\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 78 Xinxing Ductile Iron Pipes Co.Ltd(000778) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に会社の営業収入は533.01億元を実現し、前年同期比24.07%増加した。親会社に帰属する純利益は20.07億元で、前年同期比10.72%増加した。非課税後の純利益は18.18億元で、前年同期比13.95%増加し、私たちの予想に合致した。
2021年に原材料価格の上昇の影響で鋳管業務の粗利率の下落が会社の利益の伸び率を牽引し、2022年に鋳管業務の粗利率が安定的に回復する見込みだ。2021年に営業収入の伸び率24%を実現し、非課税後の純利益の伸び率は14%で、主に2021原材料価格の上昇が毛利を牽引したことによる。2021 Q 4単四半期の収入は112.54億元で、前年同期比-1.62%増加し、帰母純利益は0.92億元で、前年同期比-74.94%増加し、2021年の粗利率は10.17%で、前年同期-2.83 pctだった。2021年のQ 1、Q 2、Q 3、Q 4の粗金利はそれぞれ9.42%、13.09%、9.13%、8.30%だった。分業務収入:会社の鋳造管とパイプ部品の収入は150.54億元で、前年同期比8%増加した。普鋼の収入は157.81億元で、前年同期比24%増加した。優特鋼の収入は108.56億元で、前年同期比87%増加し、2021年には会社の優特鋼の収入が急速に増加し、2021年の会社の業績増加のハイライトとなり、2022年には会社の鋳管業務も目立った業績を得ることができると予想されている。分業務粗金利:鋳管とパイプ部品の粗金利10.25%を実現し、前年同期-11 pctより、主にコストの上昇によるものであり、会社の利益の伸び率を牽引する主な原因でもある。普鋼は粗金利13.5%を実現し、前年同期++2.46 pctだった。優特鋼は粗金利10.21%を実現し、前年同期比+1.94 pctだった。単価を見ると、2021年の鋳管と鋳物の単価は5109元/トンで、前年同期比8.3%増加した(鋳管とパイプの業務コストは前年同期比23.5%増加した)。普鋼単価は4212元/トンで、前年同期比28.0%増加した。優特鋼の単価は4770元/トンで、前年同期比31.2%増加した。
国家水管網大投資の背景の下で、会社が水管網管材のトップとしての地位をよく見ている:政策上:2021年12月習総書記は中央経済工作会議でパイプ改造建設を重要なインフラ工事としなければならないと強調した。会社の競争力の方面：2020年会社の鋳管の生産能力は320万トンで、中国最大の球墨鋳鉄管の生産企業で、中国の第2、第3、第4の生産メーカーは山東国銘、安陽市永通と聖ゴバン(中国)で、3軒の生産能力はすべて60万トン/年以下で、4軒の企業の生産能力の合計は約中国の鋳管の生産能力の50%を占めて、会社は中国の球墨鋳鉄管の龍一として、中国の他のメーカーに比べて著しい優位性を持っている。2021年の原材料コストの上昇は会社の鋳管業務の粗利率を牽引し、私たちは水道管網の改造を背景に鋳管需要が上昇し、供給が相対的に安定している場合(炭素中和を背景に鉄鋼工場を新設する流れが長い)、鋳管業務の粗利率は回復を迎える見込みであると判断した。
利益予測と投資格付け:当社は20222023年のEPS予測を0.71、0.89元/株から0.62、0.82元/株に調整し、2024年のEPSは1.01元/株と予想し、対応PEは8倍、6倍、5倍であり、国家水道管網大投資の背景の下で、会社は管網管材業界のリーダーとして、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:国家財政政策が予想を超えて引き締めるリスク;中国の水道管網のインテリジェント化改造プロセスが予想に及ばないリスク、鋼価、鉄鉱石価格の激しい変動のリスクなど。
