\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
投資のポイント
事件:会社は2022年1季報を発表した:22 Q 1の売上高は63.36億元、yoy+6.24%を実現した。帰母純利益は7.63億元、yoy-13.54%である。非純利益7.16億元、yoy-14.40%を差し引いた。
収入は安定して増加し、華東は疫病の触媒表現が際立っていることから利益を得た。22 Q 1パン菓子類の売上高は14億4900万元で、yoy+9.2%の収入業績は前期の予想に合致した。地域別に見ると、華東地区は疫病の触媒を受け、成長率が速い。華東+33.6%、西北+19.2%、華中+14.4%、華南+11.1%、華北+5.5%、西南+4.6%、東北+2.2%。華東と東北市場の発展段階が異なることを考慮して、華東は依然として桃李の急速な浸透段階にあり、ここ数年の絶えず配置を経て、昨年の江蘇工場の投入を重ねて、疫情の触媒の下で成長がもっと速い。東北の成熟市場は相対的に安定している。ディーラー数から見ると、Q 1末現在、同社は903のディーラーを有し、昨年末より純8のディーラーを増加し、華南地区の純減少3を除き、残りの地区のディーラー数は横ばいまたはやや増加を維持している。
原材料+疫病封止運賃の利益は利益にまだ妨害がある。会社の22 Q 1帰母純金利は10.88%で、前年同期比-1.39 pctだった。非純金利は10.31%で、前年同期比-0.80 pctだった。分割によると、粗利率は25.62%で、前年同期比-0.95 pctで、主に原材料コストの上昇+運賃の上昇の影響を受け、その中で運賃の影響には疫病下の閉鎖区域の運賃の上昇のマイナス効果が含まれている。また、疫病の下で製品構造の最適化が阻害され、粗利率にも衝撃を与えた。販売費用率は8.45%で、前年同期比-0.77 pctで、主に東北華東疫情の下で一部の費用の投入、活動の普及が延期された。管理費用率は2.22%で、前年同期より+0.21 pctだった。研究開発費用率は0.52%で、前年同期比+0.32 pctで、主に一部の人員の賃金調整などの影響を考慮している。財務費用率は0.13%で、前年同期比+0.70 pctで、主に前年同期の会社の為替収益と財テク収益が今期より高いためだ。
Q 2の値上げが業績の減速につながることを期待している。ルート調査のフィードバックによると、3月末4月初め、華東と東北地域の疫病は繰り返し会社に一定の影響を及ぼした(両地域が会社の収入に占める割合は50%近く)。一方、消費者の需要が旺盛で、ルートの在庫消化が速い。一方、生産とサプライチェーン物流端の政策は繰り返し、出荷端の製品構造と運賃に一定の影響を及ぼしている。また、値上げはまだ伝導中であり、原材料のコスト圧力は値上げ、製品構造の調整など多様な方法で緩和する必要があり、Q 2が値上げをさらに伝導した後に粗利率の圧力を緩和することを期待している。
投資提案:短保パン業界は依然として成長性を備えており、桃李が管理、サプライチェーンで中長期的な障壁を築き、市場シェアを拡大することを期待している。中期的に見ると、会社の多地生産能力の拡張は段階的に推進され、サプライチェーンの端壁は絶えず強化されている。長期的に見ると、会社は全国で生産基地の配置を完成した後、規模効果で利益レベルを向上させることができる。私たちは前回の利益予測を維持し、20222024年の売上高はそれぞれ70.8、80.5、91.3億元で、同11.8%、13.6%、13.4%増加し、帰母純利益はそれぞれ8.7、10.0、11.6億元で、同13.8%、15.4%、15.3%増加し、EPSはそれぞれ0.91、1.05、1.21元で、現在のPEに対応して23 x、20 x、18 xで、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:業界競争が激化し、新製品、ルート区域の開拓が予想に及ばず、食品安全事件のリスクがある。
