\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
レポートガイド
大注文は引き続き推進され、年間利益能力の向上傾向を見ている。当社は20222025年の収入複合成長率の確定性を加速させ、「購入」格付けを維持することを強調した。
投資のポイント
業績概要:Q 1の大注文は10億近くで、大注文外の業務の成長が強いと予想されています。
2022 Q 1業績:収入20.62億(YOY 165.28%)、帰母純利益4.99億(YOY 223.59%)、非純利益4.86億(YOY 275.76%)を差し引いた。営業活動によるキャッシュフロー純額は2億5000万円(YOY 103.27%)で、純利益を下回っており、主に大注文執行推進下でQ 1の在庫増加が多かったことによる。
成長分析:ハイライトは大きな注文だけではありません
大きな注文のほか、在庫業務の収入は急速に増加している。核心結論:米国の薬企業の大注文確認収入は9.7-10.5億ドルで、非大注文小分子CDMO収入は8.6-9.3億ドルで、新興業務収入は1.4億ドル付近であると予想されている。アメリカの薬企業の大注文を除いて、収入YOYは30%-39%(主に新興業務の高成長を駆動する)で、成長が強く、トレンドが続くと予想されています。業務分析:一季報の公告によると、2022 Q 1の小分子CDMO業務は前年同期比165.9%増加し、2021年の香港株募集書は2021 Q 1の収入構造を明らかにした。2022 Q 1の小分子臨床+商業化CDMO収入は19億付近にあると予想されている。非COVID-19小分子CDMOの成長率は20%-30%増加すると仮定し、非大注文小分子CDMO収入は8.6-9.3億ドルで、対応大注文は9.7-10.5億ドルになる可能性がある。2022 Q 1新興事業収入は1億4000万近く(四半期報告による収入YOY 157.4%)であるため、大注文以外の事業収入はYOY 30%-39%(新興事業駆動)である。
収益力:前年同期比で上昇し、年間上昇傾向を見ている
2022 Q 1の粗利率は45.24%で前年同期比2.37 pct上昇し、粗利率の上昇は大注文の実行下での規模化効果の向上から来ている一方で、2020 Q 1の為替の影響下での低基数から来ている可能性があると考えています。純金利は24.22%で前年同期比4.36 pct上昇し、主に費用率が7.36 pct低下した(そのうち管理費用率と研究開発費用率はそれぞれ4.78 pctと4.39 pct低下した)。私たちは大きな注文の実行における規模化効果の向上が年間利益能力の向上傾向をもたらすことを期待しています。
収益予測と評価
20222024年のEPSは10.12、10.55、11.30元/株と予想され、2022年4月20日の終値は2022年のPEの29倍(2023年のPE 28倍)に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
世界の革新薬の研究開発投入景気が下落するリスク、新業務の開拓が予想に及ばないリスク、競争リスク、為替リスク、注文の交付が予想に達しないリスク、新生産能力の投入が予想に及ばないリスク。
