\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 384 Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) )
核心的な観点.
2021年の売上高は前年同期比13.2%増加し、帰母純利益は前年同期比21.7%増加し、業績は安定的に増加した。会社は年報を発表し、21年の売上高は317.93億元(YoY+13.2%)、帰母純利益は18.62億元(YoY+21.7%)である。このうち4 Q 21の売上高は99.86億元(YoY+1.5%)で、帰母純利益は6.64億元(YoY+15.7%)だった。21年の業績の安定した成長は、1)FPCソフトボードがコア顧客との深い協力を維持すると同時に、VR/AR、新エネルギーなどの新興業務の開拓を積極的に推進することによる。2)PCBハードプレートは電気制限、原材料の値上げなどの不利な影響を克服し、内部の潜在力を十分に掘り起こして突破的な経営成果を収めた。3)基準管理、コスト削減と効率化などの仕事を深く展開し、資本構造、債務構造を絶えず最適化する。
コスト削減と効率化を引き続き推進し、21年の純金利は0.41 pct上昇し、資産負債率は3.53 pct低下した。会社の21年の粗利率は14.67%(YoY-1.59 pct)で、前年同期比で主要系を下げた:1)1.9億元の運賃は販売費用から営業コストに調整した。2)原材料価格の上昇、人民元の為替レートの上昇、段階的な電力制限などの不利な要素の衝撃。この背景の下で、会社の21年の純金利は依然として前年同期比0.41 pctから5.86%上昇し、会社が持続的にコスト削減と効率向上を推進しているおかげで、組織構造の最適化、不要な資本支出の厳格なコントロール、予算管理の強化などの措置を通じて財務指標の持続的な最適化を実現し、21年の会社の期間の費用率は前年同期比1.51 pctから8.14%減少し、資産負債率は前年同期比3.53 pctから61.34%減少した。
2021年のMultiekの売上高は前年同期比43.9%増加し、新エネルギー自動車業界の売上高は前年同期比120%増加した。分業事務によると、21年のPCB売上高は204.95億元(YoY+9.2%)、粗利率は15.5%(YoY-1.5 pct)、そのうちFPCソフトボード(MFLEX)売上高は157.2億元(YoY+1.7%)、PCBハードボード(Multikek)売上高は47.8億元(YoY+43.9%)だった。21年のタッチパネルとLCMの売上高は51.6億元(YoY+26.1%)、粗利率は8.2%(YoY-4.2 pct)だった。LEDの売上高は26.0億元(YoY+2.4%)、粗利率は18.3%(YoY+4.0 pct);精密部品の売上高は34.3億元(YoY+14.5%)、粗利率は15.4%(YoY-2.0 pct)。また、21年の新エネルギー自動車業界の売上高は前年同期比120%増加し、NE戦略部門を設立し、新エネルギー自動車市場での製品の応用と突破を積極的に求めている。
投資提案:目標価格は23.40-24.09元で、「購入」の格付けを維持している。当社はFPCソフトボード業務がアップルのシェア向上に焦点を当てると同時に、スマートウェア、自動車の新しい顧客を積極的に開拓し、PCBハードボード業務が自動車の電気化とサーバーのアップグレードと世代交代の市場チャンスをしっかりとつかむことを期待している。当社の22-24年の売上高は前年同期比13.0%/11.7%/11.0%増の359.21/401.23/445.52億元、帰母純利益は前年同期比26.4%/23.3.2%/20.1%増の23.53/28.99/34.83億元と予想されています。2022年のWindの平均予想値の17.7倍PEの推定値を参考に、2022年の17-17.5倍の予想PEを与え、目標価格23.40-24.09元に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント:新しい業務の開拓は予想に及ばない。アップルの顧客に高い依存がある。国際貿易リスク。
