\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 332 Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
事件:会社は2021年報を発表し、2021年に営業収入43.37億元を実現し、前年同期比7.92%増加した。帰母純利益は6.16億元で、前年同期比22.09%増加した。非純利益は5.81億元で、前年同期比26.46%増加した。
業績は予想に合致し、優位麻酔と呼吸科製剤は急速に増加した。2021年会社の業績は以前の業績速報(帰母純利益+0.86%、非純利益+24.4%)をわずかに上回って、引き続き20%以上の比較的速い成長を維持して、収入の端は2019年より8.14%増加して、利益の複合成長率は22.51%増加して、疫病の基数の影響を除いて依然として急速な成長を実現して、私達は主に麻酔筋松、呼吸類製剤業務の急速な成長に牽引されて、原料薬業務はある程度価格、コスト、基数などの要因が影響する。このうち製剤業務の収入は24.98億元で、前年同期比20%増加し、安定している。四半期別に見ると、Q 4の売上高は10.20億元で、前年同期比6.01%減少し、2019年同期比4.19%増加し、帰母純利益は1.57億元で、前年同期比7.30%増加し、複合成長率は14.49%増加し、非純利益は1.33億元減少し、前年同期比15.05%増加し、複合成長率は18.36%増加した。会社はステロイドコースで深耕を続け、API+製剤が一体化した。製剤端会社の一致性評価品種は22個で、すでに9個を申告し、5個を評価した。新品種は18品種で、すでに5品種を申告した。APIの取引先の開拓は着実に推進され、国際市場の産業チェーンの優位性で徐々に発揮されている。Newchem社と一部の市場で協同効果を形成している。API、製剤の深化配置の下で、今後数年で安定した成長態勢が続く見込みだ。
業務別:コア製剤の品位が安定し、APIの販売が着実に向上している。
製剤:比較的速い成長を維持し、麻酔筋弛緩と呼吸類製剤は明るい目を示した。同社の2021年の製剤販売収入は24.98億元(+20%、前年同期比増加率、以下同)、そのうち製剤自営製品の販売収入は23.80億元(+18%)、医薬開拓部製剤配送販売収入は1.18億元である。治療分野:1)婦人科計生類製剤、主な製品はフラボノイドカプセル(益玛欣)、左アセチレンノプロゲステロン腸溶カプセル、ミノキサノン錠で、販売収入は5.25億元(+10%)である。2)麻酔筋松類製剤、主な製品は注射用ベンゼンスルホスアクロクアンモニウム、ロクブロモアンモニウム注射液であり、販売収入は6.43億元(+23%)である。NEWPORT PREMIUMのデータによると、2021年のロコブロモアンモニウム注射液公立病院の売上高は1.73億元(+41.78%)だった。3)呼吸系製剤、主な製品の糠酸モミソン鼻噴霧剤、チオトブロモアンモニウム粉噴霧剤とシクロソネッドエアロゾル剤、販売収入は5.21億元(+42%)である。NEWPORTPREMIUMのデータによると、2021年の会社の糠酸モミソン鼻スプレー公立病院の売上高は8246万元(+60.08%)だった。4)皮膚科製品は主に糠酸モミゾンゲル、糠酸モミゾン乳膏とプロピオン酸フルオロチカゾン乳膏であり、販売収入は1.48億元(+6%)である。5)普薬製剤製品の販売収入は4.8億元(+10%)である。6)総合企業誘致製品の収入は0.43億元(-4%)である。7)その他の外注代理製品の収入は0.2億元(-33%)である。
原料薬:API販売が着実に向上している。2021年会社の原料薬と中間体の収入は17.93億元(-4.6%)で、そのうち主な自営原料薬の収入は7.86億元(-4.5%)である。イタリアの子会社Newchemの収入は6.04億元(-4.3%)だった。海盛製薬会社の収入は0.64億元(-55%)である。
費用率:粗利率はやや上昇し、期間中費用率は安定を保ち、研究開発投入は持続的に増加した。粗利率:2021年の会社の粗利率は58.23%(+2.59 pp)で、主に製剤収入の急速な成長に牽引されると予想されています。費用率:2021年会社の販売費用率29.51%(+2.25 pp)、管理費用率6.46%(+0.28 pp)、財務費用率0.002%(-2.13 pp)、財務費用率の変動は主に利息支出と為替損益の減少によるものである。研究開発の投入:2021年の会社の研究開発費用は2.43億元(+16.79%)で、収入の割合の5.61%(+0.43 pp)を占めている。
利益予測と投資提案:年報データに基づき、利益予測を調整し、20222024年の収入は50.07、58.97、68.79億元で、前年同期比15.5%、17.8%、16.7%増加すると予想している。帰母純利益は7.61、9.40、11.63億元(20222023年調整前7.32、9.21億元)で、前年同期比23.5%、23.5%、23.8%増加した。現在の株価は20222024年のPEが12、10、8倍に対応している。会社がステロイド良質コース原料薬製剤一体化のリーダーであることを考慮し、高障壁原料薬、製剤品種の配置が絶えず深化し、長期にわたって安定した成長を維持し、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示事件:製品値下げリスク、為替レート変動リスク、海外買収統合失敗リスク、公開資料情報の遅延または更新のタイムリーでないリスク。
