーの数は着実に2650社に増加し、2020年より562社大幅に純増加し、過去数年の残存率から見ると、会社のディーラーの粘性が高い。生産能力とルートの建設が次第に完備するにつれて、会社は将来全国化の加速拡張期に入る見込みだ。
投資アドバイスと収益予測
2022年以来のCOVID-19疫病の予想を上回る影響と、会社の主要原材料価格が依然として歴史的な高位にあることを考慮して、われわれは2022年の利益予測を展望的に下方修正し、2023年の利益予測を維持し、20222024年に営業収入17.5/21.9/26.3億元を実現し、同比19.10%/25.0%/20.00%増加し、帰母純利益3.4/4.2/5.2億元を実現し、前年同期比30.92%/2.86%/22.60%増加した。対応EPSは1.59/1.95/2.39元、対応PEは22/18/14 Xで、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
COVID-19疫病の繰り返し、原材料価格の持続的な上昇、生産能力の投入が予想に及ばないなど
