\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 60 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )
2021収入/帰母純利益は前年同期比20.2%/2.2%増の253億/80億人民元で、市場の予想に合致した。4 Q 21帰母純利益の伸び率は従業員の現金激励(約2億人民元)の発売が減速したため、4 Q 21の研究開発費用率は前年同期比4.8 pcts上昇した。1 Q 22帰母純利益は前年同期比22.7%増加し、2022年に中国の新基礎建設が引き続き発展する見込みで、海外では持続的なハイエンド顧客突破と通常診療と器械関連購買回復の恩恵を受けている。「購入」の格付けと目標価格390.0元を維持する。
2021業績の伸びは安定しており、4 Q 21帰母純利益の伸び率は現金激励によって減速している。2021年の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益は前年同期比20.2%/0.2%/20.0%増の253億/80億/79億元で、市場の予想に合致し、為替レートの影響を除いて収入/帰母純利益は22.4%/24.3%増加した。4 Q 21収入/帰母純利益/控除非帰母純利益は前年同期比18.5%/3.4%/2.5%増加し、純利益の伸び率が鈍化した主な原因は研究開発費用率が前年同期比4.8 pcts上昇したことであり、期間内に会社が新たな長期現金激励計画(約2億人民元)を発表したため、激励対象は主に研究開発人員である。収入側は医療の新しい基礎建設、通常の購買回復から利益を得て、依然として高い成長率を維持している。
1 Q 22体外診断と医学画像は明るい目を示した。1 Q 22収入/帰母純利益/控除非帰母純利益は前年同期比20.1%/22.7%/22.2%増加し、期間内に株式を計上して約5600万元を支払い、株式支払いの影響を除いて1 Q 22純利益の伸び率は26%増加した。体外診断と医学診断はいずれも目立っており、体外診断収入は前年同期比30%以上増加し、医学映像収入は前年同期比40%以上増加した。生命情報とサポートプレートの成長率は減速しており、主に1 Q 21の高基数の影響で、生命情報とサポートプレートはCOVID-19製品の影響を取り除いた後、前年同期比40%を超えた。
中国の新基礎建設は持続的に力を入れ、海外の通常調達は基本的に回復した。1 Q 22新基建関連収入は約17億人民元で、前年同期比70%近く増加し、同社は新基建が市場200億元を超えると予想しており、今後3-5年間は依然として大きな発展の余地がある。最近、方室病院のプロジェクトの増加はある程度会社の業務を牽引する見込みで、年内の新基礎建設関連収入は依然として高い成長率を記録する見通しだ。海外では、多くの国の診療と通常の医療調達が回復し、マイレーの疫病期間中にハイエンドの目標病院に対して突破(2020年と2021年には年平均約700社増加し、疫病前には累計約700社)を実現し続け、疫病時代には性価格比と徐々に本土化した生産戦略を通じて市場シェアを向上させることが期待されている。
「購入」の格付けと目標価格390元を維持する:1)われわれは新基礎建設の長期的な見通しを見ているが、新基礎建設の短期的な推進リズムはこれまでより保守的である。2)マイレーの研究開発費用の投入はこれまでの予想より高く、202223 Eの収入と帰母純利益の予測を1-7%引き下げ、23202124 ECAGRに対応する。目標価格390.0元を維持し、48 x 2022 EPEに対応し、目標PEは会社の過去3年間の平均推定値より0.2の標準差が低い。
投資リスク:政策リスク、業界成長率の減速、会社の市占有率の向上は予想より遅い。
