\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
事件:会社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の売上高は23.43億元、yoy+0.49%を実現した。帰母純利益は2.61億元、yoy+48.36%である。非純利益2.40億元、yoy+39.92%を差し引いた。
収入端の高い基数の下で安定を維持し、疫病の触媒需要は毎月良いと予想されている。収入の横ばいは予想に合致し、21 Q 1の年越し雰囲気を考慮すると、大衆品全体の収入基数自体が高い。今年の調査によると、チャネル調査のフィードバックによると、22年1月に疫病の点状が繰り返され、業界の競争が激化するなどの影響で業界の需要は一定の疲弊状態を示し、1-2月の三全収入はやや下落した。3月には華東と東北の疫病が繰り返し、米麺類の冷凍食品の買いだめ需要が爆発し、単月に2桁の増加を実現する見通しだ。
21 Q 4利益水準の向上論理は継続し、業績の弾力性は再び予想を超えた。同社の22 Q 1純金利は11.14%で、前年同期比+3.60 pctだった。非純金利は10.26%で、前年同期比+2.89 pctだった。そのうち、粗金利は31.03%で、前年同期比+2.38 pctだった。販売費用率は14.40%で、前年同期比-1.84 pctだった。Q 4ロジックの継続、すなわちチャネル改革(直営チャネルの縮小+管理費用の精細化)と製品構造の最適化の共同影響(高毛利新品が低毛利古品に取って代わる)を考慮する。また、当社の主な原材料である豚肉価格の下落+Q 4の値上げにより、油脂、米麺などのコスト上昇圧力が緩和され、全体のコスト端のコントロールが良好で、毛の販売差が明らかになり、前年同期より+4.21 pct上昇した。管理費用率は2.21%で、前年同期比-0.17 pctだった。研究開発費用率は0.23%で、前年同期より+0.03 pctだった。財務費用率は-0.06%で、前年同期+0.06 pctだった。
疫病の影響で、Q 2収入の業績はいずれも増加する見込みだ。ルート調査のフィードバックによると、疫病以来、会社の米麺類製品の買いだめ需要は旺盛で、出荷端全体は安定しており、4月の収入端の成長率は環比的に上昇し、目立っている。チャネル+製品構造の二重最適化(今年は空気鍋、電子レンジのインスタントご飯などの新しい品目を配置し続ける)により、純金利は二桁のレベルを維持することが期待され、21 Q 2の純金利基数が比較的低い(7.79%の純金利)ことを重ね、業績の弾力性を持続的に解放することが期待されている。年間予想収入はインセンティブ目標(10%前後の成長)を達成することができ、純金利は依然として9%+レベルに達すると予想されている。
利益予測と投資提案:会社の短期業績が圧迫され、中長期ルート改革が持続的に好調である。ここ数年、会社は内部メカニズムから経営戦略、ルートまで一連の積極的な変革と調整を行い、株式激励と新生産能力の建設を重ね、会社の収入は良性、高品質の成長を実現する見込みである。同社の最新年報業績と最近のルート調査によると、利益予測を調整し、20222024年の企業収入はそれぞれ77.6/85.7/94.3億元で、前年同期比+1.7%/10.5%/10.0%で、純利益は7.4/8.3/9.2億元と予想され、前年同期+15.6%/12.2%/10.1%で、EPSはそれぞれ0.84/0.95/1.04元で、対応PEはそれぞれ22 X、20 X、18 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:業界競争が激化し、食品安全事件のリスク、原材料価格の変動。
