\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 02 Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) )
イベントの概要
会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に、会社の営業収入は118.02億元を実現し、前年同期比17.21%増加した。帰母純利益は12.10億元で、前年同期比28.22%増加した。第4四半期だけで見ると、営業収入は22.63億元で、前年同期比23.92%増加した。帰母純利益は1億5900万元で、前年同期比0.14%減少した。同社は、2021年の年度権益配分案を今後実施する際の株式登録日の総株式(買い戻し済み株式を除く)を基数に、全株主に10株ごとに現金配当2.00元(税込)を配分する予定だ。会社は2022年第1四半期報告書を発表し、報告期間内に、会社の営業収入は45.45億元を実現し、前年同期比37.25%増加した。帰母純利益は4.07億元で、前年同期比24.14%増加した。
分析判断：
主な業務は安定的に増加し、複合肥料の貢献業績は増加した。2021年度、会社は営業収入118.02億元、yoy+17.21%を実現し、主な業績増加量は複合肥料から貢献し、粗利率は0.9 pct上昇して18.90%に達した。具体的には、リンの再肥料について、報告期間中、同社のリンの再肥料販売台数は461.40万トン、yoy-3.69%で、販売収入が売上高に占める割合は95.17%だった。このうち、リン肥料の販売台数は78.22万トン、yoy-30.88%で、2020年の基数が大きすぎることによるもので、実現した販売収入が営業収入に占める割合は17.95%だった。従来の複合肥料の販売台数は292.83万トン、yoy-0.37%で、原材料の大幅な上昇が続いており、下流では価格に敏感なため、実現した販売収入が売上高に占める割合は55.52%だった。新型複合肥料の販売台数は90.34万トン、yoy+25.44%で、実現した販売収入が営業収入に占める割合は21.71%だった。その他の業務収益は0.64億元、yoy-75.76%を実現した。2022年第1四半期、会社の営業収入は45.45億元で、前年同期比37.25%増加した。主な原因は今期の会社の主な製品販売量と市場価格が前年同期比で増加したためである。
栽培産業チェーンの景気が向上し、リンの再肥料需要が引き続き好調になっている。会社は中国の複合肥料のリーダーで、現在複合肥料市の占有率は8%ぐらいで、185万トンのリン酸一アンモニウム生産能力(工業級リン酸一アンモニウム生産能力15万トン/年を含む)を持って、全国の第一位に位置して、製品は十分に自用を満たして、また一部の外販ができます。また、会社は複合肥料業界の規模の前三甲の中で、カリウム肥料の自営輸入権を持つ唯一の企業で、毎年輸入したカリウム肥料は会社の半分の生産需要を満たすことができる。同社は年間約900万トン/年の生産能力を有し、2021年に約90万トンの新型肥料生産能力を追加し、2022年に甘粛金昌一期40万トンの新型肥料プロジェクトが生産を開始する予定である。業界全体から見ると、食糧安全の重要性は日増しに栽培産業チェーンの景気向上を牽引し、複合肥料の需要が好調になっている。会社は絶えず上流産業チェーンの一体化配置を強化して、今まですでに炭酸一アンモニウムの年間生産能力185万トン、カリウム肥料の輸入権を備えて、組み合わせて合成アンモニア15万トン/年などを生産して、会社のコスト優勢の堀を築いて、リン再肥料の主業の核心競争力を強固にするのに役立ちます。リン再肥料の景気が向上し、会社の規模の優位性がコストの優位性を重ね、会社の利益を厚くするのに役立つ。
新エネルギー業界を配置し、リン化学工業産業チェーンが豊富である。会社はリン化学工業産業チェーンのトップ企業の一つであり、現在、年間185万トンのリン酸一アンモニウムの生産能力(15万トンの工業級リン酸一アンモニウムを含む)を有し、リン酸一アンモニウムの生産能力は全国で最も大きく、設計生産能力90万トン/年のリン鉱石資産を持っている。2021年、リン化学工業産業チェーンの製品配置を豊富にし、新エネルギー市場の発展チャンスをつかみ、中国外の新エネルギー材料の日増しに増加する需要を満たすために、会社は完全子会社洋豊楚元新エネルギー科学技術有限会社を設立し、前後して湖北鐘祥、湖北宜都にリン酸鉄生産基地を建設し、60億元を投資して30万トンのリン酸鉄、15万トンのリン酸鉄リチウム及び関連セットプロジェクトを建設する予定である。このうち、投資額は25~30億元、 Jiangsu Lopal Tech.Co.Ltd(603906) 傘下子会社、 Gem Co.Ltd(002340) 傘下子会社はそれぞれ合弁会社を設立して20万トンのリン酸鉄と関連項目を建設し、株式参入形式で Gem Co.Ltd(002340) をリードして建設する10万トン/年のリン酸鉄リチウムプロジェクトである。また、宜都市人民政府と30億元を投資し、年間10万トンのリン酸鉄、5万トンのリン酸鉄リチウム及び10万トンの精製リン酸生産ラインを建設するプロジェクトに署名した。プロジェクトが完成した後、会社のリン化学工業産業チェーンでの経営規模を拡大し、既存のリン鉱石、リン再肥料業務との高度な協同作用を発揮し、会社のリン化学工業業界でのリード優位性を強固にし、総合利益能力を向上させることができる。
投資アドバイス
われわれの分析:1)下流の栽培産業チェーンの景気回復の恩恵を受け、化学肥料の需要は持続的に良好になり、会社は中国の化学肥料のリーダーとして、コストの優位性が明らかになった。2)リン酸鉄プロジェクトの生産開始は会社の利益を厚くする見込みで、業界の景気が上昇するにつれて、会社の利益は徐々に釈放される見込みである。これらの要因の影響を考慮して、22/23年の収入を140.29/174.05億元から143.70/185.48億元に引き上げ、24年の純利益を199.71億元に増やし、22/23年の純利益を16.61/23.26億元から15.91/2.59億元に引き下げ、24年の純利益を25.56億元に増やし、22/23年のEPSを1.23/1.57元から1.22/1.73元に引き上げ、24年のEPSを1.96元に増やし、2022年4月21日の株価16.3元は22/23/24 PEがそれぞれ14/10/9 Xに対応した。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格変動リスク、原材料価格変動リスク、業界競争激化リスク。
