唯捷創芯(688153)
唯捷創芯は無線周波数フロントエンドチップの研究開発、設計、販売に専念する集積回路設計企業であり、主に顧客に無線周波数電力増幅器モジュール製品を提供する。第1大株主のGaintechは連発課の完全子会社で、25.31%の株式を保有している。無線周波数パワー増幅器の分立デバイスとモジュール製品の細分化分野では、会社は通信技術の最新の発展に追随し、すでに強い技術実力と競争優位性を備えている。2021年、同社の4 G無線周波数パワー増幅器モジュールの累計出荷は12億個を超え、中国メーカーの第1位となり、5 G無線周波数パワー増幅器モジュールの累計出荷は1億個を超えた。1)5 Gビジネスがもたらす無線周波数フロントエンドチップの価格が上昇することを期待している。2）会社の技術+研究開発は共に核心の堀を築き、産業の先発優勢をもたらし、3）製品構造が絶えず最適化され、5 G PAモジュールの占有率が上昇し、利益能力を向上させ、4）大顧客戦略障壁が高く構築され、販売の持続的な放量をサポートする
スマートフォンの無線周波数先端市場の空間測定:5 Gは著しい市場増量を牽引し、唯捷創芯は先発優位を備えている。3 G/4 G/5 Gスマートフォンから無線周波数デバイスのコストを分割し、智研コンサルティング統計データによると、単部5 Gスマートフォンの無線周波数先端コストは最高34ドル、単部旗艦4 G LTEスマートフォンは19ドルである。他のスマートフォンでは、コストが約8.7ドル/台と予想されており、そのうち5 Gの価値量と割合の向上が著しい。同社の5 G無線周波数パワー増幅器モジュールは累計1億個を超えた。
技術+研究開発は共に核心の堀を築き、研究開発人員の激励措置は高度にカバーされている。会社の核心技術は市場をリードして、通信技術の発展と長年の研究開発の投入と製品の反復を経て、PAモジュールの集積度は絶えず高まって、現在すでにMMMB PAとTxMの中で集積度のPAモジュールの製品を主とするまで発展しました。また、同社は高集積度のL-PAMiFなどの製品で量産販売を実現している。研究開発への投資割合が高くなり、会社の核心競争力を持続的に向上させる。研究開発人員の激励措置は高くカバーされ、研究開発人員の積極性と安定性を保証する。
5 G PAモジュールの割合は絶えず向上し、先発優位性を重ねて会社の利益能力を持続的に最適化している。会社の粗利率は引き続き上昇し、2022 Q 1の純利益は黒字に転換する見通しだ。会社の5 G高集積度PAモジュールは発売時間が早く、製品の市場競争力が強く、5 G商用プロセスの深化下流市場は5 G無線周波数フロントエンドチップの購買需要が旺盛で、その粗利率2021 H 1は40.10%(4 Gは21.55%)に達し、5 G PAモジュールの粗利率は4 G PAモジュールより著しく高い。5 G PAモジュールの販売収入の割合が持続的に上昇するにつれて、会社の利益能力が持続的に向上することを期待しています。
大手顧客の戦略的障壁が高く、中国外の有名なモバイル端末の顧客認証を深く縛り、販売規模の持続的な放出を支援している。リードする技術+製品は会社が安定した良質な客源を獲得することを助力する。同時に、中国外の有名なモバイル端末の顧客認証を通じて、深い協力モデルを開く。会社の下流の取引先は主に小米、OPPO、vivoなどの主流の携帯電話ブランドメーカーと華勤通信、竜旗科学技術、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) などの業界内で有名なモバイル端末設備ODMメーカーを含む。会社の制品は头の取引先と协力して绝えず深く入り込んで、5 G制品は比较的に早く信頼できる検证を得て、头のブランドの取引先は会社の制品の仕入れの需要に対して持続的に上升して、会社の贩売の持続的な放量をよく见ます。
投資提案:私たちは唯捷創芯20222023/2024年の営業収入がそれぞれ46.40/57.70/71.81億元に達し、純利益は5.25/7.10/8.72億元に達すると予想している。2022年のPS平均値は5.63倍で、私たちは会社が無線周波数の先端市場の面でリードしている配置地位と結びつけて6.6倍のPSを与え、株価76.54元に対応し、初めて「購入」の格付けを与え、会社の長期的な発展エネルギーを期待している。
リスク提示:製品のアップグレード反復、資金募集投資プロジェクトの実施進捗効果が予想に達していない、顧客集中度が高い、短期間の株価変動リスク、粗利率が相対的に低い、5 G高集積度無線周波数フロントエンドアーキテクチャ方案の完全な能力を備えていない、4 Gから5 Gへの世代交代過程におけるより高い技術挑戦リスク、連発科またはその制御企業が会社と同業競争を形成し、利益衝突を構成するリスクに直面する
