\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
イベントの概要
会社公告2021年報及び2022年第1四半期報：
(1)2021年の報告状況:2021年の営業収入は40.63億元で、前年同期比53.48%増加した。帰母純利益は6.34億元で、前年同期比66.56%増加した。非純利益の控除を実現したのは5.73億元で、前年同期比77.86%増加した。
(2)2022年第1四半期報告:2022年第1四半期報告の営業収入は13.74億元で、前年同期比60.46%増加した。帰母純利益は2億8000万元で、前年同期比120.13%増加した。非純利益は1億9600万元で、前年同期比102.28%増加した。
分析判断：
業績は高速成長傾向を継続し、CDMO業務は業績の弾力性に貢献する
同社の2021年と2022年第1四半期の営業収入はそれぞれ40.63億元と13.74億元で、前年同期比53.48%と60.46%増加し、そのうち2021年のCDMO業務の営業収入は23.11億元で、前年同期比78.67%増加し、業績は2021年と2022年のQ 1で高速成長の勢いを続け、CDMO業務は業績の弾力性に貢献し続けている。未来を展望して、会社は引き続きノワール、羅氏、吉利徳、碩騰などの大取引先と一連の中国外の小取引先の開拓を増やして、Teva杭州工場の建設と買収を重ねて、未来の3~5年で引き続き高速成長を実現する見込みです。
(1)CDMO業務は引き続き業績弾力性に貢献する:会社は中国と世界市場の顧客の開拓を引き続き強化し、パイプライン構造の持続的な最適化を実現する。すなわち、2021年に引き受けたプロジェクトの中に商業化プロジェクトが20個、III期プロジェクトが49個、臨床I/II期プロジェクトが582個あり、2020年の商業化プロジェクトが16個、III期プロジェクトが40個、臨床I/II期プロジェクトが438個あり、引き続き急速な成長傾向を呈している。同社のCDMO事業は2021年に営業収入23.11億元を実現し、前年同期比78.67%増加し、全体の収入に占める割合は56.9%で、初めて会社の収入に占める割合が50%を超えた。将来を展望して、会社の戦略は大きい取引先のノワールを縛って、および中国と国外の市場の持続的な開拓を考慮して、私達は会社のCDMO業務が引き続き高速成長の趨勢を実現することを判断して、引き続き業績の弾力性に貢献します。
(2)特色ある原料薬業務は比較的安定している:会社の特色ある原料薬業務は2021年に営業収入13.10億元を実現し、前年同期比16.3%増加し、そのうち抗感染類薬物、中枢神経類薬物、非ステロイド抗炎症薬物、降糖類薬物はそれぞれ営業収入4.51/3.87/2.12/2.60億元を実現し、前年同期比20.14%/0.29%/5.81%/57.69%増加した。将来を展望して、会社の血糖降下類薬物、中枢神経類薬物、非ステロイド抗炎症薬物などは続々と新製品が持続的に発売され、特色ある原料薬業務に貢献し続ける業績が増加する。
粗利率は上流原材料の値上げなどの影響で下落しており、将来的には安定したり徐々に回復したりする見込みだ。
同社の2021年全体の粗利益率は33.33%で、前年同期比4.18 pct減少し、そのうちCDMO業務の粗利益率は38.58%で、前年同期比2.76%減少し、特色ある原料薬業務の粗利益率は32.51%で、前年同期比5.51 pct減少し、その他の業務(対外貿易を含む)の粗利益率は8.29%で、前年同期比4.88 pct減少した。会社全体の化学原料薬及び中間体の生産販売及びサービス営業コストの中原材料プロジェクトは前年同期比89.28%増加し、営業収入の53.73%増加し、その中のCDMO業務の営業コストの中原材料プロジェクトは前年同期比114.37%増加し、収入端の78.67%増加した。規模効果の下でのヘッジと、将来の全体的な粗利率が安定したり、徐々に回復したりする見込みだと判断しました。
業績予測と投資提案
会社は戦略転換中の準一線CDMO企業として、瑞博CDMOブランドの構築を加速させ、巣を築いて鳳を引く中で、また特色ある原料薬業務は中国の環境保護政策が厳しくなる背景の下で安定した成長を維持している。22 Q 1の業績が予想を上回る成長を実現したことを考慮すると、22-24年の売上高はそれぞれ52.89/68.09/NA億元から54.31/71.64/92.67億元、EPSは1.05/1.41/NA元から1.07/1.53/2.02元に上昇し、2022年04月19日の46.44元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ43.28/30.45/23.00倍となり、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
核心技術の中堅と管理層の流失リスク、競争が激化するリスク、核心技術者の流失リスク、為替レートの変動リスク、新型コロナウイルス疫情は中国外業務の開拓に影響を与える。
