Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) 2021年報コメント:油化表活が拡張し続け、OEMが成長の新たな空間をもたらす

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油化表活が持続的に拡張し、OEMは成長の新しい空間をもたらす

事件:2022年4月19日、 Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) は2021年年報を発表した:営業収入112.01億元を実現し、前年同期比43.54%上昇した。上場企業の株主に帰属する純利益は7億9600万元で、前年同期比130.92%上昇した。加重平均純資産収益率は21.88%で、前年同期比9.56ポイント増加した。売上総利益は14.80%で、前年同期比1.02ポイント減少した。販売純金利は7.18%で、前年同期比2.59ポイント増加した。

このうち、2021年のQ 4の売上高は31.82億元で、前年同期比+18.92%、前月比+5.53%だった。帰母純利益は1.92億元で、前年同期比+100741%、環比+16.21%だった。加重平均純資産収益率は4.87%で、前年同期比5.60ポイント増加し、前月比0.48ポイント増加した。売上総利益は7.34%で、前年同期比8.97ポイント減、前月比7.73ポイント減だった。販売純金利は5.39%で、前年同期比5.67ポイント増加し、前月比0.40ポイント減少した。

コメント:

主な製品の価格が大幅に上昇し、会社の業績が大幅に向上した。

世界の金融政策の緩和とインフレ予想の影響を受け、疫病の繰り返し、国際航運の阻害、世界のサプライチェーンの衝撃、中国の安全環境保護政策とダブルコントロール政策の影響を受け、パーム油などの原料と製品の価格が大幅に上昇し続け、会社の主な業務収益能力の向上を牽引した。このうち、2021年、同社の売上高は112.01億元で、前年同期比43.54%上昇した。帰母純利益は7億9600万元で、前年同期比130.92%上昇した。事業別に見ると、2021年の石油化製品の売上高は72.85億元で、前年同期比76.30%増加した。平均価格は926609元/トンに達し、前年同期比86.33%増加した。粗利率は14.40%に達し、前年同期比2.44ポイント増加した。表活製品の売上高は30.99億元で、前年同期比5.98%増加した。平均価格は722873元/トンに達し、前年同期比16.81%増加した。粗利率は14.41%に達し、前年同期比4.43ポイント減少した。2021年Q 4、会社は売上高31.82億元を実現し、環比+5.53%を実現した。帰母純利益は1.92億元、環比+16.21%を実現した。粗利率は7.24%に達し、前月比7.73ポイント減少した。粗利率の下落は本報告期間の会計準則が調整され、運賃が営業コストに転換したため、関連控除は2021 Q 4で行われ、当四半期の営業コストが大幅に上昇し、販売費用がマイナスとなった。

期間費用の面では、同社の2021年の販売/管理/財務費用率はそれぞれ0.63%/3.03%/0.62%で、前年同期比の変化はそれぞれ-2.62%/-1.05%/-0.61%で、費用のコントロールは良好である。同時に、2021年の会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は1億8000万元に達し、前年同期比64.24%下落した。このため、2021年末現在、会社の在庫は13.02億元に達し、2020年末より38.50%増加した。

杜庫達はコストの優位性があり、杭油化生産能力の投入に貢献した業績が増加した。

会社は中国の油脂化学工業のトップ企業の一つで、報告期末までに、会社は油化生産能力が81万トン/年に達し、中国市場の占有率が3分の1以上に達した。同時に、会社は積極的に生産能力の拡張を行い、杭油化10万トン/年の新たな生産能力は建設の終わりの段階にあり、プロジェクトは主に4万トン/年のモノステアリン酸グリセリド、1万トン/年のラウリン酸グリセリド、2万トン/年のOPO構造エステル、2万トン/年のオレイン酸と1万トン/年の合成エステルを含み、そのうちオレイン酸はすでに試運転して製品を出して、残りの装置の設置はすでに終わりに近づいて、2万トン/年のOPOは2022年6月に試産を行う予定である。乳幼児栄養補給剤として、OPOの市場価格は約5万元/トンで、高い付加価値を持っている。同時に、中原日化生態産業園の25万トン/年の油脂化学品生産能力も積極的に推進中である。現在の生産能力の面では、会社の杜庫達基地は油化生産能力45万トン/年を持っており、インドネシアのジャカルタ保税区に位置しているため、パーム油の購入価格、税収政策、生産コストなどの面で優位性を示している。2021年、杜庫達子会社は38.49億元の売上高を実現し、前年同期比115.68%増加した。純利益は3億9500万元で、前年同期比504.6%増加し、業績は大幅に向上した。製品の構造が絶えず油化し、杜庫達のコスト優位性が持続的に明らかになるにつれて、会社の油化業務の利益能力は持続的に強化される見込みだ。

生産能力の持続的な拡張、柔軟な購買戦略による利益の最大化

界面活性剤の分野では、会社は依然として強い発言権を持っており、そのうち会社の第1位の製品AESと第2位の製品LASのシェアはいずれも同業界の第1位を維持している。現在、会社は表活生産能力104万トン/年を有し、同時に30万トン/年の新生産能力が積極的に建設中である。生産能力の配置の上で、会社は全国的な生産基地の合理的な配置を行って、疫情の背景の下で、取引先の交付能力と輸送コストの管理の面で明らかな優位性を持っています。同時に、会社は「多点持続追跡、総合最適調達」の戦略を採用し、表活直接原材料の脂肪アルコールポリオキシビニルエーテルに対して、会社はすでに安定した「天然油脂-脂肪アルコール-脂肪アルコールポリオキシビニルエーテル」の委託加工チェーンを確立し、油脂の価格が適切である場合、会社は直接油脂を調達し、2つの加工を経て脂肪アルコールポリオキシビニルエーテルを得る。脂肪アルコールの価格が適切である場合、会社は直接脂肪アルコールを購入し、加工して脂肪アルコールポリオキシビニルエーテルを得る。脂肪アルコールポリオキシビニルエーテルの価格が適切である場合、会社は直接脂肪アルコールポリオキシビニルエーテルを購入する。柔軟な購買戦略により、現在の上流原料価格の変動が大きい場合、コストの最低化と利益の最大化を実現することができる。会社の生産販売規模の拡大とコストコントロールレベルの向上に伴い、競争力と利益能力がさらに強化される。

液洗OEM事業を展開し、新たな業績成長点をもたらす見込み

会社はずっと主業をめぐって強くなる発展戦略を堅持して、持続的に油化と界面活性剤の生産能力を新築する以外、また積極的に産業チェーンの延長を行って、日化消費品OEMの分野に切り込みます。現在、会社は江蘇省鎮江で10万トン/年のOEM生産能力を2年間の試験運行を経て、現在取引先は安定している。2021年、会社の加工業務は1億2200万元の売上高を実現し、前年同期比48.01%増加した。売上総利益は26.14%で、加工数量は7.71万トンに達した。同時に、会社は関連分野の配置を加速し、中原日化生態産業園の50万トン/年のOEM生産能力は建設段階にあり、2022年に生産貢献業績の増加に達する見込みである。眉山は年産50万トンの日化製品プロジェクトの環境評価を申請中である。滄州では年間50万トンの洗濯用品の生産能力も積極的に推進されており、プロジェクトの土地も2021年10月と2021年12月に競っている。鎮江OEM基地と比較して、新築生産能力の多くは上流界面活性剤プロジェクトと組み合わせられ、原料の自給が可能で、一体化の優位性が著しい。同時に、OEM生産能力の持続的な建設に伴い、規模の優位性は絶えず強化され、将来的には会社の新たな業績成長点になる見込みである。

科学技術イノベーションは発展をリードし、核心競争力は絶えず強化されている。

Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) は専門科学研究院から転制された界面活性剤企業として、元科学研究院の強い専門研究開発力と革新駆動発展の理念を受け継ぎ、研究開発費用はずっと着実に向上している。2021年、会社の研究開発費用は1.40億元に達し、前年同期比2.07%増加した。2021年度、会社は「排ガスリサイクル産業化技術」、「バイオ酵素法肝心技術」などの新製品、新技術の開発を完成し、論文35編を発表し、国家発明特許12項を申請した。国家、省、市級科学研究プロジェクト22項目を申請し、審査項目9項目を獲得した。大型技術改革と生産プロジェクトに参加し、成果転化3項目を形成し、科学研究成果が著しい。同時に、会社も積極的に科学研究成果を産業化し、会社の製品構造の調整、製品品質の向上を持続的に推進し、その中で自主的に開発したスルホン化の新技術は新築プロジェクトで使用され、新型緑色界面活性剤アルキルグリコシドAPG、アミノ酸塩などは規模化の生産装置を建設し、科学技術革新は会社の発展を持続的にリードし、企業の核心競争力も絶えず強化する。

投資アドバイスと収益予測

同社の20222023/2024年の帰母純利益はそれぞれ11.05、13.92、16.63億元、EPSは2.13、2.69、3.21元/株で、PEは9、7、6倍に対応し、「購入」の格付けを維持する見通しだ。

リスク提示:政策の実施状況、新生産能力建設の進度が予想に達しない、新生産能力貢献業績が予想に達しない、原材料価格の変動、環境保護政策の変動、経済の大幅な下落。

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