\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 293 Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) )
イベントの概要
2021年の会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ57.60/7.13/6.79億元で、前年同期比17.30%/21.92%/2.13%増加し、予想に合致し、株式激励条件を満たした。21 Q 4会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ17.61/2.22/2.16億元で、前年同期比6.47%/-28.70%/2.86%増加し、成長率は前月比で減速(21 Q 3収入の成長率は9%)し、政府の補助金は1800万から600万に減少した。22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ12.86/1.59/1.43億元で、前年同期比2.49%/12.81%/17.67%減少し、予想を下回った。会社は1株当たり現金配当金0.6元を配当し、配当率は71%、配当率は4.5%である。
分析判断：
オンラインは減速し、開店は主に加盟から来ており、直営、加盟店の効果はいずれも9%向上した。2021年のオンライン/オフライン収入はそれぞれ16.12/41.48億元で、割合はそれぞれ28%/72%で、収入は前年同期比13.5%/18.8%増加し、オンライン成長率は減速した(2020年のオンライン/オフライン成長率は26%/-7%)。オンラインチャネルの中で、会社は年間天猫プラットフォームでGMV 9を実現した。9億元、前年同期比22.5%増加し、そのうち双十一は家紡業界のオンライン全ネット売上高1位、4.83億元に達し、生放送業務も急速に増加し、同社は震え音家紡類目で1位になった。オフラインチャネルでは、直営/加盟/その他/米国チャネルの収入はそれぞれ3.71/20.29/6.47/11.02億元で、前年同期比11%/23%/8%/22%増加し、占める割合はそれぞれ6%/35%/11%/19%だった。分割店効店数を見ると、(1)店数の増加は主に加盟店から来ており、21年末現在、会社の本店数は2481社(直営/加盟はそれぞれ2612220社)で、前年同期比245社(直営/加盟はそれぞれ4/241社)だった。(2)直営店効/加盟単店出荷はそれぞれ142/91万元で、前年同期比9%/9%増加した。(3)加盟単店面積は直営より大きく、直営店単店面積は4%上昇した。21年末の直営/加盟単店面積はそれぞれ134169平方メートルで、前年同期より4%/0%上昇した。直営平効は1.06万元で、前年同期比5%増加したと推定されている。
ブランド別では、内野の収入の増加が強く、主ブランドが安定し、ライクスタートンの純金利が大幅に上昇した。2021年の主要ブランド/内野/ライクスタートンの収入はそれぞれ44.59/1.99/11.02億元で、前年同期比16%/35%/22%増加し、純金利はそれぞれ13.4%/6.7%/9.4%で、前年同期比0.2/-1.2/2.2 PCT上昇した。
値上げの恩恵を受けて、21 Q 4の粗利率は大幅に上昇した。2021年の粗利率は45%、前年同期比1.82 PCT、21 Q 4粗利率は49.07%、前年同期比7.92 PCT、22 Q 1粗利率は41.85%、前年同期比0.6 PCT低下した。製品別では、被芯毛金利が大幅に上昇し、標準キット類/被芯類/家具の毛金利はそれぞれ48.71%/48.86%/37.18%で、前年同期比0.36/4.37/2.12 PCT上昇した。ルート別に見ると、各ルートの粗利率はいずれも上昇し、オンラインルート/直営ルート/加盟ルート/その他のルート/米国の粗利率はそれぞれ48.5%/66.4%/45.3%/36.4%/37.2%で、前年同期比2.02/2.53/1.94/0.63/2.19 PCT増加した。
2021年の帰母純金利/控除非帰母純金利はそれぞれ12.38%/11.78%で、いずれも前年同期比0.47 PCT上昇し、主に粗金利上昇から来た。費用の面から見ると、2021年の販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ19.1%/6.5%/-1.2%/2.1%で、前年同期比0.52/0.38/0.56/0.1 PCT上昇し、販売費用の上昇は主に販促費、広告宣伝費、会務費の増加および新しい賃貸準則による使用権減価償却費用の増加であり、そのうち会務費の増加は主に2020年の疫病の影響で会社の注文会の調整形式によるものである。管理費用率の向上は主に賃金の増加と新しい賃貸準則の下で使用権資産の減価償却の増加から来ている。財務費用率の上昇は主に利息収入の減少によるものである。21 Q 4社の純金利は12.8%で、前年同期比0.8 PCT下落した。主に販売、管理費用の大幅な上昇、その他の収益の減少によるものだ。22 Q 1会社の純金利は12.4%で、前年同期比1.46 PCT下落し、主に粗利率の低下と販売費用率の上昇から来た。
在庫金額は前年同期比で上昇し、21年の営業サイクルは18日間改善された。2021年の売掛金/在庫/買掛金金額はそれぞれ4.75/13.13/5.53億元で、前年同期比-9.46%/14.92%/-2.28%増加し、前月比21 Q 3は13.26%/1.10%/2.23%減少し、売掛金/在庫/買掛金の回転日数はそれぞれ31/140/64日で、前年同期比7/12/1日減少した。22 Q 1末の売掛金/在庫/売掛金金額はそれぞれ4.89/13.15/4.15億元で、前年同期比1%/13%/-5%増加し、21年末より3%/0%/-24%増加し、売掛金/在庫/売掛金回転日数はそれぞれ34/158/58日増加し、前年同期比-1/21/1日上昇した。
投資アドバイス
我々の分析:1)22年に会社は新拓店を継続する見込みだ。2)電子商取引は安定した成長を維持する見込みで、生放送はより高い成長率に貢献する見込みだ。3)公告によると、同社は呂家楽氏をサプライチェーン関連業務(これまで Haier Smart Home Co.Ltd(600690) で中国区首席サプライチェーン官を務めていた)に任命し、サプライチェーンのさらなる最適化に伴い、将来の粗利率は安定的に上昇する見込みだと分析した。疫病の影響を考慮して、22/23年の収入を65.85/74.34億元から63.58/72.91億元に引き下げ、24年の純利益を83.22億元に増やし、22/23年の純利益を8.26/9.45億元から7.87/9.21億元に引き下げ、24年の純利益を10.52億元に増やし、22/23年のEPSを0.98/1.13元から0.94/1.1元に引き下げ、24年のEPSを1.25元に引き下げ、2022年4月20日の終値は13.26元で22/23/24 PEが14/12/11 Xに対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の発展の不確実性。オンライン成長率が減速している。ライクスタートンの損失が大きくなった。システムリスク。
