\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 55 Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) )
事件: Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) は2021年の新聞を発表し、2021年に会社の営業収入は6.98億元、前年同期より+27.7%を実現した。帰母純利益は1億8000万元、前年同期+66.2%を実現した。非帰母純利益1.6億元、前年同期+73.5%を差し引いた。会社は同時に2022年第1四半期の報告を発表し、第1四半期の営業収入は2.1億元、前年同期+42.2%を実現した。帰母純利益4040万元、前年同期+1.9%を実現した。非帰母純利益は4014万元で、前年同期比+2.1%だった。
鋳造高温合金の業務収入は45.4%増加し、各業務プレートの粗利率は上昇した:会社は2021年に鋳造高温合金の販売量は713トンで、収入は2.9億元で、前年同期+45.4%を実現した。粗利率は51.1%で、前年同期比6ポイント上昇した。変形高温合金の販売台数は1354トンで、収入は2.0億元、前年同期+4.9%を実現した。粗利率は28.1%で、前年同期比2.5ポイント上昇した。特殊ステンレス鋼の販売量は352トンで、収入は8747万元、前年同期+60.4%を実現した。粗利率は42.3%で、前年同期比7ポイント上昇した。その他の合金製品の販売量は803トンで、収入は1.1億元、前年同期+29.4%を実現した。粗利率は12%で、前年同期比1.3ポイント低下した。
利益率のレベルは大幅に向上し、研究開発への投資を引き続き増やした:会社の2021年全体の粗金利は37.3%で、前年同期より4.8ポイント上昇した。純金利は26%で、前年同期比6ポイント上昇した。純金利の引き上げ幅は粗金利より大きく、主要系会社は2021年に重大な基礎建設プロジェクトを負担し、政府の補助金3864万元を受け、これによってその他の収益は2020年より2155万元増加した。販売費用率は1.1%で、前年同期比0.3ポイント低下した。管理費用率は6.4%で、前年同期比2.1ポイント増加し、主に株式激励計画を実施し、株式支払い費用を確認したことによる。研究開発費用率は6.4%で、前年同期比0.2ポイント増加した。
関連製品の開発、検証作業は着実に推進されている:会社は2021年に前後してDZ 40 M、DZ 417 G指向鋳造高温合金母合金、およびK 417 G、K 40 M、K 465などの軸結晶鋳造高温合金母合金の試作、検証作業を完成し、徐々に量産段階に入る。GH 2132、GH 4169、GH 4738などの締結部品用変形高温合金棒糸材の開発を完了し、一部の製品は量産を実現した。複数の型番の精密鋳物の試作を完成し、航空用シームレス高強度管材の開発を完成した。関連開発製品の量産が徐々に実現するにつれて、会社の「十四五」期間の販売収入に貢献する見通しだ。
募集プロジェクトは秩序正しく進展し、瀋陽図南子会社を設立して航空用中小部品業務を開拓する:2021疫病の影響を受け、一部の輸入設備の調達が遅れ、募集プロジェクトの「年産1000トン超純度高性能高温合金材料建設プロジェクト」の投資進度は39.6%、「年産3300件複雑な薄肉高温合金構造部品建設プロジェクト」の投資進度は21.07%である。現在、一部の輸入設備と国産設備の購入は基本的に確定しており、2022年にはプロジェクトの建設を加速させる。会社は2021年7月に完全子会社瀋陽図南を設立し、航空用中小部品自動化加工ラインプロジェクトの建設を展開した。生産達成年に各種類の航空用中小部品50万点(セット)の加工生産能力を形成し、製品の拡張と開拓を実現し、会社の競争力をさらに強化する予定である。
投資提案:20222024年の帰母純利益はそれぞれ2.4/3.2/4.2億元と予想され、現在の株価はPEに対して37/27/21倍で、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:疫情がマクロ経済に影響を与えるリスクを繰り返す。原材料価格が大幅に変動するリスク。新製品の開発とロット生産の進度が予想に及ばないリスク。
