\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 588 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) )
事件:4月19日、同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年の営業収入は64.36億元で、前年同期比4.09%増加し、親会社に帰属する純利益は4.25億元で、前年同期比47.81%増加し、非帰母純利益は3.35億元で、前年同期比30.94%増加した。2021 Q 4は営業収入15.78億元を実現し、前年同期比8.7%増加し、前月比17.98%増加し、親会社に帰属する純利益0.78億元を実現し、前年同期比6.92%減少し、前月比10.67%増加し、非帰属純利益0.28億元を実現し、前年同期比54.53%減少し、前月比55.48%減少した。2022 Q 1の営業収入は28.13億元で、前年同期比77%増加し、親会社に帰属する純利益は1.5億元で、前年同期比47%増加し、非帰母純利益は1.43億元で、前年同期比60.9%増加した。
コメント:
複合肥景気が上昇し、会社の業績が大幅に増加した。2021年、会社の営業収入は64.36億元で、前年同期比4.09%増加し、親会社に帰属する純利益は4.25億元で、前年同期比47.81%増加し、非帰母純利益は3.35億元で、前年同期比30.94%増加した。2022 Q 1の営業収入は28.13億元で、前年同期比77%増加し、親会社に帰属する純利益は1.5億元で、前年同期比47%増加し、非帰母純利益は1.43億元で、前年同期比60.9%増加した。会社の業績の大幅な向上は主に主な業務景気の恩恵を受け、2021年の会社の粗利率は18.27%で、前年同期比0.16 pct、純金利は6.42%上昇し、前年同期比2.04 pct、ROEは8.80%上昇し、前年同期比2.42 pct上昇した。2022 Q 1の粗利率は15.09%で、前年同期比5.87 pct、前月比2.42 pct、純金利は5.32%低下し、前年同期比0.97 pct、前月比3.57 pct、ROEは2.93%低下し、前年同期比0.77 pct、前月比0.71 pct低下した。コストサポートと供給不足の二重推進の下で、会社の複合肥料業務の景気は上昇し、卓創によると、会社の主な製品の複合肥料2021と2022 Q 1の平均価格はそれぞれ2845元/トンと3365元/トンで、それぞれ前年同期比21%と42%上昇した。
生産能力の配置の優位性は著しく、運営効率は効果的に向上した。会社の生産基地は中国の大部分の栽培区域をカバーし、各栽培区域の肥料需要に迅速に応答し、輸送コストを低減することができる。期間費用は2021社の期間費用率合計11.61%で、前年同期比0.27 pct上昇した。このうち、販売費用率は5.37%で、前年同期比0.25 pct減、管理費用(研究開発費用を含む、比口径可能)率は7.04%で、前年同期比0.6 pct上昇、財務費用率は-0.8%で、前年同期比0.08 pct減少した。2022 Q 1会社の期間費用率は合計8.92%で、前年同期比4.8 pct減少した。このうち、販売費用率は4.41%で、前年同期比1.69 pct減少し、管理費用(研究開発費用を含む、比口径可能)率は5.04%で、前年同期比3.73 pct減少し、財務費用率は-0.52%で、前年同期比0.62 pct上昇した。
コストサポートは着工不足を重ね、複合肥料価格は景気が上昇した。コストの端で、原材料の硫黄、合成アンモニアの価格が上昇し、国際需要が強く、リン酸一アンモニウムの価格が上昇した。輸出法検査政策が実施される前に、供給が需要に追いつかず、インドが新たな尿素入札を発表し、尿素市場の利益が絶えなかった。カリ肥料も供給不足や輸入妨害で価格が上昇した。国際面では、第1四半期のロシアとウクライナの衝突後、ロシアは化学肥料の輸出を制限し、国際化学肥料の供給の緊張情勢を激化させ、国際化学肥料の価格が急上昇し、中国の化学肥料の価格の上昇を牽引した。着工については、2021年の再合肥企業の装置着工率が2019年と2020年を下回り、百川によると、2021年の再合肥の平均着工率は40%で、前年同期より7%低かった。着工率の低下は、原材料の価格が高いため、メーカーの生産意欲が高くなく、原料が不足しているため、企業が負荷を下げたり駐車したりしている。一方、環境保護、安全要因、エネルギー消費の二重制御、電力制限などの各措置は、一部の装置の着工を阻害している。このうち着工率が最も高かったのは4月で、着工率は48.65%だった。コストと着工の二重作用の下で、複合肥料の価格は絶えず上昇している。卓創情報によると、同社の主な製品である複合肥料2021と2022 Q 1の平均価格はそれぞれ2845元/トンと3365元/トンで、それぞれ前年同期比21%と42%上昇した。
手を携えて Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) リン酸鉄を建設し、会社の業務は新しい階段を踏み出す見込みだ。会社は Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) と提携し、 Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) の完全子会社松滋宜化への増資を通じて、新エネルギー材料の前駆体リン酸鉄及び関連施設(新築選鉱、硫酸、リン酸、リン酸浄化などを含む)、抽出残酸総合利用、新型肥料及び浄化石膏総合利用プロジェクトの建設に共同で投資した。 Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) 公告によると、松滋肥料業は年産60万トンのリン酸二アンモニウム生産能力を備えており、原材料には硫酸80万トン/年、リン酸30万トン/年、フッ化珪酸8.3万トン/年及びフッ化珪酸ナトリウム1.05万トン/年を備えており、増資後 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) と Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) の各持株の35%と65%を備えている。今回の協力は下流に産業チェーンを延長し、双方がそれぞれの優位性を発揮し、会社が新しい成長空間を開くのを助ける。
利益予測と投資提案:会社は100万トンのグリーン高効率複合肥料プロジェクトを追加したため、利益予測を引き上げ、20222024年の帰母純利益はそれぞれ5.31億元(元は5.04億元)、6.20億元(元は5.62億元)、7.47億元(追加)、EPSはそれぞれ0.46元、0.54元、0.65元と予想されている。同じ化学肥料分野の Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) 6 Chn Energy Changyuan Electric Power Co.Ltd(000966) 00096を比較可能会社とし、2022年、2023年、2024年の平均PEを12.91倍、11.17倍、8.95倍(2022年4月20日の終値に対応)とし、現在の株価対応会社は2022年、2023年、2024年のPEをそれぞれ15.72倍、13.45倍、11.16倍とし、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント:下流の需要が予想されるリスクに及ばない;新規プロジェクトが予想に及ばないリスク;原材料価格の変動リスク;根拠となるデータ情報ヒステリシスリスク。
