\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 01 Tangshan Jidong Cement Co.Ltd(000401) )
事件:同社は2022年第1四半期の報告書を発表し、Q 1の営業総収入は49.68億元で、前年同期-2.5%で、帰母純利益-2.33億元を実現し、前年同期より1.82億元増加し、われわれの予想をやや下回った。
Q 1の収入は前年同期-2.5%で、粗利率は同口径は前年同期-3.5 pctで、セメント業務量は値下げして上昇すると予想されているが、コストは圧迫されている。(1)Q 1の収入は前年同期比小幅に下落し、主にセメントと熟料の販売平均価格が前年同期比上昇した部分が販売台数の下落を相殺したと予想されている。デジタルセメント網によると、同社の中核市場である京津冀地区のQ 1高基準セメントの平均価格は前年同期比112元上昇したが、Q 1地区のセメント生産量は前年同期比12%減少したほか、同社の生産能力配置の東北市場も疫病の深刻な影響を受け、Q 1の販売台数はこれまでの予想を下回った。(2)Q 1の粗利率は20.6%で、同口径は前年同期比-3.5 pctで、下落したのは主にセメントトンのコストが石炭価格の前年同期比大幅な上昇の影響とセメントトンの平均価格の上昇が分母に与える影響である。
費用は適切にコントロールされ、期間費用率はほぼ横ばいである。会社Q 1単季期間の費用率は同口径で前年同期比0.1 pctから24.0%減少し、収入の下落を背景に依然として安定しており、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ同口径で前年同期比-0.1/+0.1/-0.1 pctとなり、費用のコントロールが適切であることを反映し、経営効率は着実に改善されている。
経営性キャッシュフローは下落し、資本支出は持続的に増加し、負債率は前年同期比著しく低下した。同社Q 1の経営活動キャッシュフローの純額は前年同期比267.3%減の-6.99億元で、利益の下落を除いて、その収益比の低下と関係がある。Q 1固定資産、無形資産とその他の長期資産を購入・建設して支払った現金は5.65億元で、前年同期比34.8%増加し、省エネ・消費削減技術改革と産業チェーンの延長に力を入れていることを反映している。会社の2022四半期の資産負債率は44.5%で、前年同期比5.4 pct減少し、主に資産再編関連融資の完成のおかげで、利子付き債務残高は159.89億元で、前年同期比0.51億元減少した。
Q 1または通年の景気低迷のため、後続の景気は四半期ごとに改善される見込みだ。現在、地域のセメント価格は2021 Q 4以来の相対的な高位を維持しているが、Q 1は疫病の衝撃と石炭価格の再び上昇の圧力テストに直面している。短期的に疫病の管理・コントロールが緩和され、新たに着工した重点工事が実物の需要に貢献すれば、地域の出荷率は明らかな改善が予想される。中期的に見ると、汎京津冀市場は雄安新区、北京副センターの建設から利益を得ており、年間需要は依然として支えられており、疫病の影響で3、4四半期にさらに集中して釈放される。
利益予測と投資格付け:(1)安定成長予想が持続的に上昇し、供給側の自律が強化され、セメントプレートの景気と推定値が上昇する見込みだ。(2)長期的に見ると、汎京津冀地域の構造は明らかに最適化され、徐々に高集中度の大市場を形成し、価格と利益曲線は高位に上昇した後、幅の狭い変動になる。(3)当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ42.5、48.9、52.4億元で、20222024年のEPSに対応するのは1.60/1.84/1.97元で、現在の市場価値は20222024年のPEに対応するのは7.7/6.7/6.2倍の市場収益率で、初めて「増持」の格付けを与えた。
リスク提示:不動産信用リスクの暴走、疫病の予想を超え、業界の競争態度が悪化するリスク。
