\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
市場の懸念と私たちの推薦ロジック。市場は石膏板の需要総量が下落することを懸念し、会社の中国市場占有率は68%前後が天井に近く、「両翼」業務の占有比が低く、業界競争が激しく成長性が制限されている。石膏板のリニューアル需要と組立式建築の普及は総量の靭性を強く牽引し、グローバル化の配置は成長極を提供し、コスト競争力と価格決定力は持続的に深化し、中国市場ブランドの中でハイエンド化は大いに可能であると考えている。大小の「両翼」事業が着実に進み、石膏モルタル、軽鋼竜骨、防水、塗料の4つの新たな成長点が見どころだ。
石膏板のコスト優位性は著しく、高市場占有率は高定価権をもたらし、ブランドの中でハイエンド化は利益能力の向上をもたらすことを望んでいる。コストの優位性:脱硫石膏資源の排他性備蓄+保護紙の自給率が高い+低エネルギー消費+規模の優位性。需要には靭性がある:先進国の石膏板需要総量と競争構造の発展を導きとし、中国の石膏板需要総量は強い靭性を備えていると考えている。また、会社は海外市場の開拓を積極的に再開した。高い市場占有率は高い価格設定権をもたらした:会社の寡占地位は強い価格設定能力をもたらし、2017年の保護紙と2021年の石炭価格の大幅な上昇の下で、会社の石膏板価格の上昇は基本的にコストの上昇幅を完全に伝導し、順価能力が強い。ブランドの中でハイエンド化:先進国の中国石膏板の国標のアップグレードと比較して大きな空間があり、厚板、機能性石膏板の需要は持続的に向上し、北新はすでに豊富な製品備蓄を持っている。ブランドの構築については、傘下の泰山ブランドが2021年以来、新たなブランド向上行動を開始した。チャネルの端で、会社は伝統的なディーラー、大B、小Bチャネルとの戦略協力を強化し、中・ハイエンド製品の普及と販売を助力する。ブランドのハイエンド化のプロセスに伴い、会社の利益レベルは持続的に向上します。
軽鋼竜骨と石膏モルタル:小「両翼」は積極的に発展し、主業と同性が強い。軽鋼竜骨「翼」:市場規模は約500億ドルで、北新市は5.5%を占め、向上空間は大きい。竜骨と石膏板のルートの協同性が強く、関連販売の効果は著しく、収入は20172021年CAGR 33%である。石膏モルタル「翼」:塗装材料のアップグレード方向であり、近年消費量が急速に増加し、将来的には大きな向上空間がある。石膏モルタルは生産端で石膏板と強い協同を形成し、会社の脱硫石膏資源は低コスト拡張のために強い支持を構成している。
防水と塗料:大きな「両翼」が着実に進み、成長空間が広い。防水:すでに14、5期間に30の防水基地のうち15の配置を計画し、収益、市占率、ブランド実力が急速に向上した。2021年の会社の防水収入は38.7億元で、総売上高の18.4%を占め、市の割合は2%前後で、業界の市の割合とブランドの第一選択率の上位3位に入った。塗料:会社は第14次5カ年計画期間中に塗料基地を20カ所に発展させ、買収、自己建設と協力を通じて、塗料復興プラットフォームを構築し、建築塗料と工業塗料の全国、全品類配置を実現する。
管理変革元年、成長の新たな原動力を迎える。会社の取締役会と管理職に大きな変化が発生した。2022年4月13日、会社の株主会は公告を決議し、尹自波総は理事長に当選し、賈同春総は副理事長に当選した。管理総和任利総は2022年2月にそれぞれ総経理と副総経理を務めた。核心子会社の泰山石膏理事長の賈総和総経理の任総経理はそれぞれ会社の取締役会と役員層に入り、石膏板業務のさらなる融合と深化をもたらす。管理構造も調整され、下に Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) 龍牌会社、泰山石膏、夢牌新材料、北新防水、北新塗料、 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) 国際、中建材革新科学技術研究院、中建材蘇州防水研究院などのプレート会社が設置されている。北新の良質な経営理念の伝承と再出発は期待に値する。
投資提案:私たちは石膏板の需要総量の靭性が強く、コスト優位+高市占有率が強い定価権をもたらし、ブランドの中でハイエンド化が大いに可能であると考えている。大、小の「両翼」は積極的に第2の成長曲線を作った。2022管理変革元年にあたり、会社の良質な経営理念の伝承と再出発が期待される。20222024年に会社の帰母純利益は40.4、48.7、55.4億元と予想され、対応PEは13、10、9倍で、PE、PBはいずれも歴史10年の中枢の低い位置にあり、成長と価値属性を兼ね備え、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:原料、燃料コストが大幅に変動する。石膏板ブランドの中でハイエンド化、海外業務の開拓は予想に及ばない。竜骨、粉末モルタル、防水と塗料などの新しい業務の発展は予想に及ばない。リファレンスヒステリシスリスク。
