\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 841 Guangzhou Shiyuan Electronic Technology Company Limited(002841) )
事件の概要:2022年4月19日、同社は2021年度報告書を発表し、営業収入は212.26億元で、前年同期比23.91%増加した。帰母純利益は16.99億元で、前年同期比10.65%減少した。非帰母純利益は14億6800万元で、前年同期比17.08%減少した。
業績全体が予想に合致し、売上高、キャッシュフローが良好な成長を実現
21年会社の売上高は212.26億元、帰母純利益は16.99億元で、いずれも業績速報データ(売上高は212.22億元、帰母純利益は16.86億元)より優れており、そのうち売上高は200億元の大台を突破し、増加速度は23.91%(19/20年の売上高の増加率は0.41%/0.45%にすぎない)に達し、売上高は再び成長高速道路に戻った。年間経営純キャッシュフローは27.02億元で、前年同期比36%増加し、経営品質は著しく向上した。
原材料の値上げ、費用構造の変化などの要因による利益の圧力
1)会社の21年全体の粗利益率は25.38%で、前年同期比1.17 pct下落した。22年に入ると、パネルの価格は明らかに下落し、チップの不足も緩和され、会社の高毛利のスクリーン製品の割合は徐々に上昇し、全体の粗利率はさらに回復する見込みだと考えています。
2)費用の短期構造性の変化にも影響がある:販売側、MAXHUBブランドは一二線都市から三四線都市への浸透を加速させ、さらにオンラインマーケティングに力を入れ、広告製品の宣伝投入は0.7億元増加し、販売費用率は前年同期比0.57 pctから6.46%上昇した。管理側は、21年に1億5000万元の株式激励費用を計上したため、管理費用率は前年同期比0.59 pctから4.61%上昇した。研究開発側は、年間研究開発に11.6億元(純2.8億元増加)を投入し、8 K液晶マスターボードカード、生活電器業務の製品研究開発はすでに効果が現れ、研究開発費用率はそれぞれ前年同期比0.33 pctから5.48%上昇した。
インタラクティブインテリジェントタブレットの需要が旺盛で、液晶ディスプレイのメインコントロールボードカードの靭性が十分で、海外、革新業務が高い成長
1)教育情報化、企業サービス市場の需要の増加のおかげで、21年のインタラクティブスマートタブレットの売上高は109.31億元で、前年同期比36.99%増加した。このうち、教育業務の売上高は68.42億元で、前年同期比20.53%増加した。企業サービス業務の売上高は17.41億元で、前年同期比25.25%増加した。ディヒョンコンサルティングによると、MAXHUB中国大陸会議の市場占有率は27.5%に達し、5年連続で市場1位を維持した。
2)海外業務、イノベーション業務が急速に増加している。
海外業務の面では、会社は遠隔教育と会議製品と技術への投入を増やし、製品ラインを引き続き豊富に健全にし、55インチ-98インチの新しいシリーズのインタラクティブスマートタブレットを発表し、UC音声ビデオの新製品を積極的に発売し、43インチ-86インチの新しい商用純顕製品を発表した。21年の海外インタラクティブスマートタブレットなどの端末製品の売上高は40.26億元で、前年同期比95.55%増加し、そのうち主力製品のインタラクティブスマートタブレットの売上高は38.05億元で、前年同期比94.87%増加し、デジタル看板、会議周辺などの新製品の売上高は1.75億元で、前年同期比116.43%増加した。ディヒョンコンサルティングによると、教育と会議市場のIFDD浸透率は世界で依然として低位(それぞれ14%と3)部品業務の製品構造は持続的に最適化され、液晶表示のメインパネルのカード靭性は十分である。21年に消費が弱く、原材料の値上げ、疫病の繰り返しなどの影響を受けて、世界のテレビの出荷量は前年同期比6.2%下落した(奥維雲網データ)、会社は直ちに製品の配置を調整し、4 Kとスマートテレビ分野の製品の割合を高め、年間液晶テレビのメインコントロールボードカードの出荷量は6772万枚で、世界市の割合は32%(奥維雲網データ)に達し、そのうちスマートテレビのメインコントロールボードカードの出荷量は66.88%に達し、前年同期より8 pct近く上昇した。通年会社の液晶ディスプレイのメインコントロールボードカードなどの関連業務は70.72億元の売上高を実現し、前年同期比ほぼ横ばいで、会社が業界のトップとしての製品競争力を体現している。このうち、液晶表示パネルカードの売上高は62.08億元で、前年同期比2.38%減少した。新製品の方向性は、IoTモジュール、投影ボードカードが2億9300万元の売上高を実現し、前年同期比49%増加した。生活電器事業の売上高は5億5000万元で、前年同期比122.80%増加した。
20億ドルを増やし、スマート製造基地を建設し、トップのグローバル競争力を強化する
会社の公告によると、同社は20954944万元を超えず、インタラクティブスマートグラフィックス製品のスマート製造基地建設プロジェクトに投資する予定だ。業界をリードするスマート製造ベンチマーク生産ラインの構築に有利であり、より高い品質、より高いレベルの製品の納品を実現し、会社の業界のリード地位をさらに強化し、世界競争力を向上させ、プロジェクトの生産達成(2026年)は50億元を超える収益を実現する見通しだ。
投資提案:教育情報化、混合事務はさらに知能インタラクティブタブレットの需要を奮い立たせ、会社が置かれているコースの浸透率が低く、景色度が高く、成長空間が広く、会社の利益の曲がり角を静かにすることを提案した。同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ22.53282033.17億元で、現在の市場価値の対応PE倍数は20 X/16 X/14 Xで、同社のこの5年間の推定値の中枢は41 Xである。推奨評価を維持します。
リスクのヒント:インテリジェントなインタラクティブなタブレットの需要は予想に及ばない。原材料の価格が変動する。海外事業の拡大は予想に及ばなかった。
