\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に収入69.43億元、yoy+0.25%を実現した。帰母純利益は6.41億元、yoy-16.55%である。非純利益5.51億元、yoy-3.44%を差し引いた。
収入は予想に合致し、新しい業務は引き続き増加している。単Q 4会社の収入は18.64億元で、yoy+8.24%です。帰母純利益は2.55億元、yoy+29.37%である。非純利益2.41億元、yoy+39.02%を差し引いた。年間分割で見ると、1)分品類:米麺食品は商超ルートの収縮に従ってやや下落した。冷凍米麺、調製食品、冷蔵短保類食品はそれぞれ60.3/7.5/1.2億元の収入を実現し、それぞれ前年同期比-3.2%/+42.0%/+40.1%だった。このうち、湯円水餃子ちまきの伝統品類は前年同期比-8.1%、菓子麺点は同+10.4%で、主に会社が商超ルートで製品構造を調整し、低毛利製品を切り落とし、高毛利製品を増加させたためだ。量価分解によると、冷凍米麺、調製および冷蔵短保類食品の販売台数はそれぞれ前年同期比-1.7%/+15.8%/+31.6%で、価格はそれぞれ前年同期比-1.5%/+21.6%/+6.5%だった。2)分BC端:B端緑標は持続的に広がっている。会社のC、B端の収入はそれぞれ前年同期比-3.6%/24.6%で、B端の業務の開拓は良好で、収入の割合の16.9%を占めて、前年同期の3.3 pct。3）ルート分け：ルート改革を段階的に推進し、KA直営収縮構造を最適化する。販売、直営、直営の電子商取引はそれぞれ前年同期比+4.9%/-15.8%/+76.2%だった。ルートの粗利率はほぼ一致しているが、KA直営ルートの費用投入が高いため、直営ルートの割合が持続的に低下することは利益レベルの向上に明らかになった。2021年の直営ルートが総収益に占める割合は23.3%で、前年同期比-4.4 pctだった。
製品構造の最適化+チャネル改革+値上げ+コストの下りは共同で非純金利の大幅な引き上げを促進する。会社の年間純金利は9.22%で、前年同期比-1.75 pctだった。Q 4によると、同社の純金利は13.69%で、前年同期比+2.23 pctだった。非純金利は12.96%で、前年同期比+2.87 pctだった。このうち、粗金利は30.02%、販売費用率は10.32%、粗販売差は19.71%で、前年同期より+0.74 pct(21/22年に会計準則の変更で口径がやや異なる)で、主要なルート改革+製品構造の最適化によるものと考えられ、同時に会社の主要原材料豚肉価格の下落+Q 4の値上げで油脂、米面などのコスト上昇圧力を緩和したため、粗販売差の上昇が明らかになった。管理費用率は2.04%で、前年同期比-0.6 pctで、主に内部人員の報酬、経費調整の変動の影響である。研究開発費用率は1.54%で、前年同期+0.46 pctだった。財務費用率は-0.06%で、前年同期比-0.25 pctだった。また、信用減損/収入比重は0.22%で、純金利の引き上げに1.2 pct貢献し、期末売掛金往来残高の変動の影響が主である。
製品構造の最適化、ルート改革は持続的に推進され、利益レベルはさらに新たな段階に達した。会社は21年に引き続きルートの改革と沈下を推進し、製品ラインの価値チェーン、ルートの適合度などの仕事を整理し、価格がより低く、より適切な低ライン級都市の製品を発売し、沈下を行う(二線ブランド福満記)。直営ルートの製品構造を調整し、低毛利製品の代わりに高毛利製品を発売する。製品には、米麺類の掘削包餡類などの新製品、例えば杭州小籠包などがある。鍋の材料類は肉類を主とし、肉腸のカリカリなどの新製品を発売した。同時に空気フライパン、チャーハン類などの新冷凍便利食品コースを開発し、新品類を配置し成長させた。チャネルでは、鍋材料開発の大商が市場を開拓し、直営チャネルの販売割合を持続的に縮小し、チャネル構造を最適化している。製品チャネル構造の二重最適化+豚肉コストの低さを背景に、会社の利益レベルがさらに上昇すると予想されています。
利益予測と投資提案:会社の短期業績が圧迫され、中長期ルート改革が持続的に好調である。ここ数年、会社は内部メカニズムから経営戦略、ルートまで一連の積極的な変革と調整を行い、株式激励と新生産能力の建設を重ね、会社の収入は良性、高品質の成長を実現する見込みである。同社の最新年報業績と最近のチャネル調査によると、同社の製品チャネル構造の最適化が加速し、豚肉コストの下落と疫病の触媒を重ねたことを考慮して、利益予測を上方修正した。20222024年の企業収入はそれぞれ77.6/85.7/94.3億元で、前年同期+1.7%/10.05%/10.0%で、帰母純利益は7.4/8.3/9.2億元で、前年同期+15.6%/12.2%/10.01%で、EPSはそれぞれ0.84/0.95/1.04元(前回22-23年は0.66/0.76元)だった。対応PEはそれぞれ22 X、20 X、18 Xであり、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:業界競争が激化し、食品安全事件のリスク、原材料価格の変動。
