\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 916 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
主な観点:
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、報告期間内に営業収入45.22億元を実現し、前年同期比23.81%増加した。帰母純利益は5億3300万元で、前年同期比20.88%増加した。
2021年の業績は安定的に増加し、Q 4の粗利率は著しく改善した。
第1四半期によると、同社の2021 Q 1-Q 4営業収入はそれぞれ7.72/12.75/12.89億元で、前年同期比81.59%/26.11%/16.29%/7.30%増加した。帰母純利益はそれぞれ0.78/1.38/1.51/1.66億元で、それぞれ前年同期比58.27%/17.40%/1.41%/19.80%増加した。2021年、会社の販売粗金利/純金利はそれぞれ35.29%/13.25%で、それぞれ前年同期比2.99/0.27 pct減少した。2021年全体の需要の下行圧力が大きく、主要原材料の価格が大幅に上昇した背景の下で、会社は規模と産業チェーンの優位性と自身の研究開発、生産とサービスの優位性に頼って、取引先に高性能コンクリート全体の解決方案を提供して、逆境の中で市場占有率を高めて、安定した業績の成長率を維持します。2021 Q 1-Q 4単四半期の粗利率はそれぞれ40.03%/31.17%/32.90%/38.73%で、Q 4単四半期の粗利率は著しく改善され、環比は5.83 pct上昇した。伝統的な工期を急ぎ、値上げが順調に行われたことから利益を得た。費用率は2021年の会社期間の費用率が19.19%で、前年同期比1.52 pct減少した。このうち、販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ7.37%/5.76%/1.20%/4.86%で、それぞれ前年同期比-1.05/-0.42/-0.09/+0.04 pctだった。販売、管理費用率の低下は会社のコスト削減と効率向上の成果を体現し、研究開発費用率は会社の研究開発能力建設に対する高度な重視を体現し、会社は現在約200人の専門研究開発チームを持っており、2021年末までに、会社は国家授権特許746件、国際発明特許29件を持っている。
機能性材料及び検査業務収入が急速に増加し、減水剤トンの毛利が圧力を受ける
分業事務によると、同社の高性能減水剤/高効率減水剤/機能性材料/技術サービスはそれぞれ29.85/2.17/5.57/6.15億元の収入を実現し、それぞれ前年同期比+24.6%/-19.17%/+29.20%/+17.88%だった。粗金利はそれぞれ34.28%/19.89%/33.34%/48.86%で、それぞれ前年同期比-4.32/-0.56/-6.01/+2.65 pctだった。機能性材料は会社の添加剤の中で最も成長率が高いサブプレートであり、新製品は川蔵鉄道、田湾原子力発電ユニット、常泰長江大橋、太湖湾トンネル、三峡陽江海上風力発電所などの国家重大プロジェクトで普及応用されている。
2021年、検査センタは非帰母純利益1.34億元を実現し、承諾予測利益0.42億元を超え、承諾利益完成率は145.53%である。また、検査センタは2021年に Shenzhen Institute Of Building Research Co.Ltd(300675) と上海蘇科を買収し、上海地区の検査業務を開拓し、会社の検査分野での影響力を向上させる。販売量と販売価格から見ると、2021年の会社の高性能減水剤/高効率減水剤/機能性材料の販売量はそれぞれ143.08/12.91/31.55万トンで、それぞれ前年同期比+34.1%/-16.44%/+37.29%だった。販売平均価格はそれぞれ20861682/1764元/トンで、それぞれ前年同期比5.29%/3.26%/5.90%減少した(つまり、それぞれ前年同期比116.41/56.76/110.59元/トン減少した)。原材料調達については、2021年のエチレンオキシドの平均調達価格は前年同期比10.04%上昇し、ホルムアルデヒドの平均調達価格は前年同期比45.01%上昇し、工業ナフタレンの平均調達価格は前年同期比4.99%上昇した。原材料の上昇が大きく引きずられて、2021年会社の高性能減水剤/高効率減水剤/機能性材料トンの毛利はそれぞれ715.03/334.59/570.69元/トンで、それぞれ前年同期比15.88%/5.91%/26.65%下落し、会社の値上げが徐々に実行され、原材料価格が緩やかになるにつれて、会社の利益レベルが明らかに改善される見込みだ。
全国基地の配置は徐々に完備し、生産能力の拡張は2022年の成長を加速させる
2021年、四川大英基地が建設され、川渝双城経済圏を効果的にカバーし、広東、広西地域の収入は高い成長を実現し、重点地域の開拓効果は著しい。2022年、広東江門に配置された華南生産基地も落地して建設され、大湾区の市場配置を強化するのに有利であり、現地プロジェクトに有力な生産能力と技術サポートを提供する。会社の全国基地の配置が徐々に完備するにつれて、会社のために地域市場を深く耕し、全国範囲の市場占有率を高めるために良好な基礎を築いた。会社は同時に、地域基地をめぐって再配置基地をさらに補充し、拡張し、市場カバー範囲を拡大し、タイムリーな応答と交付能力を高め、お客様に性能のより優れた製品とより正確な技術サービスを提供します。会社の生産能力の拡張と技術サービスの優位性は安定した成長の背景の下で重大なプロジェクトの着地加速がもたらしたカスタマイズ属性の強いハイエンドの添加剤の需要から十分に利益を得るだろう。また、会社はコンクリート添加剤の主業を強固にした上で、耐割れ・浸透防止、風力発電スラリー、防水修復、交通工事などの土木工事材料関連分野を積極的に開拓し、新たな成長点を育成している。
投資アドバイス
現在、会社の化学建材の品類はすでに比較的にそろっており、減水剤の主業を除く機能性材料業務は会社と競争相手の異なる下層製品の論理を体現している。会社は研究開発実力、販売ルート、技術サービス分野で比較的完備した競争基礎を備え、成長の境界を絶えず突破し、総合的な新型土木工事技術と材料サプライヤーに成長することが期待されている。当社は20222024年の純利益がそれぞれ6.99/8.57/10.17億元で、EPSに対応してそれぞれ1.66/2.04/2.42元で、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント
基礎建設と不動産投資の伸び率が大幅に低下するリスク。コンクリートの商品化率の向上は予想に及ばない。エチレンオキシドなどの原材料価格の上昇は予想を上回った。
